Dari Ketidakpedulian Menuju Raksasa Infrastruktur Keuangan: Strategi Pembalikan Regulasi Coinbase

2026年2月 saat ini, meninjau perjalanan Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN) tidak hanya sebagai kisah sukses bursa aset kripto semata, melainkan sebagai sejarah dialog kompleks dengan lingkungan regulasi. Dimulai pada 2012 sebagai proyek sekitar Y Combinator bernama “Bitbank”, dan melalui insiden Mt. Gox yang mengabaikan pengawasan manajemen dan menjadi krisis industri, kini Coinbase telah berevolusi menjadi pemain yang mendukung fondasi sistem keuangan AS. Jejak perjalanan ini melampaui kisah pertumbuhan perusahaan semata.

Bab I: Kemenangan Strategi Kepatuhan: Pelajaran dari Kelalaian

Menginovasi Kepercayaan sebagai Layanan

Pada 2012, Brian Armstrong, mantan insinyur pencegahan penipuan Airbnb, awalnya menamai proyeknya “Bitbank” saat mengajukan permohonan ke Y Combinator. Pemilihan nama ini sendiri mencerminkan ambisinya—bukan sekadar pengembangan dompet, melainkan membangun institusi keuangan.

Pengalaman di Airbnb membuat Armstrong merasakan langsung friksi dalam pengiriman uang internasional. Meskipun Bitcoin secara teknis menyelesaikan masalah transfer nilai, pengalaman pengguna sangat buruk. Pengguna Bitcoin saat itu harus mengoperasikan klien desktop yang rumit dan menghadapi alamat hash 34 karakter yang rawan kesalahan, dengan risiko kehilangan seluruh aset karena kesalahan kecil.

Intuisi utama Armstrong adalah “kepercayaan adalah layanan”. Ini menjadi prinsip dasar pendirian Coinbase dan fondasi keberhasilannya kemudian.

Kelalaian Kompetitor sebagai Petunjuk Jalan

2013-2014 adalah era perang di dunia bursa kripto. Mt. Gox yang berbasis di Jepang menguasai 70% volume perdagangan Bitcoin dunia, tetapi operasinya ceroboh, tanpa audit, dan sering melakukan penyalahgunaan dana pelanggan. Kelalaian industri ini akhirnya mencapai titik kritis.

Dalam situasi ini, Coinbase mengambil keputusan strategis bersejarah. Sementara banyak kompetitor menghindari regulasi melalui pendaftaran offshore, Coinbase memilih untuk mematuhi penuh regulasi di daratan AS.

Implementasi keputusan ini membutuhkan biaya dan ketekunan besar. Pembukaan rekening bank sangat sulit; Armstrong dan Fred Ehrsam (mantan trader Goldman Sachs) berkali-kali mendatangi lembaga keuangan seperti Silicon Valley Bank untuk meyakinkan mereka. Selain itu, mereka harus mendapatkan lisensi pengiriman uang di 50 negara bagian—dikenal sebagai “Perjalanan Lisensi”—yang merupakan ujian panjang.

Pada Agustus 2014, insiden Mt. Gox mengguncang industri. 850.000 Bitcoin hilang, pasar jatuh panik. Namun, berkat sistem cadangan dan kepatuhan yang transparan dari Coinbase, modal dari AS yang mengutamakan keamanan mengalir deras. Kekacauan pasar akibat kelalaian Mt. Gox justru menempatkan Coinbase sebagai “tempat perlindungan aset kripto”, memungkinkan posisi kokoh di tengah badai regulasi berikutnya.

Bab II: Guncangan Budaya Organisasi: Konflik Internal dan Tekanan Eksternal

Deklarasi “Non-Politik” Memicu Perpecahan

2020, AS dilanda gelombang protes besar-besaran setelah kematian George Floyd. Banyak perusahaan teknologi Silicon Valley menyatakan dukungan, tetapi di Coinbase muncul dinamika berbeda.

Dalam sesi tanya jawab seluruh karyawan pada Juni, seorang karyawan meminta pernyataan dukungan terbuka terhadap BLM. Armstrong menghindari jawaban langsung dan menyatakan perusahaan hanya peduli pada kebebasan ekonomi. Respon ini memicu reaksi keras di internal, dengan sebagian karyawan mengorganisasi walkout dan mengkritik manajemen di Slack.

