Kekhawatiran tentang Hard Landing yang Meningkat: Pembalikan Likuiditas dan Penilaian Ulang Nilai di Pasar Kripto Februari

Pada pertengahan Februari, pasar kripto berbalik dari fase pemulihan Desember menjadi fase penyesuaian baru. Bitcoin telah turun sekitar 67.830 dolar dalam dua bulan terakhir, dari sekitar 88.000 dolar pada Desember, mencatat penurunan sebesar 23%. Pergerakan ini bukan sekadar kegagalan rebound teknikal, melainkan mencerminkan meningkatnya kekhawatiran terhadap skenario hard landing dan peralihan dari dukungan likuiditas jangka pendek ke pembatasan jangka menengah. Setelah penurunan tajam di November dan pemulihan terbatas di Desember, pasar aset kripto saat ini menghadapi tantangan struktural yang lebih mendalam.

Gelombang Penyesuaian dari Desember: Kegagalan Pemulihan dan Tekanan Penurunan yang Meningkat

Rebound di Desember menunjukkan transisi dari “penghindaran risiko pasif” menuju “fase pemulihan di bawah kendali biaya dan likuiditas”. ETF Bitcoin mencatat aliran masuk bersih kecil secara berkelanjutan, dan hingga 12 Desember, aliran masuk bersih bulanan melebihi 200 juta dolar, menunjukkan rebalancing institusional yang sedang berlangsung. Namun, harga BTC di 67.830 dolar pada Februari menandakan bahwa skenario bullish yang diharapkan telah gagal total.

Zona biaya ETF institusional di 80.000–85.000 dolar dan zona konsentrasi on-chain yang dianggap sebagai support di Desember telah kehilangan fungsi dukungannya. Lebih dari itu, kegagalan ini bukan sekadar penurunan harga, melainkan menandai perubahan kualitas psikologi pasar—penurunan tajam dalam kepercayaan terhadap kemungkinan hard landing.

Ethereum mencapai 1.970 dolar per 16 Februari, turun 40,5% dari 2.950 dolar di Desember. Pasar altcoin menunjukkan kondisi yang lebih parah, dengan Solana di 84,50 dolar (-41,38% dalam 30 hari terakhir) dan XRP di 1,47 dolar (-29,07%), mengindikasikan pengambilan dana institusional yang semakin besar.

Pembalikan Lingkungan Likuiditas: Dari Dukungan Jangka Pendek ke Pembatasan Jangka Menengah

Pada Desember, Federal Reserve AS mengakhiri pelonggaran kuantitatif (QT) dan melanjutkan pembelian obligasi jangka pendek, yang memberikan perbaikan likuiditas jangka pendek secara lokal. Program pengelolaan cadangan (RMP) direncanakan berjalan sebesar 40 miliar dolar per bulan, namun ini hanyalah manajemen teknis untuk mengendalikan suku bunga jangka pendek, bukan pelonggaran stimulus QE.

Hingga Februari, efek perbaikan likuiditas ini terbatas. Saldo TGA Departemen Keuangan AS dan spread SOFR-IORB membaik, tetapi imbal hasil jangka panjang tetap terkendala oleh premi jatuh tempo dan tekanan pasokan fiskal. Dengan defisit fiskal besar—diperkirakan 1,8 triliun dolar untuk tahun fiskal 2025 (sekitar 5,9% dari PDB)—FRB memiliki ruang terbatas untuk menekan imbal hasil jangka panjang.

Keterbatasan struktural ini—yaitu, “bottom-up jangka pendek dan headwind jangka panjang”—menghambat tren kenaikan pasar kripto. Pada Februari, pangsa pasar Bitcoin tetap di 55,44%, namun kehilangan kekuatan resistensi ke bawah yang signifikan.

Empat Skema Ekonomi dan Hard Landing: Titik Bifurkasi Makro 2026

Nasib pasar kripto awal 2026 sangat bergantung pada skenario ekonomi AS yang akan terjadi. Khususnya, kemungkinan terjadinya hard landing semakin tinggi, yang saat ini mendominasi psikologi pasar.

Skenario Pertama: Realisasi Hard Landing
Jika tenaga kerja dan permintaan melemah cepat, dan inflasi juga menurun, ekonomi akan memasuki fase penurunan yang jelas. Data Februari menunjukkan tanda-tanda tekanan kenaikan pengangguran dan stagnasi partisipasi tenaga kerja. Jika skenario ini terwujud, aset risiko akan menghadapi guncangan risiko-averse yang khas dalam jangka pendek, dan pasar kripto pun akan sulit menahan tekanan keluar dana. Namun, pengalaman historis menunjukkan bahwa setelah resesi dikonfirmasi dan kebijakan menjadi dovish, perbaikan likuiditas sering memberi peluang revaluasi kedua terhadap aset risiko.

Skenario Kedua: Soft Landing dengan Inflasi Menempel
Jika pertumbuhan ekonomi tetap kuat tetapi inflasi sulit turun secara signifikan, ruang pemotongan suku bunga oleh Fed akan terbatas. Data inflasi terbaru (CPI November 2,7% YoY, CPI inti sekitar 2,6%) menunjukkan bahwa inflasi masih menempel. Dalam kondisi ini, real suku bunga dan kondisi keuangan tidak akan banyak melonggar, membatasi ekspansi valuasi aset risiko. Pasar kripto akan cenderung berfluktuasi di sekitar nilai fundamentalnya, dengan peluang pengembalian relatif dan struktural yang lebih besar daripada tren utama.

