Penurunan saham pengelola aset minggu ini didorong oleh kekhawatiran terhadap kredit swasta. Berikut yang membuat investor khawatir.

Oleh Christine Idzelis dan Tomi Kilgore

Saham manajer aset turun karena kekhawatiran terhadap dana kredit swasta yang dikelola oleh Blue Owl Capital, memicu kekhawatiran yang lebih luas tentang efek spillover

Ketakutan investor terhadap standar pinjaman industri kredit swasta semakin meningkat.

Saham manajer aset menghadapi tekanan jual yang serius minggu ini, setelah kekhawatiran terhadap dana kredit swasta yang dikelola oleh Blue Owl Capital memicu kekhawatiran yang lebih luas di kalangan investor tentang efek spillover.

Saham Blue Owl (OWL) mengalami penurunan besar pada hari Jumat, memperdalam kerugian mingguan mereka menjadi sekitar 12%, menurut data FactSet. Saham manajer aset lain yang memberikan eksposur ke bisnis kredit swasta—sering melalui perusahaan pengembangan bisnis, yang juga dikenal sebagai BDC—juga turun selama minggu ini, termasuk Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO), dan KKR & Co. (KKR), menurut data FactSet.

Saham manajer aset ini telah menurun selama berbulan-bulan karena kekhawatiran tentang standar penjaminan mereka. Tetapi penjualan saham terbaru di perusahaan perangkat lunak telah membantu memperkuat kekhawatiran tersebut, karena banyak dari perusahaan ini telah memberikan pinjaman besar kepada perusahaan di bidang perangkat lunak.

Kepercayaan investor terhadap kredit swasta mengalami guncangan minggu ini dengan berita bahwa Blue Owl menghentikan penebusan dari Blue Owl Capital Corp. II, sebuah dana yang meminjam kepada perusahaan menengah di AS. Hal ini memicu kekhawatiran yang lebih luas tentang potensi masalah yang berkembang di portofolio dana utang swasta dan BDC lain—dan kekhawatiran bahwa perusahaan mungkin memperketat pembatasan terhadap investor individu yang ingin keluar dari mereka.

“Perdebatan saat ini adalah, apakah ini lebih merupakan episode yang spesifik perusahaan, atau ini sesuatu yang mewakili industri secara keseluruhan” dan semacam “burung kenari di tambang batu bara,” kata Jimmy Chang, kepala petugas investasi untuk Rockefeller Global Family Office, dalam sebuah wawancara. “Dengan kasus Blue Owl, tentu ada banyak fokus pada pinjaman mereka kepada perusahaan perangkat lunak,” karena sektor tersebut berisiko terganggu oleh kecerdasan buatan, katanya.

Namun Chang menambahkan bahwa investor juga memfokuskan perhatian pada struktur BDC—beberapa di antaranya terdaftar di bursa saham dan diperdagangkan setiap hari, meskipun pinjaman swasta dalam portofolio mereka tidak. BDC biasanya meminjam kepada bisnis swasta kecil dan menengah.

“Ini bukan pasar yang likuid,” katanya.

Hal ini menimbulkan risiko potensial bagi investor, karena manajer aset BDC mungkin perlu menjual pinjaman yang mereka pegang dalam portofolio mereka untuk memenuhi permintaan penebusan mendadak, jelas Chang. Dan ketika pinjaman menjadi sulit untuk dijual, manajer mungkin perlu menjualnya dengan diskon atau memutuskan untuk menghentikan penarikan, sebuah proses yang dikenal sebagai gating. BDC mungkin berada di bawah tekanan sebagai akibatnya, yang dapat membahayakan modal investor.

Beberapa investor individu mungkin kini mulai menyadari risiko yang terkait dengan pengemasan pinjaman swasta dalam kendaraan yang diperdagangkan secara publik, sesuatu yang merupakan “ketidakcocokan likuiditas,” kata Sameer Samana, kepala ekuitas global dan aset nyata di Wells Fargo Investment Institute, dalam sebuah wawancara telepon.

Penurunan terbaru pada dana yang diperdagangkan di bursa yang memberikan eksposur ke BDC mencerminkan kekhawatiran terhadap retakan di industri ini.

Saham ETF Pendapatan BDC VanEck BIZD—yang tiga kepemilikan teratasnya pada 19 Februari adalah Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC), dan Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)—berakhir hari Jumat dengan kerugian mingguan sebesar 1,9%. ETF ini telah jatuh lebih dari 25% selama 12 bulan terakhir, menurut data FactSet.