Pada 27 September, Armstrong menerbitkan blog berjudul “Coinbase adalah perusahaan berorientasi misi”, menyatakan posisi tegas. Ia menolak partisipasi dalam diskusi politik yang tidak terkait dengan misi utama—peningkatan kebebasan ekonomi melalui aset kripto—dan memberi “peringatan terakhir” kepada karyawan yang tidak sepakat dengan arah budaya organisasi.

Akhirnya sekitar 60 orang (5% dari total karyawan) menerima dan keluar. Di luar industri, kritik terhadap Coinbase sebagai “otoriter” muncul, tetapi investor veteran seperti Paul Graham mendukung. Secara retrospektif, reformasi ini membantu Coinbase selama masa persiapan IPO 2021, menghindarkan konflik budaya internal seperti yang dialami perusahaan teknologi lain, dan menjaga efisiensi organisasi yang tinggi.

Tuduhan Diskriminasi Rasial dan Strategi Pencegahan Dini

Akhir 2020, wartawan Nathaniel Popper dari New York Times menyelesaikan investigasi berbulan-bulan tentang diskriminasi sistematis terhadap karyawan kulit hitam di Coinbase—pemotongan gaji 7%, intimidasi di tempat kerja, komentar diskriminatif.

Coinbase merespons agresif. Beberapa hari sebelum publikasi, mereka mengirim surat terbuka kepada seluruh karyawan, “mengancam” laporan negatif yang akan datang, dan menyebutkan nama mantan karyawan yang diselidiki. Mereka juga menyatakan tidak menemukan bukti perilaku tidak pantas dari investigasi internal.

Strategi ini membalik paradigma komunikasi perusahaan. Biasanya, perusahaan merespons setelah berita muncul, tetapi Coinbase melakukan “serangan awal” untuk mengendalikan narasi sebelum media mengangkatnya. Meski dikritik sebagai “mengancam saksi”, langkah ini memberi sinyal tegas kepada media dan investor bahwa Coinbase tidak akan dikendalikan media—mengirimkan pesan kuat bahwa mereka mengendalikan cerita.

Bab III: Kekuatan Politik: Pemilu 2024 dan Reposisi Regulasi

Kemenangan di Pengadilan

Menghadapi tekanan regulasi dari SEC yang dipimpin Gary Gensler, Coinbase menolak solusi damai seperti Kraken dan Binance, dan melancarkan serangan balik penuh.

Pada Februari 2025, Coinbase mengumumkan pencabutan sebagian besar tuduhan terhadapnya, menandai perubahan iklim politik. Mereka mengajukan “perintah paksa” ke pengadilan banding federal untuk memaksa regulator menjalankan tugasnya. Perkara hukum ini dipandang sebagai upaya mempertahankan keberlangsungan industri aset kripto secara keseluruhan.

Kemenangan Melalui Politik Uang

Coinbase memahami bahwa masalah hukum di AS akhirnya menjadi isu politik. Pada Pemilu 2024, mereka memutuskan berperan sebagai donor utama.

Senator Sherrod Brown dari Ohio, yang dikenal skeptis terhadap kripto dan sering menolak RUU pro-kripto, menjadi target utama. Coinbase dan sekutunya membentuk PAC “Fairshake” dan menggelontorkan dana lebih dari 119 juta dolar, termasuk lebih dari 40 juta dolar untuk kampanye Brown di Ohio. Kampanye ini digunakan untuk iklan agresif dan membantu kemenangan tipis Bernie Moreno melawan Brown.

Selain dukungan finansial, Coinbase meluncurkan gerakan akar rumput “Stand With Crypto”, menggerakkan lebih dari 2,6 juta pemilik aset kripto. Mereka juga mempublikasikan “nilai rapor” politik terhadap pejabat dan mengorganisasi pemungutan suara di negara bagian kunci, mengubah kalkulasi politik di Washington. Kekalahan Brown memberi sinyal ketakutan kepada politisi lain—menentang kripto bisa berakibat kehilangan karier politik.

Hingga 2025, pengeluaran lobi Coinbase mencapai rekor per kuartal 1 juta dolar, merekrut mantan pengacara Obama seperti David Plouzze, dan mengukuhkan posisinya sebagai kekuatan utama di Washington, dari startup teknologi menjadi pemain politik utama.

Bab IV: Restrukturisasi Model Bisnis

Perubahan Sumber Pendapatan Secara Drastis

Pada 2020, 96% pendapatan Coinbase berasal dari biaya transaksi, sangat bergantung pada fluktuasi harga Bitcoin—pasar yang sepi langsung menekan pendapatan.

