Apakah Micron Technology Baru Saja Mengirim Peringatan $200 Miliar kepada Pemegang Saham?

Salah satu pemenang terbesar di pasar saham selama setahun terakhir adalah Micron Technology (MU +2,59%). Perusahaan yang memproduksi memori DRAM dan penyimpanan NAND flash ini telah melihat sahamnya naik hampir 300% selama setahun terakhir saat kekurangan memori dan penyimpanan generasi baru melanda.

Minggu ini, The Wall Street Journal menerbitkan sebuah artikel yang menjelaskan rencana pengeluaran besar-besaran Micron untuk memperluas kapasitas. Secara keseluruhan, raksasa memori ini berencana menghabiskan lebih dari 200 miliar dolar untuk pabrik memori baru di AS saja, dengan puluhan miliar lagi akan dihabiskan di luar negeri selama dekade ini.

Meskipun pasar saat ini menyambut baik, apakah rencana pengeluaran besar Micron ini seharusnya menjadi peringatan bagi para investor?

Perluasan

NASDAQ: MU

Micron Technology

Perubahan Hari Ini

(2,59%) $10,82

Harga Saat Ini

$428,17

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$482Miliar

Rentang Hari Ini

$415,15 - $430,57

Rentang 52 Minggu

$61,54 - $455,50

Volume

30 juta

Rata-rata Volume

32 juta

Margin Kotor

45,53%

Hasil Dividen

0,11%

Micron percepat pertumbuhan

Beberapa waktu musim panas lalu, industri kecerdasan buatan (AI) beralih dari pelatihan ke inferensi, dan perusahaan hyperscaler besar mulai mengumumkan proyek besar untuk melayani laboratorium AI seperti OpenAI dan Anthropic. Akibatnya, permintaan memori melonjak tajam… dan tetap di sana.

Menurut Counterpoint Research, harga untuk memori dan penyimpanan NAND meningkat lebih dari 90% hanya dalam kuartal pertama dan diperkirakan akan meningkat lagi 20% di kuartal kedua.

Sebagai tanggapan, Micron mempercepat rencana ekspansi pabrik DRAM-nya. Ini termasuk dua pabrik baru di Idaho, negara bagian tempat markas Micron berada, yang akan menelan biaya gabungan 50 miliar dolar. Micron juga sedang mengerjakan fasilitas besar senilai 100 miliar dolar dekat Syracuse, New York. Tambahkan 50 miliar dolar untuk investasi riset dan pengembangan tambahan, dan totalnya mencapai 200 miliar dolar di AS dalam waktu yang belum ditentukan.

Sebagai langkah tambahan, Micron juga mengumumkan investasi hampir 10 miliar dolar di Hiroshima, Jepang, dan baru-baru ini mengumumkan niatnya untuk membeli pabrik yang sudah ada di Taiwan.

Investasi di AS diumumkan kembali pada Juni 2025 sebagai bagian dari komitmen Micron untuk memindahkan kembali 40% produksi DRAM ke AS seiring waktu. Namun, dengan harga memori yang melonjak sejak saat itu, Micron tampaknya mempercepat rencana pabrik kedua di Idaho.

Akankah ini menyebabkan gelembung?

Mengapa rencana Micron bisa membuat pelanggan cemas? Bagaimanapun, jika Micron bisa memproduksi lebih banyak chip, secara teori mereka akan mendapatkan lebih banyak uang.

Namun, inilah yang sering menyebabkan perusahaan siklikal bermasalah. Di tengah kenaikan harga, perusahaan siklikal sering meningkatkan investasi untuk menambah pasokan. Tetapi, dalam banyak kasus, kekurangan menyebabkan pelanggan melakukan pemesanan ganda dan tiga kali lipat, secara artifisial meningkatkan permintaan. Ketika pasokan baru mulai beroperasi, permintaan sering menurun, menyebabkan kelebihan pasokan dan harga jatuh.

Contohnya, selama pandemi COVID-19, lonjakan permintaan memori untuk stay-at-home berubah menjadi salah satu kegagalan terbesar dalam sejarah industri setelah pandemi berakhir dan suku bunga naik.

