‘Keraguan tentang revolusi AI sedang muncul,’ kata BofA, karena pasar melihat sebuah ‘pedang bermata dua’ yang bisa ‘menggerogoti’ keuntungan

Selama lebih dari satu tahun, pasar keuangan dengan antusias menilai ledakan kecerdasan buatan sebagai peristiwa “hanya kenaikan” tanpa hambatan untuk harga aset, dengan para analis yang biasanya optimis di Bank of America Research sebagian besar setuju. Tetapi pada hari Jumat, tim strategi ekuitas Eropa bank tersebut, yang memang cenderung lebih defensif, memperingatkan bahwa euforia yang tidak terputus secara resmi mulai retak pada awal 2026.

Video yang Disarankan

Dalam sebuah catatan kepada klien yang ditinjau oleh Fortune, para analis BofA menyatakan bahwa “keraguan terhadap revolusi AI mulai muncul,” dengan narasi pasar yang cepat beralih dari perspektif “hanya kenaikan” menjadi kekhawatiran serius bahwa AI adalah “pedang bermata dua.” Salah satu ketakutan utama baru ini adalah semakin menyadari bahwa AI mungkin tidak secara universal meningkatkan laba perusahaan—sebaliknya, bisa secara aktif menghancurkannya.

BofA menyoroti beberapa “risiko penurunan” besar yang, jujur saja, mengecewakan perdagangan AI. Para trader menghadapi dunia kanibalisasi, pemotongan pengeluaran modal, dan berbagai monster terkait AI lainnya.

Ancaman kanibalisasi laba

BofA menunjukkan adanya celah mencolok dalam ekspektasi pasar saat ini. Konsensus dari pihak penjual saat ini memproyeksikan pertumbuhan laba per saham (EPS) gabungan sebesar 17% secara tahunan selama lima tahun ke depan untuk ekuitas global. Ini menjadi inti dari apa yang disebut para strategis sebagai paradoks “kanibalisasi.”

Margin perusahaan sudah mencapai level tertinggi sepanjang masa, kata para analis BofA, yang memperumit proyeksi 17% ini. Secara historis, pertumbuhan EPS dua digit hanya dicapai ketika margin sedang tertekan. Ekspektasi “optimistik” ini oleh karena itu mengasumsikan bahwa pertumbuhan EPS dari adopsi AI akan berkelanjutan dan bahwa pertumbuhan ini tidak akan “mengkanibal” kumpulan laba yang sudah ada. Itu adalah titik di mana investor menunjukkan “pemikiran ulang terbesar,” dengan penurunan tajam di sektor yang rentan terhadap AI seperti perangkat lunak, asuransi, dan manajemen kekayaan, serta pergeseran ke sektor yang lebih aman yang bergantung pada aset fisik (misalnya, pertambangan, utilitas, dan kimia).

Realitas menyakitkan ini sudah mulai mempengaruhi pasar. Misalnya, SAP, pelopor perangkat lunak awal yang diperdagangkan sebagai penerima manfaat AI, baru-baru ini melihat rally besar-besaran yang tiba-tiba berbalik arah. Penjualan saham di sektor perangkat lunak sebagai layanan (SaaS), yang mencapai lebih dari $2 triliun dalam lebih dari dua minggu, disebut sebagai “SaaSpocalypse” sebagai akibatnya.

Kelemahan pasar tenaga kerja dan keretakan capex

Selain kanibalisasi langsung bisnis, BofA memperingatkan bahwa peluncuran AI menimbulkan risiko makroekonomi yang serius. Pasar tenaga kerja AS sudah menunjukkan tanda-tanda peringatan, dengan pertumbuhan payroll tiga bulan yang hanya sekitar 0,1%—tingkat nol pertumbuhan pekerjaan yang secara historis terkait dengan akhir dari tren pasar saham bullish sebelumnya. Ini termasuk tahun 2000 dan 2007, ketika gelembung meletus bersamaan dengan resesi yang menyakitkan.

