Keluar ETF sebesar 4,5 miliar dolar AS: Apakah BTC akan terus turun 30% dalam 3 bulan ke depan?

Volume tidak runtuh, tetapi alamat aktif terus menyusut selama enam bulan terakhir, mencapai titik terendah dalam lima tahun. Penyimpangan yang disebut “kemakmuran permukaan, kekosongan internal” ini adalah sinyal peringatan terhadap kesehatan struktural pasar bullish.

Artikel ini menggunakan data dari Glassnode, Santiment, dan CryptoQuant untuk melakukan cross-check, mengajukan tiga skenario masa depan sebagai kerangka acuan dalam menilai tren BTC saat ini.

Selengkapnya sebagai berikut:

Aktivitas jaringan Bitcoin telah melemah selama enam bulan berturut-turut, tetapi tren ini tidak tercermin pada indikator inti yang biasanya langsung diperhatikan oleh banyak trader.

Sinyal yang lebih jelas bukanlah volume perdagangan—yang tetap stabil—melainkan luas partisipasi. Bahkan jika jaringan terus memproses jumlah transaksi yang serupa, jumlah alamat aktif di blockchain terus menurun.

Dalam pasar di mana penemuan harga semakin banyak terjadi di pasar ETF dan derivatif, fenomena ini sangat penting. Artinya: jejak on-chain Bitcoin menyempit, sementara eksposur pasar tetap aktif di tempat lain.

Seiring berlanjutnya pasar bearish, tren ini semakin sulit diabaikan.

Data dari Glassnode menunjukkan, pada pertengahan Agustus 2025, rata-rata delapan hari alamat aktif Bitcoin sekitar 778.680. Hingga 23 Februari, angka ini turun menjadi sekitar 535.942, penurunan sekitar 31%.

CryptoQuant juga mencatat selama enam bulan berturut-turut tingkat aktivitas jaringan yang rendah, menggambarkan fase keterlibatan on-chain yang terus melemah.

Momentum Alamat Aktif Bitcoin, Sumber: CryptoQuant

Kali terakhir pasar menunjukkan pola serupa adalah pada tahun 2024—setelah itu Bitcoin mengalami koreksi sekitar 30%.

Ini tidak berarti pola ini pasti akan terulang lagi, tetapi memperkuat sebuah pola sejarah: kelemahan jaringan jangka panjang seringkali bersamaan dengan fase melemahnya kepercayaan pasar.

Luas partisipasi menurun, tetapi throughput tidak runtuh

Jumlah transaksi Bitcoin tidak menurun seiring dengan berkurangnya alamat aktif.

Pada pertengahan Agustus 2025, rata-rata transaksi harian sekitar 444.000 transaksi. Data dari Blockchain.com menunjukkan, dalam 30 hari terakhir, rata-rata harian sekitar 439.000 transaksi.

Data harian masih berfluktuasi, dari sekitar 289.000 hingga 702.000 transaksi, tetapi tren throughput secara keseluruhan tidak mengalami keruntuhan.

Ketidaksesuaian ini adalah kunci untuk memahami situasi saat ini.

Jika volume transaksi tetap stabil sementara alamat aktif berkurang, berarti lebih sedikit entitas yang menjalankan aktivitas on-chain dalam jumlah yang sama.

Berbagai penyebab dapat menjelaskan hal ini, dan tidak selalu membutuhkan masuknya investor ritel secara besar-besaran. Exchange dan lembaga custodial bisa memproses penarikan secara massal; whale bisa mengkonsolidasikan transfer; aliran dana institusional bisa dilakukan melalui lebih sedikit dompet; aktivitas operasional juga bisa menyebabkan lonjakan transaksi sesaat tanpa mencerminkan kembalinya pengguna secara nyata.

Hasilnya: secara on-chain tampak tetap sibuk, tetapi partisipasi dasar semakin berkurang.

Inilah mengapa penurunan luas partisipasi lebih relevan daripada volume transaksi mentah. Transaksi yang tetap sama mungkin menyembunyikan konsentrasi aktivitas yang semakin terfokus pada trader pengulangan, institusi besar, dan aliran dana operasional.

Dalam pola ini, blockchain tetap berjalan normal, tetapi partisipasi pengguna yang diwakilinya sudah tidak lagi benar-benar luas.