Jadi, mungkinkah Micron dan pemain memori sedang menyiapkan diri untuk crash besar?

Sumber gambar: Getty Images.

Bagaimana kali ini (mungkin) berbeda

Alasan mengapa pemegang saham Micron mungkin ingin bertahan selama periode ini adalah dua hal: Pertama, pembangunan AI mungkin berbeda dari ledakan teknologi sebelumnya; kedua, Micron mungkin akan mendapatkan sebagian besar kapitalisasi pasarnya dalam waktu yang sangat singkat, sebelum pabrik-pabrik baru ini bahkan memiliki kesempatan untuk mengurangi kekurangan pasokan.

Pada poin pertama, ledakan AI saat ini bergantung pada jenis DRAM baru yang disebut memori bandwidth tinggi (HBM), yang terdiri dari modul DRAM bertumpuk yang terhubung melalui via silikon melalui.

Permintaan HBM saat ini tampaknya inelastis, artinya, dalam batas tertentu, pemimpin AI harus membeli HBM dalam jumlah besar agar tetap kompetitif dalam perlombaan AI, tanpa memandang harga.

HBM juga membutuhkan 3 hingga 4 kali lipat modal per bit dibandingkan DRAM tradisional. Oleh karena itu, sangat sulit untuk meningkatkan pasokan HBM secara dramatis. Perusahaan DRAM telah mengalihkan beberapa peralatan dari DRAM tradisional ke HBM, tetapi ini hanya mengurangi pasokan DRAM tradisional yang juga mengalami peningkatan permintaan dari penyebaran AI ke PC, ponsel, dan aplikasi inferensi.

Permintaan yang inelastis dan tingginya intensitas modal membuatnya secara struktural lebih sulit untuk meningkatkan pasokan kecuali pabrik baru dibangun, dan itu akan memakan waktu setidaknya dua tahun, dengan peningkatan volume pasokan yang memakan waktu lebih lama lagi. Jadi, munculnya HBM membuat ledakan ini berbeda.

Micron akan mendapatkan sebagian besar kapitalisasi pasarnya sebelum pasokan baru mulai beroperasi

Analis memperkirakan Micron akan mendapatkan laba sebesar $33,92 per saham tahun fiskal ini yang berakhir Agustus dan kemudian $44,55 per saham di tahun fiskal 2027. Namun, ini adalah estimasi rata-rata yang saya yakini akan dengan mudah dilampaui Micron, mengingat keberhasilan guidance besar-besaran kuartal lalu dan laporan kenaikan harga lebih dari 90% hanya dalam kuartal ini. Estimasi tertinggi untuk 2026 dan 2027 masing-masing adalah $41,89 dan $63,01 per saham. Dengan harga saham sekitar $415 saat penulisan ini, dua tahun laba tersebut saja bisa melebihi 25% dari kapitalisasi pasar Micron saat ini.

Sementara itu, tidak ada jaminan bahwa pasokan yang akan masuk pada 2028 akan menurunkan harga kembali ke level sebelumnya. Bahkan jika harga per bit turun dari level tinggi, Micron juga akan menjual lebih banyak bit. Jadi, sangat mungkin laba Micron akan datar tetapi tidak jatuh, bahkan saat pasokan baru mulai beroperasi.

Hanya satu faktor yang harus tetap

Skenario bullish yang digambarkan di sini tentu bergantung pada permintaan HBM tetap kuat. Sifat inelastis dari permintaan tersebut dan intensitas modalnya adalah kunci dari normal baru di pasar memori ini. Oleh karena itu, jika industri mengembangkan alternatif HBM yang lebih murah atau skala AI mengalami hambatan, artinya ada peningkatan AI yang lebih kecil dengan tambahan komputasi, hal ini bisa mengganggu kasus bullish Micron.

Jadi, itu adalah dua risiko yang perlu diperhatikan. Namun, seperti saat ini, kedua risiko tersebut tampaknya belum akan segera terjadi. Oleh karena itu, investor dapat terus memegang saham Micron dengan percaya diri hari ini.