Rekor IPO Kembali: Mengapa Investor Ritel Mungkin Masuk ke Dalam Jerat

Gambar logo Snowflake di kantor perusahaan_ Gambar oleh Grand Warszawski via Shutterstock_

Jim Osman

Senin, 23 Februari 2026 pukul 01:32 WIB 5 menit baca

Kalender IPO kembali penuh. Judul berita membahas pembukaan kembali pasar modal, permintaan yang kuat, dan kepercayaan yang diperbarui. Bank-bank sibuk. Pendiri optimis. Platform ritel mengiklankan akses seolah-olah peluang itu sendiri telah kembali. Bagi investor ritel, antusiasme itu seharusnya menimbulkan kewaspadaan, bukan kenyamanan. Penerbitan IPO yang besar biasanya merugikan pembeli. Itu biasanya berarti penjual merasa nyaman mendistribusikan risiko.

Sebuah IPO adalah pertama dan terutama sebuah peristiwa likuiditas dan Anda adalah potensi likuiditas tersebut. Investor awal, dana ventura, sponsor ekuitas swasta, dan pendiri mengubah keuntungan kertas menjadi modal publik. Terima kasih. Bahasa pemasaran menyoroti pertumbuhan, gangguan, dan potensi jangka panjang dan tidak pernah risiko. Mereka adalah beberapa dari penawaran penjualan terbaik (atau terburuk) yang pernah Anda lihat. Realitas strukturalnya lebih sederhana. Seseorang yang memahami bisnis dengan baik telah memutuskan bahwa kondisi saat ini cukup menarik untuk menjual sebagian dari bisnis tersebut. Anda mungkin juga jika berada di posisi lain. Itu harus menjadi kerangka analisis.

Berita Lebih Lain dari Barchart

Kebanyakan Investor Ritel Berpikir Mereka Berinvestasi: Mereka Sebenarnya Berdagang Pasar

Spread Sabtu: Menggunakan Volatilitas Skew sebagai Indikator Uang Pintar (TGT, AAPL, ORCL)

Investasi Terakhir Warren Buffett Adalah Saham Ini. Haruskah Anda Mengikuti Sang Oracle dan Membelinya Juga?

Buletin eksklusif Barchart Brief kami adalah panduan tengah hari GRATIS Anda tentang apa yang bergerak di saham, sektor, dan sentimen investor - disampaikan tepat saat Anda paling membutuhkan informasinya. Berlangganan hari ini!

Kami pernah melihat pola ini sebelumnya. Ledakan unicorn mencapai puncaknya pada 2015 dan kemudian lagi pada 2021, ketika likuiditas melimpah mendorong valuasi swasta ke tingkat yang kemudian sulit dibenarkan oleh pasar publik. Selama masa ledakan, valuasi swasta melambung tinggi. Narasi mengalahkan disiplin. Perusahaan dihargai berdasarkan pertumbuhan pengguna dan total pasar yang dapat dijangkau daripada ekonomi yang tahan lama. Ketika bisnis-bisnis itu beralih ke pengawasan publik, penyesuaian menjadi tidak nyaman.

Uber adalah salah satu penawaran yang paling dinantikan pada masanya. Ceritanya besar. Skala tidak terbantahkan. Namun bertahun-tahun setelah IPO-nya, saham diperdagangkan di bawah harga penawaran selama dua tahun tambahan. Masalahnya bukan ambisi. Itu adalah jarak antara narasi dan akuntabilitas pasar publik. Setelah terpapar disiplin kuartalan, intensitas modal, profitabilitas, dan insentif menjadi lebih penting daripada retorika pertumbuhan.

WeWork tidak pernah melewati proses IPO tradisional dalam bentuk aslinya. Setelah struktur tata kelola dan pembakaran kas menjadi transparan, antusiasme runtuh. Narasi bertemu struktur. Struktur yang menang. Ini bukan kasus yang terisolasi. Mereka adalah pengingat bahwa optimisme pasar swasta tidak otomatis diterjemahkan menjadi hasil pasar publik.

Cerita berlanjut  

Ketika volume IPO meningkat, biasanya ada dua kondisi yang bersamaan. Valuasi mendukung, dan orang dalam melihat peluang yang menguntungkan untuk memonetisasi. Itu tidak berarti setiap kesepakatan cacat. Itu berarti pasokan merespons permintaan yang kuat.

Investor ritel sering fokus pada aksi harga hari pertama. Over-subscription menjadi proxy untuk kualitas. Media sosial memperkuat urgensi. Alokasi terasa seperti akses ke sesuatu yang eksklusif. Tetapi proses IPO menyisipkan distorsi. Penjamin emisi menetapkan harga kesepakatan untuk memastikan keberhasilan. Institusi menerima alokasi preferensial. Jumlah saham awal yang terbatas dapat membesar-besarkan pergerakan awal. Minggu-minggu pertama perdagangan mencerminkan posisi dan psikologi sama seperti ekonomi jangka panjang.

Aksi harga awal memberi tahu Anda sangat sedikit tentang apakah manajemen akan mengalokasikan modal secara rasional sepanjang siklus penuh. Apa yang akhirnya penting adalah struktur. Insentif penting. Tata kelola penting. Disiplin alokasi modal penting. Variabel-variabel ini menentukan apakah pertumbuhan berubah menjadi penciptaan nilai per saham atau sekadar skala yang lebih besar.