Institusi analisis blockchain Santiment memberikan gambaran yang lebih lugas dari sudut pandang jangka panjang.

Institusi ini menyatakan bahwa sejak Februari 2021, jumlah alamat yang memulai transaksi Bitcoin berkurang 42%, dan jumlah alamat baru berkurang 47%.

Santiment tidak menyebut ini sebagai bukti bahwa kripto sudah mati atau pasar bearish bertahun-tahun terkunci, tetapi memang menggambarkan divergensi bearish yang berlangsung sepanjang 2025—nilai pasar meningkat sementara indikator utilitas Bitcoin melemah.

Ketegangan ini saat ini tercermin dalam tren enam bulan terakhir. Harga dan narasi pasar bisa terus bertahan, tetapi jaringan itu sendiri menjadi semakin tenang.

Biaya transaksi rendah menunjukkan permintaan ruang blok yang menyusut

Data biaya transaksi semakin menguatkan bahwa Layer 1 Bitcoin sedang mengalami permintaan yang lemah.

Data dari mempool.space menunjukkan, rata-rata biaya transaksi baru-baru ini sekitar $0,24, sekitar 1,8 sats/vB.

Ini adalah level yang rendah untuk jaringan yang pernah mengalami kompetisi ruang blok yang ketat selama puncak siklus sebelumnya. Dengan kecepatan transaksi saat ini, biaya ini berarti pendapatan biaya harian jaringan kurang dari 100.000 dolar.

Sebaliknya, subsidi blok saat ini sekitar 450 BTC per hari, sehingga pendapatan biaya sangat kecil proporsinya.

Biaya Rata-rata Blok Bitcoin, Sumber: Mempool.space

Ini bukanlah masalah keamanan langsung, dan tidak berarti model keamanan Bitcoin sedang menghadapi tekanan dalam waktu dekat.

Hal ini karena subsidi blok masih menjadi sumber utama pendapatan penambang. Tetapi, ini menunjukkan sebuah realitas jangka panjang yang belum sepenuhnya dihadapi oleh Bitcoin dalam siklus ini.

Peralihan ke anggaran keamanan berbasis biaya setiap siklus selalu kembali, tetapi dalam kondisi saat ini, transisi tersebut belum diuji—karena permintaan biaya sendiri sangat lemah.

Dari kenyataan ini, pasar biaya yang tenang saat ini membuat diskusi ini tertunda.

Jaringan tidak mengalami tekanan kemacetan yang berkepanjangan, dan pengguna pun tidak bersaing secara agresif untuk memasukkan transaksi. Situasi ini bisa berubah cepat saat terjadi volatilitas, gelombang spekulasi, atau kejutan permintaan baru, tetapi saat ini belum terjadi.

Saat ini, ruang blok jauh lebih sedikit digunakan dibandingkan masa bull sebelumnya, sesuai dengan latar belakang penurunan luas partisipasi secara umum.

Mempool Bitcoin yang Kosong, Sumber: Mononaut

Penilaian CryptoQuant juga sejalan dengan kondisi biaya transaksi ini—aktivitas jaringan yang rendah biasanya terkait dengan menurunnya minat pasar terhadap aset, serta periode kerugian umum.

Ketika minat menurun, partisipasi baru berkurang, transaksi yang dilakukan secara mandiri pun berkurang, dan tekanan biaya pun berkurang.

Bitcoin sebagai aset keuangan masih bisa diperdagangkan secara aktif, tetapi jaringan sendiri tidak lagi mencerminkan partisipasi pengguna secara luas.

Lingkungan makro dan aliran dana ETF mengubah cara transaksi Bitcoin

Latar belakang makro membantu menjelaskan mengapa tren ini terus berlanjut.

Bitcoin semakin mirip aset ber-β tinggi yang sensitif terhadap kondisi makro, terutama saat risiko sedang dihindari.

Setahun terakhir, inflasi di AS menurun, CPI Januari 2026 menunjukkan pertumbuhan tahunan 2,4%; target suku bunga Federal Reserve di akhir Januari berada di kisaran 3,50% hingga 3,75%.

Dalam lingkungan pasar yang lebih sederhana, penurunan inflasi mungkin mendukung rebound yang lebih jelas pada aset risiko.