Pada 2021, saat pasar bullish, ketergantungan ini mencapai puncaknya, dengan pendapatan transaksi mencapai 6,8 miliar dolar. Setelah pasar bearish 2023, terjadi perubahan struktural. Pendapatan bersih sekitar 2,9 miliar dolar, dengan pendapatan dari langganan dan layanan yang setara dengan transaksi mulai muncul.

Data 2024 menunjukkan tren ini semakin nyata. Pendapatan transaksi kembali meningkat, mencapai sekitar 6,56 miliar dolar, sementara pendapatan langganan sekitar 2,3 miliar dolar. Pada kuartal keempat 2024, pendapatan transaksi 1,6 miliar dolar dan layanan 641 juta dolar, menandai pergeseran dari pendapatan sampingan menjadi bagian utama.

Sejak 2025, tren ini semakin kuat. Kuartal kedua, pendapatan transaksi 764 juta dolar dan layanan 656 juta dolar hampir seimbang. Kuartal ketiga, transaksi 1 miliar dolar dan layanan 747 juta dolar menunjukkan kedekatan yang signifikan. Prediksi industri menunjukkan bahwa pada akhir 2025, pendapatan dari layanan akan mencapai sekitar 41% dari total, menandai keluar dari ketergantungan 96% dari transaksi di 2020.

Kekaisaran Stablecoin dan Strategi Eksklusivitas ETF

USDC yang diterbitkan bersama Coinbase menjadi pilar utama dari struktur pendapatan baru ini. Dengan suku bunga tetap dari Federal Reserve, bunga dari cadangan USDC menghasilkan pendapatan besar—mirip dengan margin bunga bersih bank. Pendapatan ini tetap kokoh bahkan di masa bearish.

Persetujuan ETF Bitcoin fisik pada 2024 menjadi puncak pencapaian bisnis institusional Coinbase.

Saat ini, Coinbase menyimpan sekitar 85% dari aset ETF Bitcoin di bawah pengawasannya. Hampir semua produk utama seperti IBIT dari BlackRock, GBTC dari Grayscale, dan produk Fidelity disimpan di cold wallet Coinbase.

Posisi monopoli ini tidak hanya memberi biaya penyimpanan yang stabil, tetapi juga mengintegrasikan Coinbase secara fundamental ke infrastruktur sistem keuangan global. Ketika investor membeli ETF Bitcoin dari BlackRock atau Fidelity, aset mereka secara nyata disimpan di sistem Coinbase—memberikan kekuatan negosiasi tak terhingga terhadap regulator.

Bab V: Strategi Infrastruktur Web3: Ambisi Chain Base

Dari Bursa ke “OS”

Selama satu dekade terakhir, Coinbase sebagai bursa kripto, tetapi ke depan, mereka menargetkan transformasi menjadi sistem operasi Web 3.0.

Pada 2023, Coinbase meluncurkan “Base”, jaringan Layer 2 berbasis OP Stack. Langkah ini adalah sinyal strategis penting—bukan sekadar memperluas fungsi perdagangan aset kripto, melainkan membangun infrastruktur keuangan terdesentralisasi.

Di atas Base, sudah ada ratusan protokol DeFi yang aktif, dengan jutaan pengguna bulanan. Coinbase berambisi menjadikan ekosistem ini sebagai “super app”—menggabungkan pembayaran, tabungan, investasi, staking, dan partisipasi DeFi dalam satu ekosistem terpadu.

Risiko Regulasi dan Potensi Dominasi Jangka Panjang

Tentu saja, visi ini mengandung risiko regulasi. Federal Reserve dan lembaga pengawas internasional bisa saja memberlakukan tekanan regulasi terhadap dominasi Coinbase dalam infrastruktur keuangan ini.

Namun, kepercayaan dan pengaruh politik yang telah dibangun Coinbase sejak 2012 memberi mereka keunggulan kompetitif. Dengan belajar dari kelalaian Mt. Gox, menerapkan pengawasan ketat, dan mengendalikan lingkungan politik secara strategis, Coinbase berpotensi menguasai “tenggorokan” distribusi aset kripto global selama dekade berikutnya.

Dari sekadar bursa menjadi infrastruktur keuangan yang diakui secara regulasi dan dipercaya—itulah evolusi fundamental Coinbase dan sinyal serius bagi seluruh industri.