Saat Indeks Style Box Mendekati Nilai Wajar Mereka, Apa yang Menyebabkan Perubahan Ini?

Intisari Utama

• Di seluruh indeks kotak gaya Morningstar, harga saham semakin mendekati nilai wajarnya.
• Nilai kecil kapitalisasi, yang telah undervalued selama hampir delapan tahun terakhir, tetap menjadi segmen pasar yang paling diskon.
• Analis ekuitas Morningstar telah menaikkan target harga pada nama-nama pertumbuhan kapitalisasi besar utama, yang menyebabkan valuasi relatif lebih rendah.

Di seluruh saham dalam

Kotak Gaya Morningstar

, kesenjangan penilaian yang telah lama ada telah menyempit, menghasilkan pasar dengan lebih sedikit sudut yang sangat murah dan sangat mahal.

Saham pertumbuhan kapitalisasi besar, yang mulai 2025 sekitar 13% overvalued, sejak itu turun menjadi sekitar 4% undervalued, sementara saham pertumbuhan kapitalisasi menengah telah bergerak dari 10% overvalued menjadi cukup wajar. Saham nilai kecil kapitalisasi, bagaimanapun, telah naik dari 19% undervalued menjadi 10% undervalued, dan saham nilai kapitalisasi menengah telah bergerak dari 10% undervalued menjadi sekitar 5% undervalued.

Rentang lengkap penilaian di seluruh kotak gaya dapat ditemukan di bagian bawah artikel ini.

Apa yang Mendorong Konvergensi Menuju Nilai Wajar?

Dominic Pappalardo, kepala strategi multi-aset untuk Morningstar Wealth, mengatakan beberapa faktor telah membantu mendorong harga lebih dekat ke nilai wajar. Salah satu faktor utama adalah reli saham kecil kapitalisasi yang mengikuti kinerja buruk selama 10 bulan pertama tahun 2025. Indeks Small-Cap AS Morningstar telah naik 8,0% sejak 1 November, lebih dari tiga kali lipat dari pengembalian pasar secara keseluruhan sebesar 2,4%.

Pappalardo mengatakan rebound ini didukung oleh suku bunga yang lebih rendah, yang cenderung memberi manfaat lebih cepat dan langsung kepada perusahaan kecil, karena sebagian besar utang mereka adalah floating rate. Ditambah dengan harapan bahwa pemerintahan saat ini akan mengambil sikap yang lebih lunak terhadap merger dan akuisisi perusahaan, faktor-faktor ini cenderung membuat investor lebih memandang positif saham kecil.

Sebaliknya, pengembalian saham kapitalisasi besar baru-baru ini terhenti, dengan indeks US Large Cap Morningstar naik 1,4% sejak 1 November. Raksasa teknologi yang mendorong kenaikan kapitalisasi besar telah menurun belakangan ini karena kekhawatiran bahwa perusahaan terkait AI tidak akan mampu memenuhi janji-janji tinggi mereka. Termasuk Nvidia NVDA, yang turun 5,4%, Apple AAPL, yang turun 5,1%, Microsoft MSFT, yang kehilangan 6,8%, dan Broadcom AVGO, yang menurun 9,7%.

Perkiraan Nilai Wajar Ditingkatkan pada Beberapa Saham Pertumbuhan Kapitalisasi Besar

Pappalardo mengatakan analis ekuitas Morningstar mulai menaikkan target harga pada saham pertumbuhan kapitalisasi besar utama. “Perkembangan terbaru dan permintaan produk yang berkelanjutan telah mengubah input dalam model penilaian,” jelasnya. “Seiring nilai wajar perusahaan pertumbuhan kapitalisasi besar meningkat, rasio harga/nilai wajar secara matematis menurun.” Dalam tiga bulan terakhir, Broadcom melihat kenaikan estimasi nilai wajarnya sebesar 32%, Apple naik 14%, dan Alphabet GOOGL/GOOG naik 13%.

