Kenaikan pertama di Tahun Kuda, saham AI melonjak gila-gilaan

AI pencipta kekayaan, memang luar biasa.

Gelombang panas AI di pasar saham Hong Kong sejak sebelum libur hingga setelah libur, dan dalam perayaan ini, MiniMax dan Zhipu tentu menjadi tokoh paling mencolok.

Pada 20 Februari, pasar saham Hong Kong menyambut hari perdagangan pertama Tahun Kuda menurut kalender lunar, dan harga saham dua perusahaan besar model AI domestik “bintang kembar” melonjak secara bersamaan. Hingga penutupan, Zhipu melonjak 42,72%, menjadi 725 HKD per saham; MiniMax juga naik lebih dari 14%, menjadi 970 HKD per saham, dan nilai pasar kedua perusahaan bersama-sama menembus angka 300 miliar HKD.

Apa arti 300 miliar HKD? Jika dibandingkan, saat ini nilai pasar JD.com sekitar 294,58 miliar HKD, yang berarti kedua perusahaan AI yang belum genap berusia sepuluh tahun ini, secara diam-diam telah melampaui raksasa internet yang telah beroperasi lebih dari dua puluh tahun.

Efek kekayaan dari AI memang luar biasa.

Harga saham naik lebih dari 400% dalam dua bulan

Kisah sukses harga saham MiniMax dan Zhipu bukan mulai dari Tahun Baru Imlek, melainkan sudah tertanam sejak awal perusahaan go public. Sebagai perusahaan model AI besar pertama yang mendarat di pasar saham Hong Kong di dalam negeri, kedua perusahaan ini sejak listing telah melewati gelombang kenaikan yang luar biasa.

Pertama, Zhipu, sebagai “saham model besar pertama di dunia”, resmi listing di Hong Kong Stock Exchange pada 8 Januari 2026, dengan harga penawaran 116,2 HKD per saham. Pada hari pertama perdagangan, langsung meraih “kemenangan pembukaan”, dan nilai pasar melonjak ke 57,89 miliar HKD. Patut dicatat, selama tahap penawaran umum sebelum listing, Zhipu mendapatkan lebih dari 1160 kali lipat oversubscription, menunjukkan antusiasme pasar yang luar biasa.

Setelah listing, harga saham Zhipu terus naik secara stabil. Terutama pada bulan Februari, model anonim misterius “Pony Alpha” menjadi viral di komunitas internasional. Ada kabar bahwa model ini adalah generasi model besar terbaru yang akan dirilis Zhipu, yaitu GLM-5. Berita ini memicu kenaikan harga saham Zhipu secara “roket”, dalam empat hari perdagangan dari 9 hingga 12 Februari, kenaikan maksimum kumulatif lebih dari 110%.

Pada 12 Februari, Zhipu secara resmi merilis sumber terbuka model flagship generasi baru, GLM-5, dan hari yang sama mengumumkan kenaikan harga langganan GLM Coding Plan, dengan kenaikan sekitar 30%. Pada hari berikutnya, harga saham perusahaan melonjak 20,65%. Pada 20 Februari, hari pertama Tahun Kuda, Zhipu melonjak 42,72%, nilai pasar bertambah 967 miliar HKD dalam satu hari, setara dengan “menghasilkan” satu perusahaan besar seperti Bilibili.

Hanya dalam 43 hari sejak listing, kenaikan harga saham Zhipu sudah lebih dari 524%, dan nilai pasarnya mencapai 323,24 miliar HKD.

Jika dibandingkan, performa hari pertama MiniMax di pasar saham bahkan lebih mencolok. Pada 9 Januari, MiniMax listing di Hong Kong, dan hari itu harga penutupannya melonjak 109,09%, menjadi 345 HKD per saham, dan nilai pasarnya langsung mencapai 106,7 miliar HKD.