BofA memperingatkan bahwa kenaikan produktivitas terkait AI bisa semakin menekan permintaan tenaga kerja perusahaan, memperburuk kelemahan ini. Ironisnya, kehilangan pekerjaan massal bisa berbalik merugikan raksasa teknologi itu sendiri, karena perusahaan hyperscaler yang mendanai ledakan AI sangat bergantung pada pendapatan iklan konsumen, yang membutuhkan basis konsumen yang sehat dan bekerja. Asumsi implisit dari proyeksi pasar dan laba, menurut para analis, adalah bahwa kelemahan di pasar tenaga kerja disebabkan oleh hambatan sementara termasuk kondisi perdagangan, pengetatan imigrasi, dan over-hiring selama era Resign Besar pasca-pandemi, tetapi bagaimana jika asumsi tersebut salah?

Selain itu, gelombang investasi AI yang didanai utang menunjukkan tanda-tanda tekanan yang jelas. Untuk pertama kalinya dalam sejarah Survei Manajer Dana Global BofA, investor melaporkan bahwa mereka percaya perusahaan terlalu banyak berinvestasi dan harus mengurangi pengeluaran modal (capex). Spread obligasi korporat untuk perusahaan hyperscaler AS mencapai level tertinggi dalam tiga tahun terakhir, dan platform kredit swasta yang sangat terpapar utang perangkat lunak sedang mengalami tekanan, ditandai dengan Blue Owl yang menangguhkan penebusan dana investor ritel untuk salah satu dana mereka minggu ini. Tim strategi ekuitas AS BofA memperkirakan hambatan ini akan berujung pada “kantong udara AI” di akhir 2026.

Menemukan ‘tempat persembunyian AI’

Sebagai tambahan dari suasana suram, BofA memperingatkan bahwa ledakan ekonomi yang dijanjikan dari AI mungkin gagal terwujud. Sementara pasar ekuitas saat ini memperkirakan pertumbuhan produktivitas AS mendekati 3%, perkiraan seperti Congressional Budget Office memproyeksikan bahwa AI hanya akan meningkatkan produktivitas sebesar 0,1% per tahun selama dekade mendatang. Dalam catatan ini, data terbaru hari Jumat menunjukkan bahwa ekonomi tumbuh jauh lebih rendah dari yang diperkirakan di kuartal keempat 2025, hanya 1,4%, setelah mengejutkan para ekonom dengan pertumbuhan yang lebih kuat selama sebagian besar tahun tersebut.

Menanggapi perubahan lanskap ini, BofA memperingatkan bahwa penyedia infrastruktur AI—seperti semikonduktor, barang modal, dan bahan konstruksi—sekarang tampak berbahaya “terbentang,” diperdagangkan pada harga relatif tertinggi sepanjang masa dan ekspektasi laba puncak. Menyatakan bahwa mereka sangat rentan terhadap kekecewaan capex AI, BofA secara agresif menurunkan peringkat sektor semikonduktor menjadi underweight.

Di ruang hyperscaler, keretakan mulai terlihat jika Anda memperhatikan rumor bahwa OpenAI berencana melakukan IPO pada akhir 2026 karena kekurangan dana yang muncul untuk memenuhi kebutuhan komputasi yang besar. CEO Nvidia Jensen Huang mengatakan awal Februari bahwa kesepakatannya untuk menginvestasikan $100 miliar di OpenAI “tidak pernah menjadi komitmen” sambil menegaskan bahwa dia masih menikmati kemitraannya dengan perusahaan Sam Altman. Owen Lamont, manajer portofolio di Acadian Asset Management dan mantan profesor keuangan di Universitas Chicago, mengatakan kepada Fortune awal bulan ini bahwa gambaran pasar saat ini memenuhi tiga dari empat metrik khususnya, dengan satu-satunya elemen yang hilang adalah banjir IPO.

Alih-alih mengejar reli AI, BofA menyarankan investor mencari perlindungan di “tempat persembunyian AI.” Perusahaan mempertahankan posisi overweight di sektor defensif dengan risiko gangguan AI terbatas, seperti barang kebutuhan pokok, telekomunikasi, dan kimia. Secara keseluruhan, bank tetap sangat pesimis terhadap ekuitas Eropa, memproyeksikan penurunan sebesar 15% pada kuartal kedua saat realitas menyakitkan dari pasar AI yang kanibalisasi dan bermata dua benar-benar terasa.

Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit 19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era inovasi tempat kerja berikutnya telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif yang penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.