Shell(SHEL.US)Laba Q4 mencapai terendah dalam lima tahun: "pemborosan" di bidang kimia, perdagangan minyak yang lesu, akankah pembelian kembali saham sebesar 3,5 miliar dolar AS bisa menyelamatkan situasi?

Perusahaan energi global Shell (SHEL.US) merilis laporan kinerja kuartal keempat dan tahunan 2025. Data laporan menunjukkan bahwa laba disesuaikan Shell pada kuartal keempat mencapai 3,26 miliar dolar AS, turun 11% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Angka ini tidak hanya lebih rendah dari perkiraan pasar sebelumnya sebesar 3,53 miliar dolar AS, tetapi juga mencatatkan rekor laba kuartal terendah sejak kuartal pertama 2021. Penurunan harga minyak mentah, kinerja perdagangan minyak yang kurang baik, serta bisnis petrokimia yang mengalami kesulitan secara bersama-sama menekan profitabilitas Shell. Dari segi pendapatan, total pendapatan Shell kuartal keempat sebesar 64,093 miliar dolar AS, sedikit menurun sekitar 3,3% dibandingkan 66,281 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun 2024. Setelah dikurangi pengaruh item sekali pakai, laba per saham yang disesuaikan adalah 0,57 dolar AS, sedikit lebih rendah dari 0,60 dolar AS pada tahun sebelumnya, dan tidak memenuhi perkiraan analis yang berkisar antara 0,69 hingga 1,29 dolar AS.

Dari sudut pandang tahunan, perusahaan mencapai laba disesuaikan sebesar 18,53 miliar dolar AS pada 2025, turun signifikan sekitar 22% dari 23,72 miliar dolar AS pada 2024. Meski tingkat laba mengalami penurunan yang jelas, Shell tetap mengambil strategi pengembalian kepada pemegang saham yang relatif agresif. Perusahaan mengumumkan kenaikan dividen kuartal keempat sebesar 4% menjadi 0,372 dolar AS per saham, dan secara bersamaan memulai program pembelian kembali saham sebesar total 3,5 miliar dolar AS, yang diperkirakan akan selesai sebelum pengumuman kinerja kuartal berikutnya.

CEO Shell, Wael Sawan, menyatakan bahwa sejak akhir 2022, perusahaan telah mengurangi biaya sebesar 5,1 miliar dolar AS melalui reformasi struktural, dan telah mencapai target awal lebih awal. Hal ini memberikan fondasi yang kokoh untuk kemampuan perusahaan mempertahankan dividen tunai yang stabil di tengah lingkungan harga minyak yang rendah.

Pada tingkat operasional bisnis tertentu, struktur laba Shell menunjukkan polaritas yang jelas. Gas alam dan bisnis upstream tetap menjadi pilar utama keuntungan grup, menunjukkan kemampuan pengambilan kas yang kuat, sementara bisnis petrokimia dan produk mengalami kerugian sebesar 66 juta dolar AS pada kuartal keempat. Hingga akhir 2025, rasio utang terhadap aset perusahaan meningkat menjadi 20,7%, dan total utang bersih membengkak menjadi 45,7 miliar dolar AS.

Setelah CEO Wael Sawan memangkas biaya dan melepas aset yang berkinerja buruk, para investor semakin fokus pada prospek pertumbuhan Shell. Menatap 2026, Shell memperkirakan pengeluaran modal tahunan akan tetap berada di kisaran 20 hingga 22 miliar dolar AS, dengan pengeluaran aktual 2025 sedikit di bawah kisaran tersebut. Sawan dan CFO Sinead Gorman telah mengendalikan pengeluaran Shell selama tiga tahun terakhir.

Dalam hal produksi minyak dan gas, kuartal ini mengalami peningkatan 2% secara tahunan, namun masih tertinggal dibandingkan perusahaan sejenis di AS. Chevron (CVX.US) mencatatkan peningkatan produksi 20% pada kuartal keempat berkat proyek di Kazakhstan dan integrasi aset Hess. ExxonMobil (XOM.US) memperluas produksi sebesar 15%, didorong oleh produksi di cekungan Permian dan proyek besar di Guyana.

Brazil dan Teluk Meksiko merupakan wilayah kunci produksi Shell, termasuk joint venture baru dengan perusahaan minyak nasional Norwegia (EQNR.US) di Laut Utara Inggris. Namun, antusiasme investor terhadap proyek-proyek ini tidak sebesar proyek Exxon dan Chevron. Di wilayah lain, Shell sedang mencari jalur komersialisasi untuk penemuan minyak di Namibia dan telah kembali masuk ke pengembangan bahan bakar fosil di Libya.

Pada 2025, karena peningkatan produksi dari dalam dan luar OPEC+, pasar secara umum memperkirakan terjadi kelebihan pasokan, menyebabkan harga minyak anjlok 18%. Sejak awal 2026, harga berjangka Brent telah pulih sebagian, diperdagangkan sekitar 68 dolar per barel, dengan ketegangan antara Iran dan AS menambah risiko geopolitik yang menekan harga. Namun, harga ini masih jauh di bawah puncak lebih dari 80 dolar pada 2025.

Perlu dicatat bahwa analis sebelumnya telah menurunkan ekspektasi, karena peringatan kinerja terbaru Shell pada Januari menyebutkan bahwa kinerja perdagangan minyak kuartal tersebut “jauh di bawah” kuartal sebelumnya, dan divisi petrokimia yang sedang mengalami kesulitan mengalami kerugian. Meski begitu, laba tetap tidak memenuhi target.

Divisi petrokimia mengalami kerugian besar, yang cukup untuk mengimbangi peningkatan margin laba pengilangan—padahal pada akhir bulan lalu, saat laporan keuangan dirilis, margin pengilangan yang meningkat memberikan keuntungan bagi ExxonMobil. Kinerja divisi petrokimia yang terus membebani laba, dan Sawan telah berjanji untuk mengatasinya, tetapi memperingatkan bahwa proses ini bisa memakan waktu lama.

Sementara itu, kinerja pesaing AS yang kuat semakin menekan Shell. Tahun ini, harga saham ExxonMobil dan Chevron melonjak karena produksi di Guyana, cekungan Permian, dan ladang minyak murah di Kazakhstan yang kuat, sehingga target mereka untuk memperkecil gap valuasi dengan kedua perusahaan ini semakin sulit. Tahun lalu, berdasarkan dolar, saham Shell tampil terbaik di antara lima perusahaan minyak terbesar dunia, tetapi sejak pertengahan November, kenaikannya mulai memudar, dan hingga 2026, kinerja Shell tertinggal dari rekan-rekannya.