Metode Utama untuk Menilai Perusahaan Asuransi

Poin Utama

• Perusahaan keuangan sulit dinilai karena sifatnya yang kompleks.
• Metode penilaian sederhana membantu investor menilai perusahaan keuangan.
• Metode seperti ROE dan P/B berguna untuk perusahaan asuransi.
• Float meningkatkan pendapatan dengan menginvestasikan premi sebelum membayar klaim.

Dapatkan jawaban pribadi yang didukung AI yang dibangun berdasarkan lebih dari 27 tahun keahlian terpercaya.

TANYA

Kebanyakan investor menghindari mencoba menilai perusahaan keuangan karena sifatnya yang rumit. Namun, sejumlah teknik penilaian dan metrik yang sederhana dapat membantu mereka dengan cepat memutuskan apakah akan melakukan penilaian lebih mendalam layak atau tidak. Teknik dan metrik sederhana ini juga berlaku untuk perusahaan asuransi, meskipun ada juga sejumlah ukuran penilaian industri yang lebih spesifik, seperti pengembalian ekuitas (ROE) dan harga terhadap nilai buku (P/B). Pertimbangan penting lainnya adalah float, yang melibatkan menghasilkan pendapatan tambahan dengan menginvestasikan dana premi sebelum klaim dibayar.

Menguasai Dasar-Dasar Asuransi

Secara garis besar, konsep bisnis asuransi cukup sederhana. Sebuah perusahaan asuransi mengumpulkan premi yang dibayar pelanggan untuk mengimbangi risiko kerugian. Risiko kerugian ini dapat berlaku di berbagai bidang, yang menjelaskan mengapa ada perusahaan asuransi kesehatan, jiwa, properti, kecelakaan (P&C), dan lini khusus (asuransi yang lebih tidak biasa di mana risiko lebih sulit dievaluasi). Bagian yang sulit dari menjadi perusahaan asuransi adalah memperkirakan dengan tepat apa yang akan menjadi klaim asuransi di masa depan dan menetapkan premi pada tingkat yang akan menutupi klaim tersebut, serta meninggalkan keuntungan yang cukup untuk pemegang saham.

Selain operasi inti asuransi di atas, perusahaan asuransi menjalankan dan mengelola portofolio investasi. Dana untuk portofolio ini berasal dari reinvestasi keuntungan (seperti premi yang diperoleh, di mana premi disimpan karena tidak ada klaim selama masa polis) dan dari premi sebelum dibayarkan sebagai klaim.

Kategori kedua ini dikenal sebagai float dan penting untuk dipahami. Warren Buffett sering menjelaskan apa itu float dalam surat tahunan pemegang saham Berkshire Hathaway. Pada tahun 2000, dia menulis:

“Pertama-tama, float adalah uang yang kami pegang tetapi bukan milik kami. Dalam operasi asuransi, float muncul karena premi diterima sebelum kerugian dibayar, sebuah interval yang kadang-kadang berlangsung selama bertahun-tahun. Selama waktu itu, perusahaan asuransi menginvestasikan uang tersebut. Aktivitas menyenangkan ini biasanya memiliki sisi negatif: Premi yang diterima perusahaan asuransi biasanya tidak menutupi kerugian dan biaya yang akhirnya harus dibayar. Itu meninggalkan kerugian underwriting, yang merupakan biaya float. Bisnis asuransi memiliki nilai jika biaya float-nya dari waktu ke waktu lebih rendah daripada biaya yang akan dikeluarkan perusahaan untuk mendapatkan dana. Tetapi bisnis ini adalah lemon jika biaya float-nya lebih tinggi dari tingkat pasar untuk uang.”

Buffett juga menyentuh apa yang membuat penilaian perusahaan asuransi menjadi sulit. Seorang investor harus percaya bahwa aktuaris perusahaan membuat asumsi yang masuk akal dan tepat yang menyeimbangkan premi yang mereka terima dengan klaim di masa depan yang harus mereka bayarkan sebagai pembayaran asuransi. Kesalahan besar dapat merusak perusahaan, dan risiko dapat berlangsung selama bertahun-tahun, atau dekade dalam kasus asuransi jiwa.

Metrik Utama untuk Menilai Perusahaan Asuransi

Beberapa metrik utama dapat digunakan untuk menilai perusahaan asuransi, dan metrik ini kebetulan umum digunakan untuk perusahaan keuangan secara umum. Metrik tersebut adalah harga terhadap nilai buku (P/B) dan pengembalian ekuitas (ROE).

P/B adalah ukuran penilaian utama yang menghubungkan harga saham perusahaan asuransi dengan nilai bukunya, baik berdasarkan nilai total perusahaan maupun per saham. Nilai buku, yang sederhana adalah ekuitas pemegang saham, adalah proxy untuk nilai perusahaan jika perusahaan berhenti beroperasi dan dilikuidasi sepenuhnya. Harga terhadap nilai buku nyata menghilangkan goodwill dan aset tak berwujud lainnya untuk memberikan gambaran yang lebih akurat tentang aset bersih yang tersisa jika perusahaan tutup.

Aturan praktis untuk perusahaan asuransi (dan lagi, untuk saham keuangan secara umum) adalah bahwa mereka layak dibeli pada tingkat P/B 1 dan dianggap mahal jika P/B 2 atau lebih tinggi.

