Bitcoin turun 53% - Sebuah Metafora tentang Bagaimana Pasar Derivatif Mengganti Penetapan Harga

Bitcoin đã mengalami penurunan tajam sebesar 53% hanya dalam waktu 120 hari tanpa adanya berita atau peristiwa negatif besar, situasi ini tidak biasa. Ini bukan semata-mata masalah tekanan makroekonomi, melainkan perubahan mendalam dalam mekanisme penetapan harga. Untuk memahami hal ini, kita bisa menggunakan sebuah kiasan sederhana: jika dulu Bitcoin dinilai seperti sebuah rumah nyata dengan transaksi jual beli, maka hari ini Bitcoin dinilai seperti selembar sertifikat yang diperdagangkan jutaan kali di berbagai pasar.

Cara Penetapan Harga Bitcoin Telah Berubah: Dari Penawaran Nyata Hingga ‘Penawaran Gabungan’

Model penetapan harga awal Bitcoin didasarkan pada prinsip sederhana: pasokan tetap di 21 juta koin, dan harga ditentukan oleh siapa yang membeli dan menjual koin nyata tersebut. Dalam siklus awal, ini sebagian besar benar.

Namun, struktur saat ini telah mengalami perubahan signifikan. Sebagian besar aktivitas perdagangan Bitcoin tidak lagi terjadi di bursa spot, melainkan melalui sistem pasar derivatif yang kompleks. Ini adalah kiasan dari “penggandaan” harga: alih-alih memperdagangkan Bitcoin nyata, investor memperdagangkan kontrak futures, kontrak swap permanen, opsi, ETF, dan produk struktural lainnya. Semua instrumen ini memungkinkan akses ke harga Bitcoin tanpa harus memindahkan Bitcoin nyata di blockchain.

Derivatif - ‘Cermin Jiwa’ dari Harga Bitcoin

Perubahan ini memiliki makna mendalam: tekanan jual bisa berasal dari posisi derivatif, bukan dari pemegang Bitcoin nyata yang menjual. Kiasan ini seperti sebuah cermin ajaib—ketika institusi membuka posisi short besar di pasar kontrak futures, harga bisa turun bahkan tanpa ada Bitcoin yang benar-benar dijual. Efek amplifikasi ini menjadi sangat berbahaya ketika investor panjang dengan leverage mengalami likuidasi. Dalam kasus ini, penjualan paksa terjadi melalui kontrak derivatif, menciptakan efek psikologis arus—posisi yang dilikuidasi mempercepat penurunan, yang kemudian memicu likuidasi lain, membentuk lingkaran penurunan harga.

Itulah sebabnya gelombang penjualan akhir-akhir ini tampak sangat terstruktur: terlihat gelombang likuidasi panjang, biaya pendanaan menjadi negatif (menunjukkan penjual sedang dalam posisi lemah), dan open interest merosot. Semuanya menandakan bahwa posisi derivatif, bukan pemegang Bitcoin nyata, yang mengendalikan pergerakan harga.

Ketika Risiko Global Meningkat: Bitcoin di ‘Ujung Jauh’ dari Kurva Risiko

Namun, penurunan ini bukan hanya masalah derivatif. Semua aset berisiko sedang mengalami koreksi. Saham turun. Emas dan perak berfluktuasi. Pasar global memasuki mode “risk-off”—di mana investor menarik dana dari aset berisiko tinggi. Kiasan ini bisa digambarkan seperti ini: jika membayangkan kurva risiko dari uang tunai ke aset berisiko tinggi, Bitcoin berada di posisi paling jauh. Ketika pasar beralih ke mode perlindungan, dana keluar terlebih dahulu dari Bitcoin.

Ini menjelaskan mengapa Bitcoin turun lebih tajam dibandingkan pasar saham tradisional. Bukan karena berita buruk spesifik tentang Bitcoin, melainkan karena posisi relatifnya dalam sistem keuangan global.

Faktor Makroekonomi: ‘Badai Pasir’ yang Mendorong Penjualan Panik

Selain tekanan ini, beberapa faktor makro sedang menciptakan ‘badai pasir’ yang mempercepat penurunan:

Ketidakpastian Geopolitik: Ketegangan terkait konflik global, terutama perkembangan antara AS dan Iran, menciptakan ketidakstabilan. Saat risiko geopolitik meningkat, pasar beralih ke mode perlindungan, dan aset berisiko dijual.

Ekspektasi Likuiditas Fed: Pasar telah memperkirakan kondisi likuiditas yang lebih longgar, tetapi ekspektasi terhadap kebijakan Fed berubah. Jika investor percaya bahwa kebijakan akan menjadi lebih ketat meskipun suku bunga akhir turun, aset berisiko akan dinilai lebih rendah.

Data Ekonomi Lemah: Indikator terbaru tentang tren pasar tenaga kerja, permintaan perumahan, dan tekanan kredit menunjukkan perlambatan pertumbuhan. Ketika kekhawatiran resesi meningkat, investor mengurangi risiko, dan aset yang sangat volatil—seperti uang kripto—mengalami dampak terbesar.

Perbedaan ‘Penjualan Terencana’ dan ‘Penjualan Panik’

Pengamatan penting: penjualan ini tidak tampak seperti pelarian panik. Ia tampak terstruktur. Lilin merah berturut-turut, pergerakan turun terkendali, dan likuidasi melalui derivatif—semua menunjukkan bahwa entitas besar secara metodis mengurangi eksposur, bukan karena panik investor kecil. Kiasan ini seperti perbedaan antara perusahaan yang membubarkan diri secara terencana dan seseorang yang menjual semua aset karena takut—cara pelaksanaan sangat berbeda.

Ketika posisi institusi berkurang, ini membatasi upaya pemulihan. Pembeli yang menunggu penurunan untuk masuk kembali menekan harga lebih rendah lagi.

Menggabungkan Semua Faktor

Penurunan saat ini bukan karena satu alasan tunggal, melainkan kombinasi dari:

• Penetapan harga yang dikendalikan oleh derivatif, bukan pasokan nyata
• Eksposur terhadap penawaran gabungan yang diperluas melalui leverage
• Arus risiko global saat pasar beralih ke mode perlindungan
• Perubahan ekspektasi kebijakan likuiditas
• Ketidakpastian geopolitik
• Data makroekonomi yang lemah
• Pengurangan posisi institusi secara terencana

Harga Bitcoin saat ini (sekitar $68.07K per Februari 2026) mencerminkan semua tekanan ini. Sampai faktor-faktor ini stabil, upaya pemulihan mungkin terjadi, tetapi mempertahankan tren kenaikan menjadi lebih sulit ketika struktur pasar yang bersifat spekulatif terus mengendalikan pergerakan harga daripada permintaan fundamental yang nyata.