Skenario Ketiga: Inflasi Kembali Meningkat
Jika tanda-tanda inflasi kembali muncul dan ekspektasi inflasi naik, atau kondisi keuangan menjadi lebih longgar, Fed mungkin akan menghentikan siklus penurunan suku bunga lebih awal dan mempertimbangkan kembali kebijakan pengetatan. Dalam skenario “suku bunga tinggi yang bertahan lama”, aset kripto beresiko tinggi akan menghadapi tekanan penilaian yang berkelanjutan.

Skenario Keempat: Soft Landing Optimal
Jika pertumbuhan ekonomi moderat, ketenagakerjaan stabil, dan tren penurunan inflasi terkonfirmasi, ruang kebijakan Fed akan membesar. Kombinasi ini paling ramah terhadap aset risiko, memungkinkan pemulihan dan tren kenaikan harga kripto.

Saat ini, psikologi pasar condong ke kekhawatiran hard landing karena tanda-tanda melemahnya pasar tenaga kerja (peningkatan pengangguran, pertumbuhan pekerjaan yang rendah) dan inflasi yang tetap menempel.

Bitcoin dan Ethereum: Kelemahan Support dan Manajemen Risiko Bertahap

Data on-chain menunjukkan kerentanan yang semakin nyata. Struktur support Bitcoin masih terkonsentrasi di kisaran 80.000–85.000 dolar, namun penurunan ke 67.830 dolar di Februari menunjukkan support ini gagal berfungsi.

Tekanan keluar bersih dari ETF institusional kembali muncul, dengan perubahan dari -3,5 miliar dolar di November ke aliran masuk kecil di Desember, menandai fase penarikan baru. Ethereum juga kehilangan support di kisaran 2.800–3.100 dolar dan turun cepat ke 1.970 dolar.

Indeks ketakutan dan keserakahan (Fear & Greed Index) yang menunjukkan tingkat ketakutan ekstrem mengindikasikan potensi percepatan tren ke bawah. Penurunan tajam dari Januari ke Februari menegaskan bahwa rebound Desember hanyalah rebound teknikal, bukan perbaikan fundamental yang mendalam.

Secara jangka pendek, batas bawah operasional utama Bitcoin kemungkinan perlu direvisi ke sekitar 67.000 dolar hingga 60.000 dolar. Tanpa ekspansi likuiditas besar atau penurunan suku bunga yang signifikan, pembalikan tren turun ini akan sulit terjadi.

Revisi Strategi Alokasi: Fokus pada Aset Inti di Tengah Ketidakpastian

Dalam kondisi saat ini, strategi alokasi aset harus didasarkan pada prinsip-prinsip berikut:

Pertama, tetap menjaga eksposur risiko secara netral dan defensif. Dalam fase kekhawatiran hard landing, pengelolaan risiko tail lebih penting daripada peluang tren utama.

Bitcoin tetap menjadi aset inti yang optimal secara risiko-distribusi, tetapi dengan hilangnya support di 80.000–85.000 dolar, perlu menunggu pembentukan support baru di sekitar 67.000 dolar hingga 60.000 dolar.

Pasar Ethereum dan altcoin harus tetap pada posisi bertahap dan terbatas sampai muncul sinyal likuiditas yang lebih jelas atau kebijakan yang mendukung. Karena tekanan jual dari aset high-beta kemungkinan akan berlanjut, pembelian agresif tidak disarankan.

Memiliki stablecoin sebagai cadangan likuiditas menjadi strategi penting dalam menghadapi ketidakpastian ini.

Pandangan Menuju Awal 2026: Proses Penyelesaian Ketidakpastian

Secara umum, pasar kripto saat ini berada dalam lingkungan yang didominasi kekhawatiran terhadap hard landing. Sebelum ketidakpastian makro terselesaikan, pasar kemungkinan akan tetap berada dalam fase dasar likuiditas yang tidak memperluas, dengan volatilitas struktural dan peluang relatif menjadi fokus utama.

Peralihan antar skenario sangat bergantung pada perubahan indikator tenaga kerja, perkembangan inflasi, dan kondisi keuangan secara keseluruhan. Penurunan besar di Februari menegaskan bahwa ekspektasi rebound Desember adalah ilusi, dan pelaku pasar sedang mempercepat posisi yang lebih realistis dan defensif.

Jika kemungkinan hard landing terbatas, proses revaluasi bertahap berbasis nilai akan berlanjut. Namun, jika tanda-tanda realisasi semakin kuat, aset kripto akan menghadapi pengujian di bawah 60.000 dolar.

Pilihan tren utama akan sangat bergantung pada munculnya sinyal kebijakan dan likuiditas yang lebih jelas. Saat ini, menunggu pengurangan kekhawatiran hard landing dan menunggu konfirmasi support baru serta pengurangan risiko adalah strategi yang paling rasional dan tepat.