Analisis—Penjualan perangkat lunak sedang mengganggu beberapa kesepakatan M&A dan IPO, kata bankir AS

FILE FOTO: Perusahaan satelit York Space Systems mengadakan IPO · Reuters

Milana Vinn, Isla Binnie, dan Charlie Conchie

Rabu, 11 Februari 2026 pukul 20:03 WIB+9 4 menit membaca

Dalam artikel ini:

^GSPC -0.33%

Oleh Milana Vinn, Isla Binnie, dan Charlie Conchie

NEW YORK, (Reuters) 11 Feb — Penjualan besar-besaran saham perangkat lunak mulai memperlambat proses kesepakatan dan IPO di sektor ini karena volatilitas membuat penilaian menjadi tidak dapat diandalkan dan pembeli potensial menjadi berhati-hati, sekitar selusin penasihat keuangan dan pelaku kesepakatan mengatakan kepada Reuters.

Runtuhnya selama berbulan-bulan semakin dalam minggu lalu, dengan indeks perangkat lunak dan layanan S&P 500 mencatat kinerja tiga bulan terburuk sejak Mei 2002, kata para strategis ekuitas Evercore ISI.

Meskipun sektor ini telah memulihkan sebagian kerugiannya, tetap turun sekitar 25% dari rekor 28 Oktober sementara S&P 500 naik 1%.

Bankir dan investor yang diwawancarai mengaitkan perlambatan merger dan akuisisi serta penawaran umum perdana dengan beberapa alasan terkait.

Dengan saham perangkat lunak yang turun tajam, tolok ukur penilaian dari perusahaan sejenis, seperti kelipatan pendapatan, bergerak terlalu cepat sehingga kedua belah pihak tidak dapat menetapkan harga, dan pembeli takut membayar terlalu mahal untuk aset yang mungkin akan dinilai kembali turun lagi.

Sementara itu, penjual enggan melakukan transaksi di level terendah. “Beberapa orang tidak mampu menjual saat harga turun,” kata Vincenzo La Ruffa, mitra pengelola di perusahaan ekuitas swasta Aquiline Capital Partners.

PERDAGANGAN BERDASARKAN KETAKUTAN

Di balik volatilitas ini, ada kekhawatiran tentang kecerdasan buatan yang mengubah model bisnis perangkat lunak, kata para pelaku kesepakatan.

Investor telah berdagang berdasarkan ketakutan, kata Wally Cheng, kepala M&A teknologi global di Morgan Stanley. “Segala sesuatu turun dan benar-benar belum ada pendekatan yang sangat matang dan berorientasi detail untuk memilah siapa pemenang dan pecundang.”

Dia mengatakan pandangan calon pembeli terhadap fundamental perusahaan mungkin tidak berubah, tetapi premi yang awalnya bersedia dibayar pembeli menjadi tidak realistis tinggi setelah harga saham jatuh, kecuali syarat-syaratnya diubah.

Dampak penyesuaian harga sudah terlihat dalam beberapa kesepakatan. Perusahaan perangkat lunak fintech Brex menutup putaran pendanaan utama sekitar puncak Oktober dengan valuasi lebih dari $12 miliar, tetapi dijual ke Capital One bulan lalu seharga sekitar $5,15 miliar.

Perusahaan perangkat lunak keuangan lainnya, OneStream, go public pada Juli 2024 dengan valuasi sekitar $6 miliar. Nilainya sekitar $4,6 miliar saat Reuters pertama melaporkan awal November bahwa mereka mempertimbangkan kembali menjadi perusahaan swasta. Pada Januari, Hg Capital menjadikannya perusahaan swasta dengan valuasi sekitar $6,4 miliar, hampir menembus valuasi IPO-nya dan memberikan keuntungan terbatas bagi investor.

Mike Boyd, kepala global M&A di CIBC Kanada, mengatakan menyepakati harga menjadi lebih sulit saat pasar sedang volatil, sehingga negosiasi kesepakatan menjadi lebih menantang.

La Ruffa dari Aquiline Capital Partners, yang mengkhususkan diri dalam layanan keuangan dan teknologi, meramalkan: “Dalam beberapa minggu ke depan di pasar, kami pikir banyak kesepakatan akan pecah. Beberapa akan melambat, beberapa akan menyesuaikan harga. Kami akan melihat lebih banyak aset tidak diperdagangkan daripada menyesuaikan harga.”

Beberapa perusahaan perangkat lunak publik diperdagangkan sekitar satu kali pendapatan masa depan mereka atau kurang, sementara biasanya sektor ini memiliki kelipatan beberapa kali lebih tinggi, kata Ron Eliasek, ketua investasi perbankan TMT global di Jefferies.

“Ini tidak berkelanjutan,” katanya. “Kami akan melihat lebih banyak perusahaan menjadi swasta atau terjadi peningkatan dalam penilaian perusahaan-perusahaan ini dari waktu ke waktu.”

Runtuhnya saham ini juga meluas ke Eropa, menurunkan saham perusahaan analitik Inggris RELX dan perusahaan analitik hukum Belanda Wolters Kluwer sekitar 20%.

Kedinginan ini terutama terasa untuk IPO. Liftoff Mobile yang didukung Blackstone memutuskan menunda pencatatan saham yang direncanakan “menghadapi kondisi pasar saat ini,” katanya kepada Reuters melalui email.

Perusahaan perangkat lunak Norwegia, Visma, mungkin menunda pencatatan potensial sebesar $20 miliar di London karena penjualan saham, kata dua orang yang mengetahui hal ini.

Morgan Stanley memperingatkan hari Senin bahwa masalah ini bisa merembet ke pasar kredit swasta di mana perusahaan perangkat lunak menyumbang sekitar 16% dari pasar pinjaman AS sebesar $1,5 triliun.

DITIMPA KETIDAKPASTIAN ATAU FUNDAMENTAL?

Jon Gray, presiden Blackstone, mengatakan dalam sebuah konferensi di New York baru-baru ini bahwa AI telah memicu latihan penilaian risiko internal di perusahaan: “Kami telah meninjau semua portofolio kami — kuning, merah, hijau — di mana kami memiliki risiko terbesar dari gangguan AI?”

Yang lain mendorong ketenangan. Robert Smith, pendiri perusahaan ekuitas swasta yang berfokus pada perangkat lunak, Vista Equity Partners, mengatakan kepada investor dalam sebuah surat hari Senin bahwa AI akan “meningkatkan perangkat lunak, bukan menggantinya.”

“Kami merasa volatilitas di pasar perangkat lunak publik sebagian besar didorong oleh sentimen dan ketidakpastian, bukan oleh kinerja fundamental,” tulisnya.

CEO Goldman Sachs, David Solomon, mengatakan kepada konferensi UBS Financial Services di Miami hari Selasa bahwa investor mungkin terlalu bereaksi.

“Narasi selama minggu terakhir terlalu luas. Akan ada pemenang dan pecundang, dan banyak perusahaan yang akan menghadapinya dengan baik,” katanya.

Beberapa investor melihat peluang membeli. Eliasek dari Jefferies mengatakan beberapa mitra ekuitas swasta meneleponnya akhir pekan lalu ingin membeli bisnis perangkat lunak.

Pesan yang mereka sampaikan: “Bawa ide terbaikmu,” katanya.

(Laporan oleh Milana Vinn dan Isla Binnie di New York, Charlie Conchie di London, Nivedita Balu di Toronto, dan David French di Miami; Penyuntingan oleh Dawn Kopecki dan Cynthia Osterman)