Bagi perusahaan asuransi, nilai buku adalah ukuran yang solid untuk sebagian besar neraca, yang terdiri dari obligasi, saham, dan sekuritas lain yang dapat diandalkan nilainya mengingat adanya pasar aktif untuk mereka.

ROE mengukur tingkat pendapatan yang dihasilkan perusahaan asuransi sebagai persentase dari ekuitas pemegang saham atau nilai buku. ROE sekitar 10% menunjukkan perusahaan menutupi biaya modalnya dan menghasilkan pengembalian yang cukup untuk pemegang saham. Semakin tinggi semakin baik, dan rasio di pertengahan belasan persen adalah ideal untuk perusahaan asuransi yang dikelola dengan baik.

Pendapatan komprehensif lain (OCI) juga layak diperhatikan. Ukuran ini menunjukkan implikasi portofolio investasi terhadap laba. OCI dapat ditemukan di neraca, tetapi ukuran ini juga sekarang ada di laporan tersendiri dalam laporan keuangan perusahaan asuransi. Ini memberikan indikasi yang lebih jelas tentang keuntungan investasi yang belum direalisasi dalam portofolio asuransi dan perubahan ekuitas atau nilai buku yang penting untuk diukur.

Sejumlah metrik penilaian lebih spesifik untuk industri asuransi. Rasio Gabungan (Combined Ratio) mengukur kerugian dan biaya yang terjadi sebagai persentase dari premi yang diperoleh. Rasio di atas 100% berarti perusahaan asuransi mengalami kerugian dari operasi asuransinya. Di bawah 100% menunjukkan laba operasional.

Di Inggris, perusahaan asuransi sering menggunakan premi tahunan ekuivalen (APE) untuk mengukur dan membandingkan penjualan polis dengan premi yang berbeda. APE membandingkan premi pembayaran berulang dari polis yang ada dengan premi tunggal dari polis yang lebih baru.

Sebuah laporan perbankan investasi menganjurkan fokus pada potensi pertumbuhan premi, potensi memperkenalkan produk baru, rasio gabungan yang diproyeksikan untuk bisnis, dan pembayaran cadangan masa depan serta pendapatan investasi terkait dalam kaitannya dengan bisnis baru yang dihasilkan perusahaan asuransi (karena perbedaan waktu antara premi dan klaim di masa depan). Oleh karena itu, skenario likuidasi dan penekanan pada nilai buku paling berharga. Pendekatan yang sebanding yang membandingkan perusahaan dengan rekan-rekannya (seperti tingkat dan tren ROE) dan transaksi buyout juga berguna dalam menilai perusahaan asuransi.

Diskonto arus kas (DCF) dapat digunakan untuk menilai perusahaan asuransi, tetapi kurang bernilai karena arus kas lebih sulit diukur. Hal ini disebabkan pengaruh portofolio investasi dan arus kas yang dihasilkannya terhadap laporan arus kas, yang membuatnya lebih sulit mengukur arus kas yang dihasilkan dari operasi asuransi. Komplikasi lain yang disebutkan di atas adalah bahwa arus kas ini memerlukan banyak tahun untuk dihasilkan.

Contoh Dunia Nyata: Menilai MetLife dan Perusahaan Asuransi Lainnya

Berikut adalah contoh untuk memberikan gambaran yang lebih jelas tentang diskusi penilaian di atas. Perusahaan asuransi jiwa** MetLife** (MET) adalah salah satu yang terbesar di industri.

ROE MetLife hanya rata-rata 6,84% selama sepuluh tahun terakhir dan tahun 2017 adalah tahun yang sulit yang telah mereka pulihkan. Ini di bawah rata-rata industri sebesar 9,43% selama periode ini, tetapi rasio MetLife diproyeksikan mencapai 12% hingga 14% dalam waktu dekat. ROE sepuluh tahun China Life saat ini sebesar 10,78%, dan Prudential sebesar 0,57%. Saat ini, MetLife diperdagangkan pada P/B 0,5, yang di bawah rata-rata industri sebesar 0,91. P/B China Life adalah 1,32, dan Prudential 1,68.

Berdasarkan hal di atas, MetLife tampak sebagai investasi yang masuk akal. ROE-nya kembali ke angka dua digit dan di atas rata-rata industri. P/B-nya juga di bawah 1, yang umumnya merupakan titik masuk yang baik bagi investor berdasarkan tren P/B historis. MetLife memiliki ROE lebih tinggi daripada Prudential tetapi lebih rendah dari China Life, dan kedua P/B jauh lebih tinggi. Di sinilah pentingnya melakukan analisis lebih dalam terhadap laporan keuangan masing-masing perusahaan. OCI penting dalam menyelidiki portofolio investasi, dan tren pertumbuhan perlu dianalisis untuk memutuskan apakah membayar multiple P/B yang lebih tinggi layak. Jika perusahaan-perusahaan ini melebihi pertumbuhan industri, mereka bisa jadi layak membayar premi.

Kesimpulan

Seperti halnya setiap latihan penilaian, ada seni dan ilmu dalam menentukan estimasi nilai yang masuk akal. Angka-angka historis mudah dihitung dan diukur, tetapi penilaian adalah tentang membuat perkiraan yang masuk akal tentang apa yang akan terjadi di masa depan. Dalam ruang asuransi, prediksi yang akurat tentang metrik seperti ROE sangat penting, dan membayar P/B yang rendah dapat membantu meningkatkan peluang keberhasilan investor.