Jangan Tertipu oleh Statistik Paling Dikutip Chewy

Retail pet online Chewy (CHWY +2,28%) menghasilkan pendapatan sebesar 3,1 miliar dolar selama kuartal terakhirnya. Perusahaan ini menonjolkan program langganan Autoship-nya, yang memungkinkan pelanggan menjadwalkan pengiriman berulang dengan diskon kecil. Hampir 84% dari pendapatan kini berasal dari apa yang disebut Chewy sebagai penjualan pelanggan Autoship.

Sekilas, Anda mungkin berpikir bahwa “penjualan pelanggan Autoship” mewakili penjualan yang dilakukan melalui program Autoship. Jika memang demikian, tentu ini sangat mengesankan dan menunjukkan bahwa sebagian besar pendapatan Chewy bersifat berulang dan dapat diprediksi. Sayangnya, itu bukanlah kasusnya. Sebaliknya, Chewy telah dengan hati-hati merancang metrik yang buram ini untuk memukau investor.

Sumber gambar: Getty Images.

Ini bukan seperti yang Anda kira

Definisi “penjualan pelanggan Autoship” milik Chewy tidak tercantum dalam laporan laba rugi perusahaan. Sebaliknya, investor harus menyelami dokumen SEC atau catatan kaki kecil dalam presentasi investor Chewy.

Menurut definisi Chewy, pelanggan Autoship adalah pelanggan mana pun yang telah menerima pengiriman melalui program langganan Autoship selama periode 364 hari sebelumnya. Jadi, penjualan pelanggan Autoship adalah “…yang terdiri dari pendapatan penjualan dan pengiriman dari semua pembelian dalam program langganan Autoship dan pembelian di luar program langganan Autoship oleh pelanggan Autoship.”

Jika seorang pelanggan melakukan pesanan Autoship dan langsung membatalkannya setelah pengiriman pertama, semua pesanan standar pelanggan tersebut selama tahun berikutnya termasuk dalam metrik penjualan pelanggan Autoship. Jika pelanggan menggunakan Autoship untuk makanan anjing sekaligus melakukan pesanan satu kali di luar program sepanjang tahun, semua penjualan tersebut dihitung sebagai penjualan pelanggan Autoship.

Metrik ini tidak mengukur persentase pendapatan Chewy yang seharusnya dianggap berulang. Saya sendiri tidak yakin apa yang sebenarnya diukur. Anda bisa berargumen bahwa pelanggan Autoship adalah yang paling terlibat, jadi metrik ini adalah proxy untuk penjualan kepada pelanggan yang paling aktif. Tapi bahkan itu tampak seperti sebuah kekuatan, karena beberapa pelanggan mungkin hanya mencoba Autoship untuk mendapatkan diskon awal lalu berhenti.

Akan jauh lebih berguna bagi Chewy untuk melaporkan penjualan aktual melalui program Autoship, atau bahkan persentase pelanggan yang merupakan pelanggan Autoship. Tampaknya perusahaan tidak mengungkapkan kedua angka tersebut. Sebaliknya, investor hanya diberikan metrik yang pada akhirnya memberi mereka sedikit informasi tentang bisnis langganan Chewy.

Apakah masih ada peluang bullish untuk saham Chewy?

Fakta bahwa metrik penjualan pelanggan Autoship Chewy tidak mewakili penjualan Autoship yang sebenarnya tentu melemahkan tesis bullish untuk saham ini. Namun, ada hal lain yang patut disukai dari Chewy. Jumlah pelanggan aktif terus meningkat, mencapai 21,2 juta di kuartal terakhir, dan pelanggan tersebut juga semakin banyak menghabiskan uang. Dorongan perusahaan ke bidang perawatan veteriner juga bisa menjadi pendorong pertumbuhan yang signifikan suatu hari nanti.

Valuasi Chewy juga menjadi lebih menarik. Saham ini telah mengalami penurunan besar sejak pertengahan 2025, turun lebih dari 40% dari tertinggi 52 minggu. Bahkan, turun hampir 80% dari rekor tertingginya, yang dicapai selama masa awal pandemi. Berdasarkan perkiraan rata-rata analis untuk laba per saham yang disesuaikan tahun 2026, saham ini diperdagangkan sekitar 20 kali laba.

Perluas

NYSE: CHWY

Chewy

Perubahan Hari Ini

(2,28%) $0,59

Harga Saat Ini

$26,45

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$11Miliar

Rentang Hari

$25,40 - $26,53

Rentang 52 minggu

$23,06 - $48,62

Volume

8,2 juta

Rata-rata Volume

7,9 juta

Margin Kotor

28,58%

Meskipun saham Chewy lebih murah dibandingkan tahun lalu, pertumbuhan yang lambat dan profitabilitas yang lemah membuatnya sulit menarik. Pendapatan hanya meningkat 8,3% di kuartal ketiga 2025, dan bisnis inti tetap berorientasi margin rendah. Margin operasi GAAP hanya sebesar 2,1%, sedikit meningkat dari periode tahun sebelumnya, tetapi tetap tidak terlalu mengesankan dibandingkan rekan-rekan e-commerce-nya. Arus kas bebas terlihat lebih baik, tetapi hanya karena adanya penyesuaian kembali kompensasi berbasis saham yang besar.

Pada harga yang tepat, Chewy bisa menjadi investasi yang layak, meskipun penggunaan metrik “penjualan pelanggan Autoship” yang rumit harus membuat investor berhati-hati. Chewy berusaha menggambarkan dirinya sebagai kekuatan pendapatan berulang, tetapi tidak jelas berapa banyak dari pendapatan Chewy yang benar-benar bersifat berulang. Mungkin suatu saat manajemen akan memberikan jawaban yang jelas.