Kepemilikan ETF Pendapatan BDC VanEck juga termasuk FS KKR Capital Corp. (FSK), sebuah BDC yang merupakan kemitraan antara Future Standard dan KKR.

Sementara beberapa manajer aset alternatif besar yang sahamnya terjual minggu ini terlibat dalam perusahaan pengembangan bisnis yang diperdagangkan secara publik, BDC Apollo tidak terdaftar di bursa. Selain itu, meskipun sebagian besar BDC menargetkan pinjaman pasar menengah, BDC Apollo Debt Solutions lebih fokus pada kesepakatan yang lebih besar, menurut situs web manajer aset tersebut.

“Pinjaman kredit swasta telah tumbuh begitu besar,” kata Chang.

Raksasa ekuitas swasta seperti Blackstone, Apollo, dan KKR telah membantu mendorong pertumbuhan tersebut dengan membangun bisnis kredit swasta mereka. Banyak kesepakatan ekuitas swasta didanai dengan kredit swasta.

Ketika manajer aset besar terhimpit oleh kekhawatiran utang swasta, saham Apollo Global turun lebih dari 4% minggu ini. Blackstone turun lebih tajam sebesar 6,6% selama minggu tersebut, sementara Ares Management mengalami kerugian mingguan sebesar 8%, menurut data FactSet.

Ada berbagai cara bagi investor individu untuk mendapatkan eksposur ke kredit swasta. Dana yang menjadi pusat kekhawatiran penebusan kredit swasta minggu ini, Blue Owl Capital Corp. II., bukanlah BDC yang diperdagangkan secara publik.

" Kami tidak menghentikan likuiditas investor di OBDC II," kata juru bicara Blue Owl dalam pernyataan email kepada MarketWatch. “Kami mempercepat pengembalian modal.”

Penjualan aset terbaru perusahaan akan “mengembalikan 30% dari modal investor OBDC II dengan nilai buku kepada pemegang saham secara proporsional,” menurut pernyataan Blue Owl. “Alih-alih melanjutkan penawaran 5% per kuartal, di mana hanya investor yang menawar yang mendapatkan sebagian kecil modal mereka kembali, kami mengembalikan enam kali lipat jumlah modal dan mengembalikannya kepada semua pemegang saham dalam 45 hari ke depan.”

Menteri Keuangan AS Scott Bessent membahas pertumbuhan pinjaman kredit swasta di luar sistem perbankan selama dekade terakhir saat berbicara di Dallas Economic Club hari Jumat—menyatakan bahwa dia khawatir tentang bagaimana industri ini terlibat dengan sistem keuangan yang diatur.

“Tugas kami adalah memastikan bahwa sistem yang diatur tidak terpengaruh oleh kredit swasta,” katanya di acara tersebut, setelah menunjuk pada krisis hipotek subprime yang memicu krisis keuangan global hampir 20 tahun yang lalu.

“Saya berharap mereka telah berhati-hati dalam portofolio pinjaman mereka,” kata Bessent. “Kami memiliki kemampuan untuk membuka tirai,” tambahnya. “Ketika Anda mendapatkan panggilan [bahwa] sekretaris keuangan ingin datang dan bertemu dengan Anda, Anda mengembalikan panggilan tersebut.”

Sementara itu, manajer kredit swasta mungkin mendapatkan dukungan dari fakta bahwa ekonomi AS tetap berkembang, meskipun laju pertumbuhannya melambat lebih dari yang diharapkan selama kuartal keempat.

“Pendapat kami adalah bahwa untuk mengalami krisis kredit nyata, Anda mungkin membutuhkan resesi,” kata Chang, menambahkan bahwa default cenderung lebih tinggi dalam lingkungan resesi.

Namun, kekhawatiran tentang gelembung AI dan gangguan di pasar saham AS telah bertabrakan dengan kredit swasta, menurut Anthony Saglimbene, kepala strategi pasar di Ameriprise Financial. “Ada kurangnya visibilitas,” dan kurangnya pemahaman tentang kesepakatan yang dilakukan dalam kredit swasta dan ekuitas swasta, katanya dalam sebuah wawancara.

“Saya rasa Anda mulai melihat investor menjadi sangat khawatir sehingga penebusan untuk beberapa strategi ini” mulai meningkat, kata Saglimbene. Tetapi, dia menambahkan, kredit swasta tampaknya bukan “masalah sistemik.”