Kutipan Pasar Kakao Naik karena Kelemahan Dolar Memicu Reli Penutupan Posisi Pendek

Kontrak berjangka kakao mengalami rebound yang cukup signifikan pada hari Kamis karena pelemahan dolar memicu penutupan posisi short di pasar. Kakao ICE NY Maret ditutup naik +27 poin (+0,65%), sementara kakao ICE London Maret naik +29 poin (+1,01%). Lonjakan sementara ini, bagaimanapun, menyembunyikan tantangan struktural yang lebih dalam yang terus membebani komoditas ini dalam jangka menengah dan panjang.

Katalis langsung untuk pemulihan harga adalah pelemahan dolar AS, yang mendorong trader untuk menutup beberapa posisi short bearish yang terkumpul selama pelemahan baru-baru ini. Meskipun digambarkan sebagai “ringan,” aktivitas penutupan posisi short ini memberikan dorongan cukup untuk mendorong kutipan naik setelah penurunan yang berkepanjangan. Kakao London mencapai level terendah selama 2,25 tahun pada hari Rabu, sementara kakao NY menyentuh level terendah selama 2 tahun pada hari Jumat sebelumnya, mencerminkan penjualan tajam yang terjadi sebelum rebound hari Kamis.

Pelemahan Dolar dan Penutupan Posisi Short Dukung Kontrak Berjangka dalam Jangka Pendek

Hubungan terbalik antara dolar AS dan harga komoditas memainkan peran utama dalam reli hari Kamis. Saat dolar melemah, peserta pasar yang memegang posisi short segera menutup posisi mereka, memberikan tekanan beli yang mendorong kutipan kakao naik. Jenis rebound penutupan posisi short ini umum terjadi pada komoditas ketika dinamika mata uang berubah secara mendadak, meskipun faktor dasar penawaran dan permintaan tetap tidak menguntungkan.

Namun, dukungan jangka pendek ini menyembunyikan apa yang dipandang trader sebagai bantuan sementara dalam pasar yang tetap lemah. Reli yang didorong dolar menunjukkan bagaimana faktor teknikal dan pergerakan mata uang dapat sesaat mengesampingkan sinyal bearish dari sisi penawaran, meskipun mereka jarang membalik tren struktural yang lebih luas untuk jangka panjang.

Perkiraan Surplus Kakao Global Menekan Harga Jangka Panjang

Meskipun terjadi rebound jangka pendek pada harga kakao, pasokan global yang melimpah terus mendominasi outlook fundamental. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan surplus tambahan sebesar 267.000 MT diproyeksikan untuk 2026/27. Proyeksi surplus ini menunjukkan bahwa tekanan pasokan akan tetap menjadi hambatan bagi kutipan kakao dalam waktu yang cukup lama.

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) menegaskan kekhawatiran tentang kelebihan pasokan ketika melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% secara tahunan menjadi 1,1 juta metrik ton. Penumpukan inventaris ini, dikombinasikan dengan proyeksi surplus, menciptakan lingkungan di mana pemulihan harga kemungkinan akan menghadapi resistensi berulang.

Skala perubahan ini mencolok: proyeksi awal ICCO menunjukkan surplus hanya sebesar 49.000 MT untuk 2024/25, menandai surplus pertama dalam empat tahun setelah defisit rekor sebesar 494.000 MT pada 2023/24. Namun, meskipun ada ekspektasi surplus yang modest, pasar terbukti tidak mampu mempertahankan kekuatan harga.

Permintaan Cokelat Tetap Lemah di Berbagai Wilayah Utama Konsumen

Permintaan yang lemah di seluruh rantai pasok cokelat global menjadi faktor utama yang menjaga kutipan kakao tetap tertekan. Konsumen terus menolak harga cokelat yang tinggi, dan resistensi harga ini terlihat dari angka produksi di berbagai wilayah utama.

Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan sebesar -22% di divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebut “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi dalam kakao” sebagai alasan utama penurunan tersebut.

Data penggilingan regional menegaskan lemahnya permintaan:

• Penggilingan Kakao Eropa: Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal 4 di Eropa turun -8,3% secara tahunan menjadi 304.470 MT, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9% dan merupakan angka terendah dalam 12 tahun.

• Penggilingan Kakao Asia: Asosiasi Kakao Asia melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal 4 di Asia turun -4,8% secara tahunan menjadi 197.022 MT, menunjukkan melemahnya permintaan di Asia juga.

• Penggilingan Kakao Amerika Utara: Asosiasi Pembuat Permen Nasional melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal 4 di Amerika Utara naik hanya +0,3% secara tahunan menjadi 103.117 MT, menunjukkan pertumbuhan minimal dan tantangan permintaan konsumen di wilayah tersebut.

Di semua wilayah utama konsumen, data penggilingan menunjukkan masalah permintaan yang berkelanjutan yang kecil kemungkinannya untuk membalikkan keadaan dengan cepat, terutama mengingat sensitivitas konsumen terhadap harga cokelat.

Panen di Afrika Barat dan Produksi Nigeria Membentuk Dinamika Jangka Pendek

Di sisi pasokan, wilayah produsen di Afrika Barat—yang menyumbang sebagian besar produksi kakao global—mengalami kondisi pertumbuhan yang menguntungkan yang berpotensi meningkatkan panen jangka pendek.

Tropical General Investments Group melaporkan bahwa cuaca yang menguntungkan di Afrika Barat diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, karena petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Pembuat cokelat Mondelez mencatat bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun lalu.

Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dengan petani menyatakan optimisme terhadap kualitas hasil panen. Namun, Pantai Gading—produsen kakao terbesar di dunia—juga melihat petani menahan pasokan karena harga yang tertekan. Data kumulatif hingga 25 Januari 2026 menunjukkan bahwa petani Pantai Gading mengirimkan 1,20 juta MT kakao ke pelabuhan dalam tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 25 Januari 2026), turun -3,2% dari 1,24 juta MT pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menunjukkan gambaran berbeda. Ekspor kakao Nigeria bulan November turun -7% secara tahunan menjadi 35.203 MT. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao 2025/26 akan turun -11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25. Pasokan Nigeria yang lebih kecil mungkin memberikan dukungan tertentu bagi kutipan kakao, tetapi kendala regional ini kecil kemungkinannya untuk mengimbangi outlook surplus global yang lebih luas.

Inventaris yang Meningkat dan Sentimen Pasar Memperumit Rebound

Secara teknikal, inventaris kakao yang disimpan di pelabuhan AS telah rebound tajam, menjadi faktor bearish untuk kekuatan harga yang berkelanjutan. Sejak mencapai titik terendah selama 10,5 bulan di 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris yang dipantau ICE telah naik ke level tertinggi selama 2,5 bulan di 1.775.219 kantong per hari Kamis. Penumpukan inventaris ini menunjukkan bahwa rebound penutupan posisi short mungkin akan menghadapi tekanan jual baru saat trader menilai tingginya stok yang ada.

Singkatnya, meskipun rebound sementara dalam kutipan kakao pada hari Kamis memberikan kelegaan sementara dari minggu-minggu penurunan, hambatan struktural tetap kuat. Dolar yang lebih lemah mungkin terus menawarkan dukungan taktis, tetapi proyeksi pasokan global, indikator permintaan yang lemah di wilayah konsumsi, dan peningkatan inventaris semuanya menunjukkan bahwa harga kakao menghadapi resistensi signifikan terhadap pemulihan yang berarti. Rebound ini mengingatkan bahwa bahkan dalam pasar bearish, faktor teknikal dan dinamika mata uang dapat mendorong reli jangka pendek—tetapi mereka jarang mengubah jalur utama tren harga yang paling sedikit resistansinya.