Di pasar kredit swasta $3 triliun, tingkat ‘default bayangan’ meningkat seiring semakin banyak uang yang mengejar kesepakatan berkwalitas lebih rendah

Jumlah nilai perusahaan di pasar kredit swasta telah meningkat selama setahun terakhir tetapi kualitas sebagian besar utang yang mereka terbitkan menurun, menurut analisis oleh Lincoln International, sebuah layanan penasihat bank investasi yang memantau pasar tersebut.

Data baru ini memberikan gambaran tentang pasar sebesar 3 triliun dolar yang baru-baru ini terganggu oleh keputusan Blue Owl Capital untuk melarang investor ritel mencairkan dana dari salah satu dana utang swastanya, dan lebih memilih mengembalikan uang mereka melalui pembayaran episodik saat aset dilikuidasi. Saham Blue Owl turun 6% setelah berita tersebut.

Lincoln memeriksa 7.000 penilaian perusahaan, menggunakan data dari lebih dari 225 manajer aset secara global, dalam Indeks Pasar Swasta mereka. Mereka menemukan:

Video Rekomendasi

• Nilai perusahaan dari perusahaan dalam indeks sebesar 250 miliar dolar meningkat sebesar 1,9%.

• Pertumbuhan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (Ebitda) di antara perusahaan yang menerbitkan utang swasta menurun, sebagian besar karena jumlah perusahaan dengan pertumbuhan tinggi menurun, menurunkan tingkat profitabilitas rata-rata di seluruh indeks.

• Tingkat “default bayangan” — yaitu persentase perusahaan yang mengalami kondisi pinjaman tambahan tak terduga di tengah masa kontrak — meningkat dari 2,5% dari semua transaksi menjadi 6,4% selama setahun terakhir.

• Leverage perusahaan (jumlah pinjaman terhadap Ebitda perusahaan) seharusnya menurun seiring waktu karena peminjam menyelesaikan pinjaman mereka, tetapi sebenarnya meningkat baru-baru ini, mengurangi hasil bagi pemberi pinjaman.

• Penurunan suku bunga yang ditawarkan oleh Fed ditambah permintaan berlebihan untuk investasi kredit swasta telah menurunkan hasil bagi investor.

Pertumbuhan Ebitda di kuartal keempat 2025 adalah 4,7%, turun dari rekor tertinggi 6,5% di kuartal kedua 2025. Hal ini terjadi karena penurunan jumlah perusahaan dengan pertumbuhan tinggi, menurut Brian Garfield, direktur pelaksana Lincoln dan kepala penilaian portofolio AS. 57,5% perusahaan mengalami pertumbuhan laba 15% atau lebih pada tahun 2021. Saat ini, hanya 48,2% perusahaan yang seprofitable itu — yang berarti hampir 10 poin persentase perusahaan dengan pertumbuhan tinggi telah beralih ke mode pertumbuhan yang lebih rendah, kata Garfield.

“Ada perlambatan pertumbuhan yang sedang terjadi, dan itu hanyalah gambaran dari apa yang mungkin akan datang,” kata Garfield. Tidak jelas mengapa pertumbuhan laba melambat, tetapi tarif bisa menjadi salah satu faktornya.

PIK yang baik, PIK yang buruk

Persentase perusahaan yang menggunakan “PIK” — istilah yang menggambarkan utang yang lebih berisiko — naik menjadi 11%, dari 10,5% tahun sebelumnya dan dari 7% pada 2021. “PIK” adalah singkatan dari “payments in kind.” Ketentuan PIK berarti perusahaan setuju untuk melakukan pembayaran tambahan jika tidak dapat membayar bunga dari utang yang awalnya disepakati.

Dari perusahaan yang menggunakan PIK, 58,3% memiliki “PIK Buruk,” yang menunjukkan ketentuan PIK dimasukkan secara tak terduga ke dalam kesepakatan di tengah jalannya perjanjian — biasanya tanda negatif.

Tingkat “default bayangan” dalam indeks Lincoln — yaitu persentase perusahaan yang membawa PIK buruk — lebih dari dua kali lipat dari kuartal keempat 2021 saat sebesar 2,5% dari semua transaksi menjadi 6,4% di kuartal keempat 2025.

Kenaikan default bayangan tidak secara inheren mengkhawatirkan, kata Garfield. Kredit swasta adalah pasar yang berisiko dan pemberi pinjaman sudah mengetahui sebelumnya bahwa persentase dari semua taruhan mereka akan berakhir dalam semacam default.

Hasil menurun

Sebaliknya, penurunan hasil bagi investor akan menjadi perhatian utama, katanya.

Suku bunga pada kredit swasta didasarkan pada Tingkat Pembiayaan Semalam Terjamin Fed (SOFR) ditambah “spread” tambahan untuk memberi imbalan kepada investor atas risiko yang diambil.

Pada puncak pasar, SOFR sekitar 5,4% dan investor menuntut tambahan 6%, sehingga total hasil mencapai 11% atau lebih. Saat ini, SOFR dipatok pada 3,73% dan hasil total rata-rata hanya 8,5%, kata Garfield.

Spread di atas SOFR menurun karena lebih banyak investor masuk ke pasar mengejar kesepakatan kredit swasta, memungkinkan perusahaan menuntut syarat yang lebih menguntungkan.

“Input utama yang akan mempengaruhi hasil Anda adalah penetapan harga, bukan default 6%,” kata Garfield.

“Ada banyak modal di pasar, semuanya mengejar kesepakatan berkualitas tinggi, jadi kompetisi menyebabkan penekanan [hasil] terjadi.”

**Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit **19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era baru inovasi tempat kerja telah tiba — dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif yang penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan, lagi, masa depan pekerjaan. Daftar sekarang.