Pendiri Aave: Apa rahasia pasar pinjaman DeFi?

Penulis: Stani.eth Disusun ulang: Ken, Chaincatcher

Tautan:

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang direproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk reproduksi ini, silakan hubungi kami, dan kami akan melakukan modifikasi sesuai permintaan penulis. Reproduksi ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu. Pinjaman on-chain dimulai sekitar tahun 2017, saat itu hanyalah sebuah eksperimen pinggiran terkait aset kripto. Kini, pasar ini telah berkembang menjadi lebih dari 1000 miliar dolar, dengan pendorong utama adalah pinjaman stablecoin, yang didukung oleh jaminan kripto asli seperti Ethereum, Bitcoin, dan produk turunannya. Peminjam membuka posisi long untuk melepaskan likuiditas, menjalankan siklus leverage, dan melakukan arbitrase keuntungan. Yang penting bukanlah kreativitas, melainkan verifikasi. Perilaku beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa, bahkan sebelum institusi mulai memperhatikan, pinjaman otomatis berbasis kontrak pintar sudah memiliki kebutuhan nyata dan kecocokan pasar produk yang nyata. Pasar kripto saat ini masih sangat fluktuatif. Membangun sistem pinjaman di atas aset yang paling aktif saat ini memaksa pinjaman on-chain untuk segera menyelesaikan masalah manajemen risiko, likuidasi, dan efisiensi modal, bukan menyembunyikannya di balik kebijakan atau diskresi manusia. Tanpa jaminan kripto asli, tidak mungkin melihat seberapa kuat pinjaman on-chain otomatis sepenuhnya. Intinya bukanlah cryptocurrency sebagai kelas aset, melainkan perubahan struktur biaya yang dibawa oleh keuangan terdesentralisasi. Mengapa pinjaman on-chain lebih murah? Pinjaman on-chain lebih murah bukan karena teknologi barunya, tetapi karena menghilangkan pemborosan keuangan berlapis-lapis. Saat ini, peminjam dapat memperoleh stablecoin di atas rantai dengan biaya sekitar 5%, sementara lembaga pinjaman kripto terpusat mengenakan bunga antara 7% hingga 12%, ditambah biaya layanan, biaya transaksi, dan biaya tambahan lainnya. Ketika kondisi menguntungkan bagi peminjam, memilih pinjaman terpusat bukanlah tindakan konservatif, melainkan bahkan tidak rasional. Keunggulan biaya ini bukan berasal dari subsidi, melainkan dari pengumpulan modal dalam sistem terbuka. Pasar tanpa izin dalam mengumpulkan modal dan penetapan harga risiko secara struktural lebih unggul daripada pasar tertutup, karena transparansi, komposabilitas, dan otomatisasi mendorong kompetisi. Aliran modal lebih cepat, likuiditas yang tidak digunakan akan dikenai penalti, dan inefisiensi akan terungkap secara real-time. Inovasi akan menyebar dengan cepat. Ketika muncul instrumen keuangan baru seperti USDe dari Ethena atau Pendle, mereka menyerap likuiditas dari seluruh ekosistem dan memperluas penggunaan instrumen keuangan yang sudah ada (seperti Aave) tanpa perlu tim penjualan, proses rekonsiliasi, atau departemen backend. Kode menggantikan biaya manajemen. Ini bukan sekadar peningkatan bertahap, melainkan sebuah mode operasi yang benar-benar berbeda. Keunggulan dari struktur biaya ini akan mengalir ke pengalokasi modal, dan yang lebih penting, akan menguntungkan peminjam. Setiap perubahan besar dalam sejarah modern mengikuti pola yang sama. Sistem aset berat menjadi sistem aset ringan. Biaya tetap menjadi biaya variabel. Tenaga kerja digantikan oleh perangkat lunak. Efek skala dari sentralisasi menggantikan pembangunan berulang secara lokal. Kapasitas berlebih diubah menjadi utilisasi dinamis. Perubahan awalnya tampak buruk. Mereka melayani pengguna non-inti (misalnya pinjaman kripto, bukan penggunaan utama), bersaing dari segi harga sebelum meningkatkan kualitas, dan sebelum skala membesar serta perusahaan yang ada mampu menanggapi, mereka tampak tidak serius. Pinjaman on-chain secara kebetulan mengikuti pola ini. Pengguna awalnya adalah pemilik kripto yang niche. Pengalaman pengguna sangat buruk. Dompet terasa asing. Stablecoin belum menyentuh rekening bank. Tapi semua ini tidak penting, karena biaya lebih rendah, eksekusi