Namun, perhatian pasar terkonsentrasi pada berbagai katalis volatilitas—termasuk ketidakpastian kebijakan tarif. Faktor ini mendorong fluktuasi besar pada suku bunga dan dolar AS, menjaga preferensi risiko tetap tidak stabil.

Dalam kondisi ini, investor ritel dan institusi cenderung mengurangi aktivitas. Partisipasi ritel menurun, perputaran trader berkurang. Institusi bisa mempertahankan eksposur, tetapi lebih memilih menyesuaikan posisi melalui produk yang tidak memerlukan transfer on-chain.

Inilah mengapa ETF Bitcoin spot menjadi narasi utama saat ini.

Data Coinperps menunjukkan, ETF Bitcoin AS telah mengalami arus keluar bersih selama beberapa minggu berturut-turut, dengan total keluar sekitar 3,8 miliar dolar dalam lima minggu terakhir, dan keluar sekitar 4,5 miliar dolar sejak awal tahun.

Arus dana harian ETF Bitcoin AS tahun 2026, Sumber: Coinperps

Perpindahan aktivitas dari dompet custodial ke akun broker ini menjelaskan mengapa pasar tetap aktif, sementara jaringan menjadi semakin tenang. Eksposur tetap berpindah tangan, tetapi lebih banyak transaksi dilakukan di luar chain.

Ini adalah perubahan penting dalam peran Bitcoin. Ia semakin mirip produk keuangan yang dipegang institusi, sementara Layer 1 digunakan secara lebih selektif untuk penyelesaian, penyimpanan, dan transfer periodik.

Sementara itu, energi transaksi harian di dunia kripto sedang terkonsentrasi ke tempat lain, terutama ke stablecoin.

Data dari Coin Metrics menunjukkan bahwa stablecoin menjadi kekuatan utama di aktivitas on-chain, dengan total pasokan mendekati 300 miliar dolar dan volume transaksi terus meningkat.

Jika stablecoin di chain lain mengambil lebih banyak kebutuhan transaksi harian, maka fungsi Layer 1 Bitcoin secara alami akan menjadi lebih terbatas.

Ini tidak secara langsung melemahkan logika investasi Bitcoin, tetapi memang mengubah wujudnya.

Tiga hingga enam skenario masa depan

Penurunan luas partisipasi jaringan selama enam bulan terakhir membangun tiga kemungkinan jalur tren Bitcoin di masa depan.

Skenario pertama adalah kelanjutan apatisme, yang tampak sebagai skenario dasar dalam kondisi pasar yang menghindari risiko.

Dalam skenario ini, alamat aktif tetap rendah (antara 450.000 hingga 600.000), jumlah transaksi berfluktuasi tetapi tidak runtuh, biaya tetap rendah, dan arus ETF tetap stabil atau sedikit negatif.

Di sini, Bitcoin masih bisa mengalami volatilitas besar akibat berita makro, tetapi partisipasi on-chain tidak menunjukkan pemulihan luas. Logika aset lebih mirip alat makro daripada jaringan yang sedang memasuki fase ekspansi baru.

Skenario kedua adalah pelepasan likuiditas, yaitu jalur yang lebih optimistis.

Jika inflasi terus menurun dan ekspektasi pelonggaran tetap stabil, arus keluar ETF bisa berbalik menjadi arus masuk bersih yang berkelanjutan. Dalam kondisi ini, pertumbuhan alamat aktif akan menjadi sinyal konfirmasi utama.

Kenaikan ke 650.000–800.000 alamat aktif akan menandakan luas partisipasi sedang pulih, bukan sekadar momentum harga kembali. Ini lebih mirip pemulihan siklus klasik—harga didukung oleh peningkatan partisipasi pengguna on-chain.

Skenario ketiga adalah penggantian struktural, yang mungkin paling menarik perhatian.

Dalam skenario ini, harga Bitcoin naik, tetapi luas partisipasi on-chain tetap rendah. ETF, derivatif, dan penyelesaian custodial tetap dominan, sementara stablecoin di tempat lain mengakomodasi lebih banyak kebutuhan transaksi.

Di sini, Bitcoin semakin mirip aset makro digital dan lapisan penyelesaian, bukan jaringan yang didukung oleh aktivitas ritel harian yang luas.

Skenario ini akan menandai evolusi peran Bitcoin, mencerminkan perubahan mendalam yang telah terjadi dibandingkan beberapa tahun lalu.