Kenaikan pertama di Tahun Kuda, saham AI melonjak gila-gilaan

Kegilaan AI di pasar saham Hong Kong menyala dari sebelum libur hingga setelah libur, dan dalam pesta ini, MiniMax dan Zhipu tentu saja menjadi tokoh paling bersinar.

Pada 20 Februari, pasar saham Hong Kong menyambut hari perdagangan pertama Tahun Kuda menurut kalender lunar, dan harga saham dua perusahaan besar AI domestik, “Bintang Kembar”, melonjak secara bersamaan. Hingga penutupan, Zhipu melonjak 42,72%, menjadi 725 HKD per saham; MiniMax juga naik lebih dari 14%, menjadi 970 HKD per saham, dan nilai pasar kedua perusahaan bersama-sama menembus angka 300 miliar HKD.

Apa arti 300 miliar HKD? Jika dibandingkan, saat ini nilai pasar JD sekitar 294,58 miliar HKD, yang berarti kedua perusahaan AI yang baru didirikan kurang dari sepuluh tahun ini, secara diam-diam telah melampaui raksasa internet yang telah beroperasi lebih dari dua puluh tahun.

Efek kekayaan dari AI memang luar biasa.

Harga saham naik lebih dari 400% dalam dua bulan

Kisah sukses harga saham MiniMax dan Zhipu bukan dimulai saat Tahun Baru Imlek, melainkan sudah tertanam sejak awal mereka上市. Sebagai perusahaan model besar AI domestik pertama yang terdaftar di Hong Kong, kedua perusahaan ini sejak上市 telah melewati gelombang kenaikan yang luar biasa.

Pertama, Zhipu, sebagai “saham model besar global pertama”, resmi上市 di Hong Kong Exchange pada 8 Januari 2026, dengan harga penawaran 116,2 HKD per saham. Pada hari pertama上市, langsung meraih “kemenangan pembukaan”, dan nilai pasar melonjak ke 57,89 miliar HKD. Perlu dicatat, selama tahap penawaran umum sebelum上市, mereka mendapatkan lebih dari 1160 kali oversubscription, menunjukkan antusiasme pasar yang tinggi.

Setelah上市, harga saham Zhipu terus naik secara stabil. Terutama pada Februari, model anonim misterius “Pony Alpha” menjadi viral di komunitas internasional. Ada kabar bahwa model ini adalah generasi besar baru yang akan dirilis Zhipu, yaitu GLM-5. Berita ini memicu kenaikan harga saham Zhipu secara “roket”, hanya dalam empat hari perdagangan dari 9 hingga 12 Februari, kenaikan terbesar mencapai lebih dari 110%.

Pada 12 Februari, Zhipu secara resmi merilis sumber terbuka model flagship generasi baru, GLM-5, dan hari yang sama mengumumkan kenaikan harga langganan GLM Coding Plan, dengan kenaikan sekitar 30%. Pada hari berikutnya, harga saham perusahaan melonjak 20,65%. Pada 20 Februari, hari perdagangan pertama Tahun Kuda, Zhipu melonjak 42,72%, nilai pasar harian bertambah 967 miliar HKD, setara dengan “meningkatkan” satu platform Bilibili.

Hanya dalam 43 hari上市, kenaikan harga saham Zhipu sudah lebih dari 524%, dan nilai pasarnya mencapai 323,24 miliar HKD.

Jika dibandingkan, performa hari pertama上市 MiniMax bahkan lebih mencolok. Pada 9 Januari, MiniMax上市 di Hong Kong Exchange, dan hari itu harga penutupannya melonjak 109,09%, menjadi 345 HKD per saham, dan nilai pasarnya langsung mencapai 1067 miliar HKD.

Sejak Februari, harga saham MiniMax mengikuti tren kenaikan sektor AI, dari 515 HKD per saham pada 9 Februari menjadi 970 HKD per saham pada hari keempat Tahun Baru Imlek, dalam waktu kurang dari dua minggu, kenaikan hampir 90%, dan dibandingkan harga saat发行 sebesar 165 HKD, melonjak 4,88 kali, dan nilai pasarnya dari hari pertama上市 yang sebesar 1067 miliar HKD meningkat menjadi 3042,3 miliar HKD.

Perlu dicatat, pada 13 Februari, MiniMax resmi mengumumkan peluncuran model teks generasi baru MiniMax M2.5, yang secara umum dianggap sebagai katalis utama yang mendorong kenaikan harga saham mereka secara berkelanjutan.

Dari hari pertama上市 yang “kemenangan pembukaan” hingga kenaikan harga lebih dari 4 kali lipat, debut pasar modal Zhipu dan MiniMax bisa dikatakan sempurna. Performa kuat kedua perusahaan di pasar saham Hong Kong tidak hanya membuat investor pasar sekunder mendapatkan keuntungan besar, tetapi juga membuat rencana kepemilikan saham karyawan mereka mencapai realisasi yang luar biasa.

Berdasarkan prospektus sebelumnya, kedua perusahaan telah meluncurkan program kepemilikan saham karyawan sebelum上市, di mana Zhipu memiliki proporsi kepemilikan karyawan sebesar 51,2%, dan MiniMax hampir seluruh karyawan memegang saham. Dengan nilai pasar saat ini, sejumlah karyawan inti telah mencapai kebebasan finansial melalui kepemilikan saham.

Investor menuai keberuntungan awal tahun

Tentu saja, dibandingkan dengan investor ritel dan karyawan yang memegang saham di pasar sekunder, para institusi investasi pasar primer yang telah mendampingi perusahaan sejak awal pendirian adalah penerima manfaat utama dari pesta kekayaan ini.