Sejak Februari, harga saham MiniMax mengikuti tren pasar AI secara umum, dari 515 HKD per saham pada 9 Februari, naik menjadi 970 HKD per saham pada hari keempat Tahun Baru Imlek, dalam waktu kurang dari dua minggu, kenaikan hampir 90%, dan dibandingkan harga saat penawaran awal 165 HKD, melonjak 4,88 kali lipat. Nilai pasarnya dari hari pertama listing yang sebesar 106,7 miliar HKD meningkat menjadi 304,23 miliar HKD.

Patut dicatat, pada 13 Februari, MiniMax resmi mengumumkan peluncuran model teks generasi baru, MiniMax M2.5, yang secara umum dianggap sebagai katalis utama yang mendorong kenaikan harga saham mereka secara berkelanjutan.

Dari hari pertama yang “kemenangan pembukaan” hingga kenaikan lebih dari 4 kali lipat, debut pasar modal Zhipu dan MiniMax bisa dikatakan sempurna. Performa kuat kedua perusahaan di pasar saham Hong Kong tidak hanya membuat investor pasar sekunder mendapatkan keuntungan besar, tetapi juga membuat program kepemilikan saham karyawan mereka mencapai realisasi yang luar biasa.

Berdasarkan prospektus sebelumnya, kedua perusahaan telah meluncurkan program kepemilikan saham karyawan sebelum listing, di mana Zhipu memiliki proporsi kepemilikan karyawan sebesar 51,2%, dan MiniMax hampir seluruhnya dimiliki karyawan. Dengan nilai pasar saat ini, sejumlah besar karyawan inti telah mencapai kebebasan finansial melalui kepemilikan saham.

Investor menuai keberuntungan awal tahun

Tentu saja, dibandingkan dengan investor ritel dan karyawan yang membeli saham saat pertama kali di pasar sekunder, para institusi investasi pasar primer yang telah mendampingi perusahaan sejak awal pendirian adalah penerima manfaat utama dari pesta kekayaan ini.

Mari kita mulai dari Zhipu. Zhipu berasal dari hasil transformasi teknologi dari Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, yang didirikan pada 1996 di Laboratorium Kejuruan Pengetahuan (KEG) Universitas Tsinghua. Tokoh utama dan ilmuwan kepala, Tang Jie, berasal dari laboratorium ini, yang pernah memimpin pengembangan model besar sumber terbuka pertama di China dengan parameter triliunan, “Wudao 2.0”, serta merancang arsitektur model seri GLM, mendorong kemandirian teknologi model besar domestik.

CEO perusahaan, Zhang Peng, lulusan dari Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, adalah doktor inovasi dari Tsinghua, dan Ketua Dewan Liu Debing pernah menjabat sebagai wakil direktur Pusat Riset Data dan Big Data di Institut Ilmu Data Tsinghua.

Dengan latar belakang “Tsinghua” dan “ilmuwan pengusaha”, Zhipu sejak awal sudah menarik perhatian modal dan dengan cepat menjadi “proyek bintang” di pasar primer.

Menurut data CVSource dari Tianzhong Jiacuan, sebelum listing, Zhipu telah mendapatkan investasi dari lebih dari 50 institusi. Di antaranya adalah Zhongke Chuangxing, Dacheng Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Today Capital, Lightspeed China Partners, Sequoia China, Hillhouse, Yunhui Capital, China Merchants Venture, serta perusahaan modal industri seperti Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi, dan lain-lain, serta dana dari pemerintah daerah di Beijing, Shanghai, Chengdu, Tianjin, dan Hangzhou.

Saat ini, institusi yang belum keluar dari masa penguncian saham tersebut masih dalam periode larangan penjualan, tetapi berdasarkan harga saham saat ini, keuntungan unrealized mereka sudah cukup signifikan.

Pengembalian dari investor awal sangat mengesankan. Pada 2019, saat perusahaan baru didirikan, Zhipu memperoleh pendanaan angel dari Zhongke Chuangxing sebesar 40 juta yuan, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 375 juta yuan. Hingga saat ini, Zhongke Chuangxing masih memegang sekitar 1,34% saham Zhipu, dan dengan nilai pasar perusahaan yang meningkat ke 323,24 miliar HKD, nilai kepemilikan mereka mencapai sekitar 4,33 miliar HKD.

