Penjualan surat utang konversi Bitdeer memicu penurunan tajam saham dan menimbulkan kekhawatiran dilusi

Para investor bereaksi cemas terhadap berita obligasi konversi Bitdeer pada hari Kamis, karena rencana penggalangan dana baru memicu kekhawatiran tentang dilusi ekuitas di masa depan dan tekanan penilaian.

Bitdeer mengumpulkan dana sebesar 300 juta dolar melalui obligasi konversi baru

Bitdeer Technologies (BTDR) mengumumkan rencana untuk mengumpulkan dana sebesar 300 juta dolar melalui penjualan pribadi obligasi senior konversi, memperdalam struktur modalnya saat mengejar pertumbuhan dalam penambangan bitcoin dan pusat data AI. Namun, struktur pembiayaan baru ini langsung mempengaruhi sentimen pasar.

Perusahaan yang berbasis di Singapura ini mengatakan bahwa obligasi akan jatuh tempo pada tahun 2032 dan dapat dikonversi, atas pilihan Bitdeer, menjadi uang tunai, saham biasa Kelas A, atau kombinasi keduanya. Selain itu, kesepakatan ini mencakup opsi greenshoe dari penjamin emisi untuk tambahan 45 juta dolar dalam bentuk obligasi, yang berpotensi meningkatkan total penerbitan konversi.

Penambang dan operator pusat data AI ini bermaksud menggunakan sebagian hasil untuk mendanai transaksi panggilan terbatas (capped call). Struktur ini dimaksudkan untuk mengurangi potensi dilusi saham jika obligasi dikonversi menjadi ekuitas, meskipun dapat memperkenalkan kompleksitas tambahan dan volatilitas perdagangan di sekitar transaksi.

Rencana penjualan saham langsung terdaftar dan pembelian kembali obligasi

Selain utang konversi, Bitdeer juga menguraikan penawaran langsung terdaftar terpisah untuk saham Kelas A. Penawaran ini akan dilakukan langsung kepada pemegang obligasi konversi 5,25% yang jatuh tempo 2029, sebagai bagian dari strategi pengelolaan neraca yang lebih luas.

Hasil dari penjualan saham ini akan digunakan untuk mendanai pembelian kembali sebagian dari obligasi 2029 tersebut melalui transaksi negosiasi pribadi. Namun, perusahaan belum mengungkapkan berapa banyak saham Kelas A yang berencana diterbitkan dalam penempatan langsung ini, sehingga dampak dilusi penuh masih belum pasti untuk saat ini.

Perusahaan menyatakan bahwa penawaran langsung terdaftar ini akan bergantung pada keberhasilan penjualan obligasi konversi baru dan pembelian kembali utang yang terkait. Namun, penawaran obligasi konversi itu sendiri dapat berjalan secara independen, bahkan jika penempatan ekuitas tidak diselesaikan.

Penggunaan dana dan ambisi pertumbuhan

Setelah mendanai transaksi panggilan terbatas dan pembelian kembali utang yang ada, Bitdeer berencana mengalokasikan sisa modal untuk ekspansi pusat data dan inisiatif pertumbuhan. Ini termasuk peningkatan operasi komputasi berkinerja tinggi dan cloud AI, serta pengembangan rig penambangan ASIC yang disesuaikan untuk penambangan bitcoin.

Selain itu, penggalangan dana ini mendukung strategi Bitdeer untuk tumbuh sebagai penambang bitcoin sekaligus penyedia infrastruktur untuk beban kerja AI, menempatkan perusahaan dalam dua segmen teknologi yang membutuhkan modal besar. Keputusan untuk mengakses pasar modal melalui sekuritas konversi menegaskan perlunya menyeimbangkan ekspansi agresif dengan kekhawatiran pemegang saham terhadap dilusi.

Reaksi pasar dan dampak harga saham

Pengumuman obligasi konversi Bitdeer dan penjualan saham terkait langsung mempengaruhi saham. Judul berita tentang penurunan saham Bitdeer mengikuti penurunan 17% pada perdagangan awal hari Kamis, menurun di bawah 8 dolar untuk pertama kalinya sejak April, menandai level terendah selama 10 bulan bagi penambang yang berbasis di Singapura ini.

Utang konversi sering memberi tekanan pada saham karena investor mengantisipasi kekhawatiran dilusi saham di masa depan. Jika harga saham perusahaan meningkat secara signifikan, pemegang obligasi mungkin memilih untuk mengkonversi utang mereka menjadi saham, meningkatkan jumlah saham secara keseluruhan dan berpotensi membatasi kenaikan dalam jangka pendek.

Penggunaan hedging capped calls oleh Bitdeer dimaksudkan untuk mengimbangi sebagian dari efek dilusi ini dengan secara efektif membatasi jumlah saham yang diterbitkan saat konversi dalam rentang harga tertentu. Namun, strategi hedging semacam ini juga dapat memperkenalkan volatilitas jangka pendek baik pada saham dasar maupun derivatif terkait saat peserta pasar menyesuaikan posisi mereka.

Kondisi dan prospek untuk investor

Perusahaan menegaskan bahwa penawaran langsung terdaftar ini bergantung pada keberhasilan penutupan penjualan obligasi baru dan pembelian kembali utang konversi 2029 yang terkait. Sebaliknya, penerbitan obligasi dapat berjalan sendiri, memberi Bitdeer fleksibilitas untuk mendapatkan pembiayaan bahkan jika minat pasar terhadap ekuitas baru melemah.

Bagi investor, struktur kesepakatan ini menyoroti trade-off antara mendanai pertumbuhan dan melindungi pemegang saham yang ada. Di satu sisi, penggalangan dana ini dapat mempercepat ekspansi infrastruktur penambangan dan layanan AI. Di sisi lain, potensi saham tambahan dari konversi tetap memberi tekanan pada valuasi saat ini.

Singkatnya, paket pembiayaan terbaru Bitdeer menegaskan ambisinya untuk berkembang di luar penambangan bitcoin inti menjadi layanan komputasi dengan margin lebih tinggi, sambil mengandalkan struktur konversi yang kompleks untuk mendanai perjalanan tersebut. Seberapa efektif perusahaan mengelola dilusi dan mengeksekusi rencana ekspansinya akan tetap menjadi faktor utama dalam kinerja saham dalam beberapa kuartal mendatang.