Jangan Berlebihan: Tarif Dibatalkan, tetapi Fundamental Masih Menguasai

Sama seperti kami melakukan perubahan terbatas pada penilaian intrinsik jangka panjang kami setelah pengumuman tarif global oleh Presiden Donald Trump pada April 2025, kami curiga kami akan melakukan sedikit perubahan setelah Mahkamah Agung memutuskan pada hari Jumat untuk membatalkan penggunaan International Emergency Economic Powers Act oleh presiden untuk memberlakukan tarif tersebut.

Tahun lalu, kami memperkirakan perusahaan akan menyesuaikan rantai pasokan mereka dan bahwa tarif awal akan dikurangi setelah negosiasi perdagangan baru. Oleh karena itu, penilaian saat ini tidak perlu disesuaikan setelah keputusan pengadilan.

Yogi Berra pernah berkata dengan terkenal, “It ain’t over till it’s over” … dan belum berakhir. Kami curiga pemerintahan Trump akan mencari kerangka hukum alternatif lain untuk menerapkan kembali dan/atau meluncurkan tarif baru.

Dari sudut pandang pasar secara umum, pertanyaannya menjadi: Seberapa penting keputusan ini untuk pertumbuhan laba di masa depan?

Untuk menjawab ini, mari kita lihat apa yang telah terjadi selama setahun terakhir saat tarif baik diberlakukan (atau dihentikan sementara) sementara AS menegosiasikan syarat perdagangan dan investasi yang baru.

Dari sudut pandang ekonomi, Produk Domestik Bruto (PDB) riil AS tahun 2025 jauh lebih kuat dari yang diperkirakan ekonom. PDB riil tahunan mencapai 3,0% di kuartal kedua, 4,4% di kuartal ketiga, dan 1,4% di kuartal keempat (penutupan pemerintah menurunkan angka ini sekitar 1%). Estimasi GDPNow dari Federal Reserve Atlanta untuk kuartal pertama 2026 adalah 3,1%.

Meskipun inflasi masih di atas target Federal Reserve, inflasi tetap relatif dalam kisaran dan tidak pernah melonjak seperti yang dikhawatirkan ekonom. Sebagai contoh, secara tahunan, Indeks Harga Konsumen (CPI) adalah 2,4% pada Maret 2025 dan mencapai 3,0% pada September 2025. CPI terakhir tercatat 2,4% pada Januari 2026.

Menurut pendapat saya, ini menunjukkan bahwa faktor yang jauh lebih besar telah berperan selama setahun terakhir dan memiliki dampak ekonomi yang jauh lebih besar daripada tarif. Misalnya, lonjakan pengeluaran dari ledakan pembangunan kecerdasan buatan dan efek pengganda ekonomi terkait, peningkatan ekspor bersih, dan pengeluaran konsumen tetap lebih tinggi dari yang diperkirakan ekonom. Masing-masing dari ini tampaknya akan terus mendukung ekonomi secara positif di tahun 2026.

Abaikan Kebisingan, Fokus pada Fundamental dan Penilaian

Untuk semua headline seputar keputusan ini, dari sudut pandang investor, seperti biasa, semuanya kembali ke fundamental dan penilaian. Umumnya, kita dapat mengharapkan bahwa keputusan yang membatalkan tarif secara umum positif bagi importir tetapi negatif bagi perusahaan dengan produksi domestik atau rantai pasokan yang bersaing dengan impor. Keputusan ini juga bisa menyebabkan perlambatan atau penghentian total dalam reshoring manufaktur. Namun, beberapa contoh menunjukkan bahwa generalisasi ini tertutupi oleh isu fundamental atau penilaian saham yang bersifat idiosinkratik.

Sebagai contoh, harga saham Nike (NKE) awalnya melonjak setelah keputusan, tetapi kemudian dengan cepat kehilangan keuntungan tersebut. Secara fundamental, kemampuan Nike untuk mengatasi ancaman kompetitif dari On Cloud, Hoka, dan merek lain yang telah mengambil pangsa pasar lebih berarti bagi nilai intrinsik perusahaan.

Keputusan ini seharusnya menjadi kabar baik bagi Walmart (WMT), salah satu importir terbesar, jika bukan yang terbesar, di AS. Namun, sahamnya turun pada hari itu. Dalam hal ini, investor lebih khawatir dengan valuasi tinggi yang sudah tercermin dalam harga saham dan kemampuan perusahaan untuk memenuhi ekspektasi pertumbuhan yang dibutuhkan oleh valuasi tersebut.

Terakhir, saham Apple (AAPL) sangat terpukul setelah pengumuman tarif pada bulan April, tetapi sahamnya hanya sedikit naik setelah keputusan hari Jumat. Kekhawatiran pasar terkait kemampuan Apple untuk mengintegrasikan AI ke dalam produknya lebih besar daripada manfaat yang akan diperoleh dari tarif yang lebih rendah pada perangkat impor.

Siapkan Diri, Kami Perkirakan Volatilitas Lebih Tinggi di Depan

Dalam Outlook Pasar 2026 kami, kami memperingatkan investor tentang risiko yang kemungkinan akan menyebabkan volatilitas yang lebih besar sepanjang tahun. Di antara risiko tersebut adalah munculnya kembali negosiasi perdagangan dan tarif. Untuk penilaian pasar saham terbaru yang dibagi berdasarkan sektor, gaya, dan kapitalisasi, serta rekomendasi kami untuk posisi portofolio di tahun 2026, lihat US Stock Market Outlook: Where We See Investing Opportunities in February.