Melihat MiniMax, pada awal 2022, mantan wakil presiden SenseTime, Yan Junjie, dengan tegas meninggalkan opsi sahamnya sebelum SenseTime go public, lalu memulai usaha sendiri dan mendirikan MiniMax, fokus pada pengembangan model multimodal.

Dalam tiga tahun terakhir, perusahaan ini juga mengumpulkan jajaran investor top, termasuk Hillhouse, IDG, Sequoia, GGV, MingShi, China Life, dan lain-lain, serta investor industri seperti MiHoYo, Alibaba, Tencent, Xiaohongshu, dan lainnya.

Di antara mereka, Hillhouse, MiHoYo, Yunqi Capital, dan IDG adalah investor malaikat awal, saat itu valuasi pasca-investasi sekitar 200 juta dolar AS (setara dengan 1,38 miliar yuan). Berdasarkan harga penutupan 20 Februari, pengembalian modal dari beberapa institusi ini bahkan melebihi seratus kali lipat.

Ketika masa penguncian saham kedua perusahaan berakhir, institusi-institusi tersebut akan menikmati hasil panen yang sesungguhnya.

Model AI besar, mulai aktif “menarik dana”

Faktanya, lonjakan harga saham MiniMax dan Zhipu hanyalah gambaran kecil dari tren pasar modal dalam beberapa waktu terakhir di jalur model AI besar, di mana kisah pendanaan di pasar primer juga sangat mencuri perhatian.

Informasi pertama berasal dari “Face of the Moon” (bulan gelap), pada 31 Desember, mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri C sebesar 500 juta dolar AS, dipimpin oleh IDG, dengan partisipasi berlebih dari investor lama seperti Alibaba, Tencent, dan lainnya. Valuasi pasca-investasi mencapai 4,3 miliar dolar AS.

Selanjutnya, pada 26 Januari 2026, “Step into the Stars” mengumumkan pendanaan Seri B+ sebesar lebih dari 5 miliar yuan, dengan investor termasuk National Investment Fund, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen International Trade, dan Huawei Technologies, serta investor lama seperti Tencent, Qiming Venture Partners, dan Wuyuan.

Pendanaan ini juga memecahkan rekor pendanaan tunggal tertinggi dalam jalur model besar China selama 12 bulan terakhir.

Daya tarik ini tidak mereda. Baru-baru ini, pada 17 Februari, media melaporkan bahwa putaran pendanaan baru Face of the Moon senilai lebih dari 700 juta dolar AS akan segera selesai, dipimpin oleh Alibaba, Tencent, Wuyuan, dan Ji’an, dengan valuasi terbaru melampaui 10 miliar dolar AS.

Selain itu, salah satu dari “Enam Singa Model AI Besar” lainnya, Baichuan Intelligence, juga mengirim sinyal kapitalisasi selama periode ini, dan perusahaan ini diperkirakan akan memulai IPO pada 2027.

Dalam waktu hanya tiga bulan, berita pendanaan besar terus bermunculan, didorong oleh terobosan teknologi dan prospek komersialisasi yang mendorong penyesuaian ulang harga kapital.

Sebagai investor awal Zhipu, Zhongke Chuangxing menyatakan bahwa kemampuan model besar saat ini mengalami lonjakan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah. Di bidang bahasa, multimodal, video, kode, dan panggilan alat, model besar telah melewati titik kritis dari “bisa digunakan” menjadi “mudah digunakan”, dan jendela peluang besar dari model besar yang menguntungkan telah terbuka.

Namun, yang bisa dipastikan adalah, seiring kompetisi yang semakin memanas, dana dan sumber daya di masa depan akan semakin terkonsentrasi pada beberapa perusahaan terdepan.