Koreksi Pasar di Industri Kakao di Tengah Kenaikan Dolar dan Penyeimbangan Pasar-Permintaan

Industri kakao mengalami penurunan yang signifikan hari ini, dengan kontrak berjangka kakao ICE NY Maret turun 184 poin (-2,95%) dan kontrak berjangka kakao ICE London Maret turun 132 poin (-2,94%). Penurunan ini mengikuti reli tajam di awal minggu, saat investor menilai kembali posisi mereka di tengah dolar AS yang menguat dan dinamika pasar yang berubah.

Ketatnya Pasokan Tetap Menjadi Pendorong Utama

Pantai Gading, yang menyumbang sekitar sepertiga dari produksi kakao global, melaporkan bahwa petani mengirimkan 59.708 MT kakao ke pelabuhan selama minggu yang berakhir 28 Desember—penurunan 27% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Pengiriman tahun berjalan hingga akhir Desember mencapai 1,029 juta MT, turun 2,0% dari 1,050 juta MT pada periode yang sama tahun sebelumnya. Tren penurunan pasokan ini memicu diskusi luas di industri kakao tentang potensi kendala pada inventaris global menjelang 2026.

Kekhawatiran pasokan semakin diperkuat oleh data inventaris dari pelabuhan AS. Stok kakao yang diawasi ICE di fasilitas Amerika turun ke level terendah selama 9,5 bulan, yaitu 1.626.105 kantong minggu lalu, menunjukkan ketatnya rantai pasokan fisik. Sementara itu, perkiraan produksi global telah direvisi turun sepanjang musim terakhir. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) menurunkan perkiraan surplus kakao global 2024/25 dari 142.000 MT menjadi 49.000 MT, sementara memperkecil proyeksi produksi dari 4,84 juta MT menjadi 4,69 juta MT.

Pergerakan Mata Uang dan Mekanisme Pasar

Kelemahan hari ini secara langsung disebabkan oleh indeks dolar yang naik ke level tertinggi dalam seminggu, memicu pengambilan keuntungan dari posisi panjang kontrak berjangka kakao. Dolar AS yang menguat membuat komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi lebih mahal bagi pembeli internasional, mengurangi permintaan dan mendorong pemegang posisi untuk melikuidasi posisi guna mengunci keuntungan. Tekanan penjualan mekanis ini menyeimbangkan sentimen bullish yang mendasari yang berakar pada kekhawatiran pasokan.

Ke depan, industri kakao akan mendapatkan manfaat dari pembelian institusional besar yang terkait dengan penambahan kontrak berjangka kakao ke Indeks Komoditas utama Bloomberg (BCOM) mulai Januari. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi indeks ini dapat menarik sekitar 2 miliar dolar dana segar yang mengalir ke kontrak kakao New York—sebuah perkembangan yang berpotensi mengubah trajektori harga sektor ini.

Kelemahan Permintaan Membatasi Optimisme Harga

Meskipun dinamika pasokan mendukung, indikator permintaan menunjukkan gambaran yang suram bagi pelaku industri kakao. Penggilingan kakao di Asia menurun 17% tahun-ke-tahun selama kuartal ketiga menjadi 183.413 MT—kinerja kuartal ketiga terlemah dalam sembilan tahun. Penggilingan di Eropa menurun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 337.353 MT, menandai level terendah kuartal ketiga dalam satu dekade. Penggilingan di Amerika Utara mengalami kenaikan kecil sebesar 3,2%, meskipun angka ini sebagian dipicu oleh masuknya entitas pelaporan baru.

Kelemahan permintaan ini mencerminkan tekanan yang lebih luas pada produsen cokelat dan permen, karena pola pembelian konsumen tetap lesu secara global. Kelemahan struktural dalam penggilingan menunjukkan bahwa industri kakao mungkin menghadapi hambatan meskipun ketersediaan bahan baku semakin ketat.

Ketidakpastian Cuaca dan Kebijakan

Polanya cuaca yang menguntungkan di Afrika Barat menciptakan dinamika yang berlawanan di pasar kakao. Petani di Pantai Gading melaporkan bahwa curah hujan dan sinar matahari yang seimbang mendukung perkembangan polong yang sehat, sementara produsen Ghana mencatat bahwa curah hujan yang rutin meningkatkan kesehatan pohon menjelang musim harmattan. Produsen cokelat Mondelez mengamati bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun lalu, menunjukkan potensi pasokan yang cukup meskipun ada kendala logistik jangka pendek.

Keputusan Uni Eropa pada 26 November untuk menunda penerapan regulasi deforestasi (EUDR) selama satu tahun juga mempengaruhi sentimen pasar. Penundaan ini memungkinkan impor pertanian dari wilayah yang rawan deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan tetap berlangsung, secara teoritis meningkatkan ketersediaan pasokan kakao—suatu perkembangan bearish untuk harga meskipun ada kekhawatiran keberlanjutan jangka panjang.

Tantangan Produksi Nigeria

Faktor penyeimbang berasal dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan bahwa produksi tahun 2025/26 akan menurun 11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT pada tahun panen saat ini. Penurunan produksi di negara asal utama ini dapat memberikan dukungan harga dasar saat industri kakao menyesuaikan diri dengan perubahan geografis pasokan.

Prospek Industri dan Perspektif Jangka Panjang

Industri kakao sedang menavigasi lanskap yang kompleks yang ditandai oleh pola pasokan yang terfragmentasi secara geografis, kelemahan permintaan yang terus-menerus, dan penyesuaian kebijakan siklikal. Musim 2024/25 menjadi titik balik penting: setelah mencatat defisit terbesar dalam lebih dari 60 tahun selama 2023/24 (-494.000 MT), produksi kakao global rebound sebesar 7,4% secara tahunan menjadi 4,69 juta MT, memungkinkan sektor ini beralih dari defisit struktural ke surplus kecil (49.000 MT).

Seiring kondisi ini terus berkembang, industri kakao tetap rentan terhadap kekuatan dolar jangka pendek dan pengambilan keuntungan, meskipun dukungan jangka menengah muncul dari penurunan pasokan di negara asal utama dan pembelian institusional yang akan datang dari rebalancing indeks. Para pelaku pasar akan memantau secara ketat kualitas panen di Pantai Gading, tren permintaan global, dan faktor makroekonomi saat sektor ini mencari arah yang lebih jelas.