Memahami Kerugian Tidak Permanen: Mengapa Pengembalian Penyediaan Likuiditas Anda Mungkin Mengejutkan Anda

Jika Anda berpikir untuk menjadi penyedia likuiditas di pool keuangan terdesentralisasi, ada satu konsep yang benar-benar perlu Anda pahami sebelum menginvestasikan modal Anda: kerugian tidak permanen. Fenomena ini telah mengejutkan banyak peserta DeFi baru, menyebabkan situasi di mana total kepemilikan mereka bernilai lebih rendah daripada jika mereka hanya memegang token mereka di luar pool. Mari kita uraikan apa arti sebenarnya dari kerugian tidak permanen dan mengapa hal ini penting bagi siapa saja yang menyediakan likuiditas.

Bagaimana Perubahan Harga Token Membuat Kerugian Tersembunyi

Ketika Anda menyumbangkan aset Anda ke pool likuiditas, Anda mengambil peran yang secara tradisional diperuntukkan bagi pembuat pasar yang canggih. Mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) yang mendukung platform seperti Uniswap memerlukan bahwa nilai dolar gabungan dari aset yang Anda depositkan tetap sama saat kontribusi dilakukan. Namun, di sinilah masalahnya: setelah harga pasar salah satu aset berubah relatif terhadap yang lain, Anda menjadi rentan terhadap apa yang disebut komunitas sebagai kerugian tidak permanen.

Bayangkan Anda menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam pool saat ETH diperdagangkan di $100 per unit. Total kontribusi Anda bernilai $200, dan Anda memiliki persentase tertentu dari pool tersebut. Sekarang anggaplah harga pasar ETH melonjak menjadi $400. Meskipun ini terdengar positif, sesuatu yang kontraintuitif terjadi di dalam pool: trader arbitrase akan terus membeli ETH yang harganya di bawah nilai di pool dan menjual USDC, menyebabkan rasio pool bergeser. Pool secara otomatis menyeimbangkan dirinya kembali sesuai rumus pengaturannya (dikenal sebagai model produk konstan). Bagian Anda dari pool sekarang akan berisi lebih sedikit ETH dan lebih banyak USDC daripada saat Anda mulai.

Ketika Anda menarik, Anda mungkin menerima 0,5 ETH dan 200 USDC, totalnya $400—pengembalian 100% dari deposit awal $200. Kedengarannya bagus, bukan? Masalahnya adalah jika Anda hanya memegang ETH dan USDC asli di luar pool, nilainya sekarang akan menjadi $500. Anda secara efektif meninggalkan $100 di meja karena menjadi penyedia likuiditas. Perbedaan ini adalah kerugian tidak permanen.

Matematika di Balik Mengapa Pergerakan Harga Menyakitkan

Tingkat keparahan kerugian tidak permanen sepenuhnya tergantung seberapa dramatis rasio harga antara kedua aset Anda menyimpang. Berikut penjelasan praktis tentang apa arti pergerakan harga yang berbeda terhadap pengembalian Anda dibandingkan hanya memegang:

• Ketika satu aset bergerak 1,25x: sekitar 0,6% kerugian
• Ketika satu aset bergerak 1,5x: sekitar 2,0% kerugian
• Ketika satu aset bergerak 1,75x: sekitar 3,8% kerugian
• Ketika satu aset bergerak 2x: sekitar 5,7% kerugian
• Ketika satu aset bergerak 3x: sekitar 13,4% kerugian
• Ketika satu aset bergerak 4x: sekitar 20,0% kerugian
• Ketika satu aset bergerak 5x: sekitar 25,5% kerugian

Satu prinsip penting: kerugian tidak permanen terjadi terlepas dari arah pergerakan harga. Apakah sebuah aset berlipat ganda atau terpotong setengah, jika rasio antara kedua aset yang Anda depositkan bergeser secara signifikan, Anda akan mengalami kerugian tidak permanen. Satu-satunya yang penting adalah seberapa jauh harga bergerak dari titik awal relatifnya.

Apakah Biaya Perdagangan Bisa Mengimbangi Kerugian Anda?

Inilah alasan mengapa banyak penyedia likuiditas menerima risiko ini meskipun memahami kerugian tidak permanen: biaya yang dikumpulkan dari setiap perdagangan yang terjadi di pool langsung masuk ke penyedia likuiditas sesuai dengan bagian mereka. Dalam pool yang diperdagangkan secara aktif dengan volume yang cukup, biaya ini bisa sepenuhnya mengimbangi kerugian tidak permanen atau bahkan melebihi, sehingga seluruh operasi menjadi menguntungkan.