lebih cepat, dan akses bersifat global. Seiring perbaikan lainnya, menjadi semakin mudah untuk diakses. Bagaimana perkembangannya ke depan? Selama pasar bearish, permintaan menurun, hasil tertekan, dan muncul dinamika yang lebih penting. Modal dalam pinjaman on-chain selalu bersaing. Likuiditas tidak berhenti karena keputusan kuartalan atau asumsi neraca. Ia terus dinilai ulang secara transparan. Tidak banyak sistem keuangan yang sekeras ini. Pinjaman on-chain tidak kekurangan modal, tetapi kekurangan jaminan yang dapat dipinjamkan. Saat ini, sebagian besar pinjaman on-chain hanya mengulang jaminan yang sama untuk strategi yang sama. Ini bukan batasan struktural, melainkan sementara. Cryptocurrency akan terus menghasilkan aset asli, instrumen produktif, dan aktivitas ekonomi on-chain, memperluas cakupan pinjaman. Ethereum sedang matang menjadi sumber daya ekonomi yang dapat diprogram. Bitcoin memperkuat perannya sebagai penyimpan energi ekonomi. Keduanya bukanlah keadaan akhir. Jika pinjaman on-chain ingin menjangkau miliaran pengguna, ia harus menyerap nilai ekonomi nyata, bukan hanya konsep keuangan abstrak. Masa depan akan menggabungkan aset asli kripto yang otonom dengan hak dan kewajiban dunia nyata yang ditokenisasi, bukan untuk menyalin keuangan tradisional, tetapi untuk menjalankannya dengan biaya yang sangat rendah. Ini akan menjadi katalisator penggantian backend keuangan lama dengan keuangan terdesentralisasi. Apa yang salah dari pinjaman? Saat ini, biaya pinjaman tidak karena kekurangan modal. Modal melimpah. Tingkat likuidasi modal berkualitas tinggi adalah 5% hingga 7%. Tingkat likuidasi modal risiko adalah 8% hingga 12%. Peminjam tetap harus membayar bunga tinggi karena segala sesuatu di sekitar modal sangat tidak efisien. Tahap pemberian pinjaman menjadi rumit karena biaya akuisisi pelanggan dan model kredit yang tertinggal. Persetujuan dua tingkat menyebabkan peminjam berkualitas tinggi membayar biaya terlalu tinggi, sementara peminjam buruk mendapatkan subsidi sampai gagal bayar. Layanan tetap manual, rumit secara regulasi, dan lambat. Setiap lapisan insentif mengalami ketidakseimbangan. Mereka yang menilai risiko jarang benar-benar menanggung risiko. Perantara tidak bertanggung jawab atas gagal bayar. Pihak yang memulai pinjaman langsung menjual risiko. Apapun hasilnya, semua orang bisa mendapatkan imbalan. Kekurangan mekanisme umpan balik adalah biaya sebenarnya dari pinjaman. Pinjaman belum terdisrupsi karena kepercayaan mengungguli pengalaman pengguna, regulasi membatasi inovasi, dan kerugian yang meledak menutupi masalah inefisiensi sebelum terjadi kerusakan besar. Jika sistem pinjaman runtuh, konsekuensinya sering kali bencana, yang memperkuat sikap konservatif daripada progresif. Oleh karena itu, pinjaman masih tampak seperti produk era industri yang dipaksakan ke pasar modal digital. Mengubah struktur biaya Kecuali pemberian pinjaman, penilaian risiko, layanan, dan alokasi modal sepenuhnya di-rawat secara perangkat lunak dan on-chain, peminjam akan terus membayar biaya tinggi, dan pemberi pinjaman akan terus membenarkan biaya tersebut. Solusinya bukanlah regulasi lebih banyak atau peningkatan pengalaman pengguna yang marginal. Melainkan memutuskan struktur biaya. Otomatisasi menggantikan proses. Transparansi menggantikan diskresi. Kepastian menggantikan rekonsiliasi. Inilah yang dapat dilakukan keuangan terdesentralisasi untuk merevolusi pinjaman. Ketika pinjaman on-chain menjadi lebih murah secara end-to-end dibandingkan pinjaman tradisional, adopsi bukan lagi masalah, melainkan keharusan. Aave muncul dalam konteks ini, sebagai fondasi modal baru yang dapat berfungsi sebagai backend keuangan yang mendukung seluruh ekosistem pinjaman, mulai dari perusahaan fintech, pemberi pinjaman institusional, hingga konsumen. Pinjaman akan menjadi produk keuangan yang paling memberdayakan, hanya karena struktur biaya keuangan terdesentralisasi memungkinkan modal yang cepat mengalir ke aplikasi yang paling membutuhkan. Modal yang melimpah akan menciptakan banyak peluang.