Langkah-langkah terbaru ini menunjukkan adanya rebalancing yang lebih luas di pasar. Pappalardo mengatakan: “Perlu dicatat bahwa saat celah antara segmen overvalued dan undervalued menyempit, semuanya umumnya bergerak lebih dekat ke nilai wajar. Ini berarti bahwa sebagian besar area yang overvalued menjadi kurang mahal sementara area yang undervalued sedang menguat. Ini adalah dinamika pasar yang normal, karena menunjukkan bahwa investor mungkin mengambil keuntungan dari nama-nama yang menunjukkan kinerja sangat kuat dan mengalihkan hasilnya ke segmen yang kurang disukai. Perilaku seperti ini dapat membantu membatasi gelembung atau lingkungan penilaian ekstrem yang biasanya berakhir buruk.”

Nilai Kecil Kapitalisasi Tetap Segmen Kotak Gaya yang Paling Undervalued

Meskipun semakin mendekati nilai wajarnya dalam beberapa bulan terakhir, saham nilai kecil tetap menjadi bagian paling undervalued dari kotak gaya. Segmen ini diperdagangkan dengan diskon 10% dan telah menghabiskan hampir seluruh delapan tahun terakhir dalam wilayah undervalued. Nilai kecil kapitalisasi sempat masuk ke wilayah overvalued pada Februari 2021, tetapi penilaian berbalik pada Oktober dan terus menurun, mencapai diskon 35% pada September 2022.

Pengembalian nilai kecil kapitalisasi secara konsisten tertinggal dari pasar secara umum selama dekade terakhir, kalah dalam tujuh dari sepuluh periode kalender. Namun, Pappalardo mencatat bahwa ini lebih merupakan bukti dari reli bull besar di kapitalisasi besar (terutama “Tujuh Hebat”) daripada tuduhan terhadap nilai kecil kapitalisasi.

Adapun mengapa saham nilai kecil kapitalisasi secara konsisten tertinggal dari target harga mereka sendiri, Pappalardo mengatakan ada beberapa faktor yang mungkin berperan:

• Nilai kecil secara definisi paling jauh dari pertumbuhan besar, jadi secara intuitif saat pertumbuhan besar memimpin pasar lebih tinggi, nilai kecil paling tidak terhubung.
• Saham teknologi—penggerak utama reli bull—memiliki bobot relatif kecil dalam Indeks Nilai Kecil, sekitar 4%–8% setiap tahun selama dekade terakhir, dibandingkan sekitar 15%–35% dalam pasar AS secara umum.
• Saat saham kapitalisasi kecil berkinerja buruk dan valuasi menurun, mereka mungkin diklasifikasikan ulang ke dalam kategori nilai lebih cepat daripada penyesuaian estimasi nilai wajarnya.

Waspadai Penilaian Harga/Pendapatan Murni

Pappalardo mencatat bahwa meskipun rasio harga/nilai wajar adalah alat yang berguna untuk menilai perbedaan valuasi di seluruh segmen pasar, itu bukan satu-satunya. “Rasio harga/nilai wajar memerlukan input subjektif dari analis untuk menentukan komponen nilai wajar,” jelasnya. “Ukuran yang lebih objektif adalah melihat valuasi yang didasarkan pada fundamental, seperti rasio harga/pendapatan.”

Pappalardo melanjutkan: “Kesenjangan antara kapitalisasi besar dan kecil tampak jauh lebih lebar melalui lensa ini. Rasio P/E kecil kapitalisasi berakhir 2025 sekitar 0,65 dari indeks kapitalisasi besar—terendah dalam 25 tahun terakhir. Rata-rata, rasio ini sekitar seimbang, atau 1. Ada periode panjang ketika kapitalisasi kecil diperdagangkan dengan valuasi berbasis P/E yang lebih tinggi daripada kapitalisasi besar, dari 2003–2018, mencapai puncaknya pada rasio 1,22 relatif terhadap kapitalisasi besar.”