Misalnya, jika sebuah pool menghasilkan cukup biaya perdagangan selama periode deposit Anda, biaya tersebut mungkin menutupi kerugian $100 dari contoh sebelumnya dan tetap memberi Anda keuntungan. Namun—dan ini sangat penting—keuntungan tidak dijamin. Itu tergantung pada protokol tertentu, pool mana yang Anda pilih, aset yang terlibat, dan kondisi pasar secara umum. Pasangan aset dengan volatilitas tinggi mungkin mengalami kerugian tidak permanen besar yang biaya perdagangan tidak pernah sepenuhnya menutupi.

Memahami Berbagai Jenis Pool dan Risikonya

Tidak semua pool memiliki risiko kerugian tidak permanen yang sama. Pasangan stablecoin, di mana kedua aset mempertahankan rasio harga yang relatif stabil (seperti USDC dipasangkan dengan token lain yang dipatok dolar), secara alami mengalami kerugian tidak permanen yang lebih rendah karena rasio harga jarang bergerak secara dramatis. Ini biasanya pilihan yang lebih aman untuk penyedia likuiditas yang konservatif.

Sebaliknya, memadukan dua aset yang sangat volatil—atau memadukan aset volatil dengan aset stabil—secara dramatis meningkatkan paparan kerugian tidak permanen Anda. Bahkan selama kondisi pasar normal, pergerakan harga antara aset ini bisa cukup besar untuk merugikan pengembalian Anda dibandingkan hanya memegang.

Risiko Utama dan Panduan Praktis

Istilah “kerugian tidak permanen” bisa menyesatkan. Kata “tidak permanen” secara teknis berarti kerugian hanya menjadi permanen saat Anda menarik aset dari pool. Secara teori, jika harga kembali ke rasio awalnya, Anda bisa memulihkan kerugian Anda. Dalam kenyataannya, begitu Anda memutuskan untuk keluar dari posisi, kerugian yang belum direalisasi akan menjadi kerugian nyata.

Untuk melindungi modal Anda dan membuat keputusan yang tepat:

Mulailah secara konservatif. Jangan terburu-buru melakukan deposit besar berdasarkan janji pengembalian. Mulailah dengan jumlah kecil untuk memahami bagaimana performa pool tertentu dan berapa pengembalian yang realistis setelah memperhitungkan kerugian tidak permanen.

Evaluasi volatilitas dengan hati-hati. Sebelum memasuki pool, nilai volatilitas harga historis dari kedua aset. Pasangan yang lebih volatil secara historis mengalami kerugian tidak permanen yang lebih besar dibandingkan pasangan stabil.

Pilih platform yang sudah mapan. Dunia DeFi mencakup banyak AMM baru yang belum diaudit dan mungkin mengandung bug atau kerentanan tersembunyi. Protokol yang sudah mapan seperti Uniswap telah menjalani tinjauan keamanan yang ekstensif dan memiliki rekam jejak yang terbukti. Hindari platform yang tidak dikenal yang menjanjikan pengembalian yang tidak biasa tinggi—biasanya itu datang dengan risiko tersembunyi.

Solusi Modern untuk Mengurangi Risiko

Ekosistem DeFi terus berkembang dengan inovasi yang dirancang untuk mengurangi risiko kerugian tidak permanen. Mekanisme likuiditas terkonsentrasi memungkinkan penyedia untuk membatasi rentang harga di mana modal mereka beroperasi, meningkatkan pengumpulan biaya dalam rentang tersebut sekaligus mengurangi paparan di luar rentang itu. Desain pool yang dioptimalkan untuk stablecoin menyesuaikan rumusnya secara khusus untuk aset dengan rasio stabil. Beberapa platform kini menawarkan penyediaan likuiditas satu sisi, memungkinkan Anda menyetor hanya satu aset daripada mengelola pasangan yang seimbang.

Pemikiran Akhir

Kerugian tidak permanen merupakan salah satu konsep terpenting bagi siapa saja yang mempertimbangkan penyediaan likuiditas di protokol terdesentralisasi. Prinsip dasarnya sederhana: jika rasio harga antara aset yang Anda depositkan menyimpang secara signifikan dari saat Anda masuk, Anda kemungkinan akan kehilangan uang dibandingkan hanya memegang aset tersebut. Apakah kerugian ini akan tertutup oleh biaya perdagangan tergantung pada aktivitas pool, kondisi pasar, dan aset yang Anda pilih.

Sebelum menginvestasikan modal ke pool likuiditas mana pun, pastikan Anda memahami bukan hanya potensi imbalannya, tetapi juga bagaimana kerugian tidak permanen dapat mempengaruhi posisi Anda jika kondisi pasar berubah secara tak terduga. Dengan pengetahuan ini, Anda dapat membuat keputusan yang tepat tentang di mana dan bagaimana menempatkan likuiditas Anda.