Perusahaan yang baru go public belum memiliki rekam jejak publik di bidang tersebut. Anda belum dapat mengamati bagaimana perilaku manajemen di bawah tekanan kuartalan. Anda tidak dapat mengukur disiplin saat pertumbuhan melambat. Anda tidak dapat mengevaluasi perilaku akuisisi dari waktu ke waktu. Anda sedang menilai proyeksi sebelum mengamati perilaku. Itu adalah profil risiko yang berbeda dari membeli perusahaan yang sudah melewati beberapa siklus publik.

Periode unicorn menunjukkan betapa mudahnya narasi dapat mengalahkan disiplin. Pertumbuhan dirayakan bahkan ketika ekonomi unitnya rapuh. Valuasi mencerminkan optimisme tentang opsi daripada kejelasan tentang arus kas. Ketika pasar menuntut bukti, harga menyesuaikan. Bahkan dalam kasus Uber, peluang hanya membaik setelah disiplin biaya diperkuat dan insentif lebih jelas sejalan dengan profitabilitas. Kasus investasi beralih dari cerita ke struktur. Perpindahan itu jauh lebih penting daripada antusiasme IPO awal.

Pelajarannya bukan bahwa setiap IPO pasti gagal. Pelajarannya adalah bahwa antusiasme IPO sering kali menyematkan ekspektasi yang terlalu lunak. Investor ritel sering kali datang saat momen paling bersemangat. Saat itulah pemasaran paling kuat, proyeksi paling berani, dan liputan paling intens. Juga saat ketidakseimbangan cenderung menguntungkan penjual.

Selama pasar panas, bisnis marginal bisa melakukan pencatatan. Hanya perusahaan paling tangguh yang mencoba go public saat masa yang lebih sejuk. Campuran kualitas berubah sesuai sentimen. Investor harus mempertanyakan tidak hanya jumlah penawaran IPO, tetapi juga sifat bisnis yang masuk ke pasar. Ingat SPAC? Apakah mereka operator yang tahan lama dengan sejarah alokasi modal yang disiplin, atau mereka narasi pertumbuhan yang mencari likuiditas? Anda tidak perlu menghindari setiap IPO. Beberapa menjadi pengganda luar biasa. Namun, standar bukti harus melampaui apa yang disarankan pemasaran.

Jika Anda menilai sebuah pencatatan baru, mulai dari insentif. Bagaimana manajemen diberi kompensasi? Apakah bonus terkait pertumbuhan pendapatan atau pengembalian modal yang diinvestasikan? Apakah struktur ekuitas mendorong kepemilikan jangka panjang? Apakah pimpinan tetap memiliki eksposur yang berarti setelah pencatatan? Kemudian periksa ketahanan neraca. Seberapa tergantung bisnis pada akses berkelanjutan ke modal? Apa yang terjadi jika pertumbuhan melambat atau likuiditas menjadi ketat?

Akhirnya, evaluasi asumsi valuasi. Apakah harga saat ini membutuhkan eksekusi yang sempurna? Apakah profitabilitas diasumsikan daripada dibuktikan? Jika eksekusi sempurna diperlukan, margin keamanan menjadi sempit.

Pertanyaan sederhana memotong kebingungan. Mengapa sekarang waktu yang tepat bagi orang dalam untuk menjual?

Pertanyaan itu bukan tentang niat buruk. Itu tentang insentif.

Dalam pengalaman saya, pengembalian yang tahan lama lebih sering dibangun dalam situasi di mana struktur secara diam-diam membaik daripada saat antusiasme sedang memuncak secara publik. Pemisahan dan restrukturisasi perusahaan sering menciptakan penjual paksa. Kondisi yang menguntungkan bagi penerbit biasanya mendorong gelombang IPO. Itu adalah titik awal yang sangat berbeda.

Aktivitas IPO yang mencatat rekor mungkin positif untuk pasar modal. Tapi tidak otomatis positif untuk portofolio ritel. Kurangi keinginan untuk ikut serta dalam penawaran baru. Biarkan beberapa kuartal berlalu. Amati bagaimana manajemen berkomunikasi. Pelajari bagaimana modal digunakan. Perhatikan apakah insentif diterjemahkan menjadi disiplin.

Partisipasi terasa mengasyikkan. Pada kenyataannya, kepemilikan membutuhkan kesabaran. Pasar akan terus berputar antara optimisme dan kewaspadaan. Jendela IPO akan terbuka dan tertutup. Modal ritel akan mengejar narasi. Disiplin yang berkembang seiring waktu biasanya dimulai jauh dari puncak kegembiraan. Ketika penerbitan mencapai rekor dan antusiasme mendominasi analisis, sejarah menunjukkan investor ritel sering kali menyerap kekecewaan yang mengikuti.

Bukan IPO-nya yang menciptakan risiko. Itu adalah kombinasi likuiditas, optimisme, dan kurangnya pengawasan struktural. Kombinasi itu pernah muncul sebelumnya.

Dan jarang menguntungkan pembeli terlambat.

_ Pada tanggal publikasi, Jim Osman tidak memiliki (baik secara langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini semata-mata untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com _