Apakah menurut Anda $ETH harus diperlakukan sebagai perusahaan teknologi, di mana jika biaya turun dan pendapatan turun maka $ETH sudah selesai?

Sekarang diperdagangkan sekitar $233B FDV, saya rasa nilai wajar harus mencerminkan bahwa $ETH sedang mengalami penyesuaian ulang sebagai lapisan penyelesaian paling terpercaya di dunia untuk keuangan EVM.
Pemicu perubahan ini pada dasarnya adalah pembalikan narasi peta jalan.
Selama bertahun-tahun, ketika L2 sedang berkembang pesat, asumsi yang berlaku adalah bahwa L2 adalah pembawa utama untuk penskalaan.
Namun versi dunia nyata dari L2 yang sepenuhnya terdesentralisasi justru lebih lambat dari yang diharapkan semua orang, dan throughput L1 masih diperkirakan akan meningkat banyak dalam beberapa tahun ke depan.
Jadi model mentalnya menjadi lebih mengutamakan L1 lagi.
→ Biaya dasar yang lebih murah, kapasitas asli yang lebih besar, lebih banyak gravitasi finalitas ekosistem yang kembali menarik ke mainnet.
Bagaimana kita menilai ETH dengan benar di bawah rezim baru ini? Mari kita hitung beberapa angka.
1/ Lapisan keamanan = keseimbangan staking
→ Harga ETH ≈ ( aliran kas staking riil tahunan per ETH) / hasil riil target
Jika hasil riil staking stabil di sekitar 3–4% dalam jangka panjang, dan aliran kas staking riil per ETH cenderung lebih tinggi seiring meningkatnya permintaan penyelesaian, maka harga keseimbangan ETH akan membesar bahkan tanpa pertumbuhan spekulatif.
Asumsikan “aliran kas staking riil” ( setelah biaya, campuran MEV/biaya/penyebaran yang realistis, bersih dari apa yang Anda anggap berkelanjutan) adalah $80/ETH/tahun.
Dalam dunia yang tidak berisiko, institusi mungkin menuntut hasil riil 4,5% untuk sesuatu yang masih volatile.
→ harga wajar ≈ 80 / 0.045 = $1,777
Aliran kas yang sama, tetapi selera risiko membaik dan hasil riil yang dibutuhkan menyempit ke 3,0%:
→ harga wajar ≈ 80 / 0.03 = $2,667
2/ Permintaan moneter
Ketika stablecoin, RWA, dan dana tokenized menyelesaikan transaksi di ETH, permintaannya adalah untuk memegang ETH untuk:
– memindahkan uang, menukar token, menjembatani, melakukan aktivitas onchain
– likuiditas dasar atau aset routing saat LP, meminjam, margin trading, menjalankan perpetual
– jaminan dalam pinjaman, staking, keamanan L2, staking ulang
Berapa banyak ETH yang perlu ada di dalam sistem agar semua itu dapat berjalan lancar?
Kasus A: anggap total pasokan ETH = 120 juta koin
– jika $180B bernilai ETH dikunci sebagai jaminan → 180B / 120M = $1,500 per ETH
– jika permintaan jaminan meningkat menjadi $300B → 300B / 120M = $2,500 per ETH
Kasus B: bayangkan Ethereum memproses nilai besar setiap tahun dengan total penyelesaian onchain tahunan = $20T.
Jika setiap dolar ETH digunakan ulang 20 kali per tahun → 20T ÷ 20 = $1T basis moneter.
Jika ETH hanya menangkap 25% dari $1T tersebut, bagi dengan pasokan → 250B ÷ 120M = sekitar $2,083 per ETH.
Jika Ethereum menjadi lapisan penyelesaian paling terpercaya, biaya yang lebih rendah bisa menjadi fitur karena mereka memperluas penggunaan, sementara premi muncul di tempat lain. Jadi pendapatan dengan matematika P/S sekarang hanya sebagai dasar.
Secara keseluruhan, pasar bersedia membayar untuk:
→ Dalam mode defensif risiko rendah, keamanan + dasar pendapatan mendominasi: $ETH ≈ $1,700–$2,400
→ Dalam kasus dasar netral, keamanan + atribut moneter mendominasi: $ETH ≈ $2,200–$2,800
→ Dalam ekspansi risiko tinggi, keamanan + opsi platform dibayar: $ETH ≈ $3,200–$4,500
→ Dalam euforia, efek jaringan mengambil alih, harga terlepas dari fundamental: $ETH > $4,500
Semua kasus cukup adil?