Mari kita mulai dari Zhipu. Zhipu berasal dari hasil transformasi teknologi dari Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, yang didirikan pada 1996 di Laboratorium Kejuruan Pengetahuan (KEG) Universitas Tsinghua. Tokoh utama dan ilmuwan kepala, Tang Jie, berasal dari laboratorium ini. Dia memimpin pengembangan model besar sumber terbuka pertama di China dengan parameter triliunan, “Wudao 2.0”, dan merancang arsitektur model seri GLM, mendorong kemandirian teknologi model besar domestik.

CEO perusahaan, Zhang Peng, lulusan dari Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, adalah doktor yang memimpin inovasi di Tsinghua, dan Chairman Liu Debing pernah menjabat sebagai Wakil Kepala Pusat Riset Data dan Big Data di Institut Ilmu Data Tsinghua.

Dengan latar belakang “Tsinghua” dan “ilmuwan pengusaha”, Zhipu sejak awal sudah mendapatkan perhatian dari modal, dan dengan cepat menjadi “proyek bintang” di pasar primer.

Menurut data CVSource dari Tianzhong Jiacuan, sebelum上市, Zhipu telah memperoleh investasi dari lebih dari 50 institusi. Di antaranya adalah Zhongke Chuangxing, Dacheng Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Today Capital, Lightspeed, Sequoia China, Hillhouse, Yunhui Capital, China Merchants Venture, serta perusahaan modal industri seperti Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi, dan lain-lain, serta dana dari pemerintah daerah di Beijing, Shanghai, Chengdu, Tianjin, dan Hangzhou.

Saat ini, institusi yang belum keluar dari masa penguncian saham masih dalam periode larangan penjualan, tetapi berdasarkan harga saham saat ini, keuntungan unrealized mereka sudah cukup mengesankan.

Pengembalian dari investor awal sangat luar biasa. Pada 2019, saat pertama kali didirikan, Zhipu memperoleh pendanaan angel dari Zhongke Chuangxing sebesar 40 juta yuan, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 375 juta yuan. Hingga saat ini, Zhongke Chuangxing masih memegang sekitar 1,34% saham Zhipu, dan dengan nilai pasar perusahaan yang meningkat ke 323,24 miliar HKD, nilai saham yang mereka miliki mencapai 4,33 miliar HKD.

Melihat MiniMax, pada awal 2022, mantan Wakil Presiden SenseTime, Yan Junjie, dengan tegas meninggalkan opsi sahamnya sebelum SenseTime上市, dan memulai usaha sendiri dengan mendirikan MiniMax, fokus pada pengembangan model multimodal.

Dalam tiga tahun terakhir, perusahaan ini juga mengumpulkan jajaran investor top, termasuk Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, MingShi, China Life, dan lain-lain, serta investor industri seperti MiHoYo, Alibaba, Tencent, Xiaohongshu, dan lainnya.

Di antara mereka, Hillhouse, MiHoYo, Yunqi Capital, dan IDG adalah investor malaikat awal perusahaan, saat itu valuasi pasca-investasi sekitar 200 juta dolar AS (sekitar 1,38 miliar RMB). Berdasarkan harga penutupan 20 Februari, pengembalian unrealized dari beberapa institusi ini melebihi seratus kali lipat.

Ketika masa penguncian saham kedua perusahaan berakhir, institusi-institusi ini akan menikmati masa panen yang sesungguhnya.

Model besar AI, mulai membuka “mode penarik uang”

Sebenarnya, lonjakan harga saham MiniMax dan Zhipu hanyalah gambaran kecil dari tren pasar modal dalam beberapa waktu terakhir di jalur model besar AI, dan kisah pendanaan di pasar primer juga sangat mencolok.

Informasi pertama berasal dari “Bayangan Bulan”, pada 31 Desember, “Bayangan Bulan” mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri C sebesar 500 juta dolar AS, dipimpin oleh IDG, dengan partisipasi berlebih dari investor lama seperti Alibaba dan Tencent. Valuasi pasca-investasi mencapai 4,3 miliar dolar AS.

Selanjutnya, pada 26 Januari 2026, “Jalur Bintang” mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri B+ lebih dari 50 miliar RMB, dengan investor termasuk National Investment Fund, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen International Trade, dan Huawei Technologies, serta investor lama seperti Tencent, Qiming Venture Partners, dan Wuyuan.

Pendanaan ini juga memecahkan rekor pendanaan tunggal tertinggi dalam jalur model besar China selama 12 bulan terakhir.

Daya tarik ini tidak berkurang. Pada 17 Februari lalu, media melaporkan bahwa putaran pendanaan baru “Bayangan Bulan” sebesar lebih dari 700 juta dolar AS hampir selesai, dengan investor bersama termasuk Alibaba, Tencent, Wuyuan, dan Ji’an, dan valuasi terbaru melampaui 10 miliar dolar AS.

Selain itu, salah satu dari “Enam Singa Model Besar AI” lainnya, Baichuan Intelligence, juga mengirim sinyal kapitalisasi selama periode ini, dan perusahaan memperkirakan akan memulai IPO pada 2027.

Dalam waktu hanya tiga bulan, berita pendanaan besar terus bermunculan, didorong oleh terobosan teknologi dan prospek komersialisasi, yang menyebabkan penilaian ulang pasar modal.

Sebagai investor awal Zhipu, Zhongke Chuangxing menyatakan bahwa kemampuan model besar saat ini mengalami lonjakan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah, dengan terobosan di bidang bahasa, multimodal, video, kode, dan pemanggilan alat, dan sebuah jendela keuntungan besar dari model besar telah terbuka.

Namun, yang bisa dipastikan adalah, seiring meningkatnya kompetisi, dana dan sumber daya di masa depan akan semakin terkonsentrasi pada beberapa perusahaan terdepan.