Apa yang Perlu Anda Ketahui tentang Penggabungan SpaceX-xAI Sebelum IPO SpaceX 2026

Sejauh ini Anda telah mendengar berita: Elon Musk berencana untuk melakukan IPO SpaceX pada Juli 2026 – kurang dari enam bulan dari sekarang. Ini akan terjadi setelah dia sudah:

• Melakukan penjualan saham SpaceX secara internal yang menilai perusahaan sebesar 800 miliar dolar (pada Desember).
• Menggabungkan platform media sosial X (sebelumnya Twitter) yang merugi ke dalam perusahaan kecerdasan buatan xAI yang bahkan lebih merugi (pada Maret).
• Dan, yang terbaru, menggabungkan hasil penggabungan tersebut dengan SpaceX sendiri (baru bulan lalu).

Hasilnya? Suka atau tidak, ketika SpaceX melakukan IPO akhir tahun ini dengan valuasi yang diklaim sebesar 1,5 triliun dolar, Anda akan bisa membeli saham Twitter, xAI (yaitu Grok), dan SpaceX sekaligus.

Faktanya, jika Anda ingin berpartisipasi dalam IPO SpaceX sama sekali, Anda harus membeli ketiganya.

Sumber gambar: SpaceX.

Matematika penggabungan Elon Musk

Jika Anda bertanya-tanya (seperti saya) bagaimana SpaceX berharap bisa mengambil perusahaan yang dinilai sebesar 800 miliar dolar hanya beberapa bulan yang lalu, dan menjualnya kepada investor hampir dua kali lipat dari jumlah itu – 1,5 triliun dolar – lima bulan dari sekarang, ini mungkin jawabannya: Mungkin SpaceX sendiri tidak bernilai 1,5 triliun dolar, tetapi mungkin SpaceX plus X plus xAI, semuanya digabungkan, bernilai 1,5 triliun dolar?

Elon Musk berharap Anda akan berpikir demikian.

Lalu, bagaimana tepatnya perhitungannya?

Mari kita mulai dari awal, dengan penggabungan antara X dan xAI pada Maret 2025. Pada saat itu, Musk menyewa firma hukum Sullivan and Cromwell untuk menetapkan penilaian wajar untuk kedua perusahaan tersebut. Firma tersebut menyimpulkan bahwa X mungkin bernilai sekitar 33 miliar dolar, sementara xAI bernilai 80 miliar dolar – jadi totalnya 113 miliar dolar.

Hampir satu tahun kemudian, dan setelah tahun yang penuh peristiwa bagi xAI, dewan direksi perusahaan tersebut menyimpulkan bahwa nilai wajar perusahaan telah berlipat ganda menjadi 250 miliar dolar (seperti yang dilaporkan The Wall Street Journal minggu lalu). Sementara itu, dewan direksi SpaceX percaya bahwa SpaceX bernilai 1 triliun dolar saat ini – naik 25% dari dua bulan lalu.

Dengan demikian, saat xAI dan SpaceX menyelesaikan penggabungan mereka pada 30 Januari, ini adalah penilaian yang mereka gunakan: SpaceX plus X plus xAI bernilai 1,25 triliun dolar secara gabungan. Dilihat dari titik awal tersebut, gagasan bahwa perusahaan teknologi tripartit ini akan tumbuh menjadi 1,5 triliun dolar saat IPO SpaceX berlangsung pada Juli tidaklah terlalu jauh.

Itu hanya akan naik 20% dalam lima bulan, setelah semua. Itu sama sekali bukan hal yang aneh di kalangan teknologi!

Berapa sebenarnya nilai SpaceX, X, dan Grok?

Tapi itu tidak berarti kita harus setuju dengan penilaian ini.

Pertimbangkan: Baik sebelum maupun setelah penggabungan yang sudah mereka lakukan, SpaceX, X, dan xAI adalah dan tetap perusahaan swasta. Jadi, tidak satu pun dari mereka yang harus mengungkapkan rincian keuangan mereka secara publik. Sampai muncul prospektus IPO yang sebenarnya, kita semua hanya menebak berapa banyak pendapatan dan laba yang dihasilkan perusahaan-perusahaan ini.

Namun, banyak orang sangat pintar telah menghabiskan banyak waktu mencoba melakukan hal itu, dan membuat tebakan terbaik yang mereka bisa. Apa kesimpulan mereka?

Menurut Payload Space, SpaceX sendiri menghasilkan 15 miliar dolar pada 2025, dan akan menghasilkan 23,8 miliar dolar pada 2026. Reuters, yang mengutip “dua orang yang akrab dengan hasil perusahaan,” menambahkan bahwa laba SpaceX mungkin sebesar 8 miliar dolar tahun lalu.

Sementara itu, xAI diyakini telah menghasilkan sekitar 250 juta dolar dalam pendapatan selama enam bulan terakhir yang dilaporkan, dan kehilangan 2,5 miliar dolar dalam prosesnya. Ini menunjukkan tingkat pendapatan sekitar 500 juta dolar per tahun dan kerugian tahunan sebesar 5 miliar dolar (meskipun baik pendapatan maupun kerugian keduanya sedang tumbuh, jadi angka-angka ini mungkin lebih tinggi).

Sebagai perkiraan, ini cukup untuk dijadikan acuan. Ambil SpaceX yang menguntungkan dan gabungkan dengan xAI yang merugi. Saat SpaceX melakukan IPO sebagai perusahaan gabungan tunggal, Anda bisa menganggapnya sebagai perusahaan dengan sekitar 16 miliar dolar pendapatan, 3 miliar dolar laba, dan tingkat pertumbuhan penjualan sebesar 50%.

Cara menilai SpaceX

Apa arti semua ini bagi investor dalam IPO SpaceX? 1,5 triliun dolar dibagi 16 miliar dolar menilai SpaceX sekitar 94 kali pendapatan trailing. 1,5 triliun dolar dibagi 3 miliar dolar menilai saham SpaceX sebesar 500 kali laba trailing.

Saya pribadi merasa kedua penilaian tersebut agak berlebihan. Kecuali prospektus IPO menunjukkan angka yang jauh lebih baik dari yang saya hitung di atas, saya tidak akan berinvestasi dalam IPO SpaceX.