ARFC setelah voting di Aave: Risiko kerugian kompetitif yang diungkap oleh kekuatan oposisi dalam tata kelola

Aave saat ini telah mendominasi industri sebagai salah satu protokol pinjaman DeFi terbesar dan paling matang. Namun, voting tata kelola terkait usulan ARFC yang diajukan pada akhir 2025 mengungkapkan tantangan struktural yang dihadapi protokol ini. Hasil voting menunjukkan 64,15% suara menentang, menyoroti kekhawatiran mendalam terhadap sentralisasi aset merek ke dalam pengelolaan DAO. Penolakan yang tegas ini bukan sekadar masalah teknis tata kelola, melainkan menunjukkan kontradiksi mendasar antara organisasi terdesentralisasi dan eksekusi terpusat, yang berpotensi menjadi sinyal bahaya bagi daya saing jangka panjang Aave.

Esensi Konflik Tata Kelola: Perebutan Kekuasaan atas Aset Merek dan Distribusi Pendapatan

Inti dari usulan ARFC adalah menempatkan aset tak berwujud seperti domain Aave, akun media sosial, repositori kode, dan hak penamaan merek di bawah pengelolaan langsung DAO Aave. Latar belakang usulan ini adalah kekhawatiran bahwa biaya transaksi yang dihasilkan dari integrasi dengan CoW Swap mengalir ke alamat yang dikelola oleh Aave Labs, sehingga pendapatan komersial protokol tidak dibagikan secara adil kepada pemegang token.

Komunitas telah membahas isu ini secara berkelanjutan di forum tata kelola, namun pada 22 Desember 2025, diputuskan untuk melanjutkan voting Snapshot tanpa menunggu konsensus penuh. Waktu voting yang bertepatan dengan liburan Natal menimbulkan keraguan tentang partisipasi dan kualitas diskusi. Akhirnya, hasil voting menunjukkan sekitar 49,48 juta suara menentang (64,15%), sekitar 25,34 juta suara abstain (32,85%), dan sekitar 2,32 juta suara mendukung (3,01%). Kemenangan besar pihak penentang ini menunjukkan bahwa komunitas tetap berhati-hati terhadap perubahan struktural yang radikal, seperti sentralisasi aset merek.

Isyarat dari Suara Penentang: Psyche Pasar dan Fluktuasi Nilai

Sejalan dengan voting tata kelola, reaksi pasar on-chain juga cukup mencolok. Pada 22 Desember 2025, salah satu pemegang AAVE yang memegang posisi besar menjual 230.000 token secara terbagi, mengonversi dana ke stETH dan WBTC. Penjualan ini menyebabkan harga AAVE turun sekitar 10% dalam waktu singkat, sempat menyentuh $156.

Namun, peserta pasar menafsirkan penurunan harga ini bukan sekadar langkah mitigasi risiko, melainkan sebagai kekhawatiran struktural terhadap ketidakpastian tata kelola. Yang penting, reaksi ini tidak menolak nilai dasar atau teknologi protokol, melainkan sebagai sinyal peringatan terhadap ketidakjelasan dalam struktur organisasi dan distribusi kekuasaan. Hingga Februari 2026, harga AAVE berada di sekitar $127,82, menunjukkan bahwa penyesuaian pasar pasca voting masih berlangsung.

Kekuatan Dasar Proyek dan Ketidaksesuaian Struktur Organisasi

Indikator bisnis fundamental Aave tetap kuat. TVL melebihi 33 miliar dolar, menguasai sekitar 60% pangsa pasar pinjaman DeFi, menegaskan posisi dominan di industri. Penyelesaian investigasi SEC pada Desember 2025 mengurangi risiko regulasi, mempercepat evolusi protokol dari platform DeFi yang berorientasi pengguna kripto ke infrastruktur keuangan on-chain yang lebih luas dan kompatibel.

Pendiri Stani Kulechov juga mengungkapkan tiga strategi utama untuk 2026: unifikasi likuiditas lintas rantai melalui V4, ekspansi Horizon RWA hingga 1 miliar dolar, dan pengembangan Aave App untuk mobile. Strategi ini menunjukkan visi pertumbuhan jangka panjang protokol. Dari sisi token, struktur pasokan tetap stabil dengan total 16 juta token (dengan 15.191.429 token beredar), sehingga potensi inflasi baru terbatas.

Namun, di balik kekuatan fundamental ini, muncul kontradiksi mendasar dalam struktur tata kelola. Pembagian peran antara DAO Aave yang mengelola tata kelola dan Aave Labs yang menjalankan eksekusi tampak ideal, tetapi konflik kepentingan dan ketidakjelasan kewenangan terkait aset merek, pendapatan komersial, dan arah strategis semakin menguat.

Manifestasi Kelemahan Kompetitif dalam Struktur Persaingan

Tantangan ini berpotensi menimbulkan kelemahan kompetitif di pasar DeFi secara umum. Contohnya, langkah terbaru Uniswap menunjukkan hal ini. Melalui usulan Unification, Uniswap mengaktifkan switch biaya transaksi protokol, dan setelah disetujui melalui voting DAO, sebagian biaya dialihkan kembali ke protokol dan UNI dibakar secara berkelanjutan. Mekanisme ini mengaitkan nilai ekonomi UNI langsung dengan volume transaksi nyata, dan semua keputusan penting dilakukan secara transparan melalui proses tata kelola.

Sebaliknya, proses tata kelola Aave berhenti di tahap voting dan belum menyelesaikan masalah mendasar. Hasil voting yang didominasi penolakan dan 32,85% abstain menunjukkan komunitas tidak sepenuhnya setuju dengan pendekatan radikal saat ini, dan ini menandakan masalah tetap belum terselesaikan. Jika ketidakjelasan kewenangan dan tanggung jawab ini terus berlanjut, meskipun Aave unggul dari segi teknologi dan likuiditas, ketidakpastian organisasi akan secara perlahan mengikis keunggulan kompetitifnya.

Penilaian Nilai Investasi Jangka Panjang: Menghadapi Ketidakpastian

Nilai investasi jangka panjang Aave bergantung pada keseimbangan antara kekuatan kompetitif dasar dan kemampuan protokol untuk memperbaiki struktur tata kelola. Saat ini, pasar mengakui keunggulan teknologi protokol, tetapi menunjukkan kehati-hatian terhadap ketidakpastian tata kelola.

Angka 64% suara menentang bukan sekadar penolakan, melainkan indikasi bahwa komunitas Aave sangat meragukan struktur kekuasaan saat ini. Jika situasi ini tidak membaik, protokol bisa secara teknis matang tetapi secara organisasi mengalami penurunan daya saing secara perlahan. Implementasi sistem yang transparan dan jelas seperti Uniswap akan menjadi titik kunci bagi Aave untuk mempertahankan keunggulan kompetitif di masa depan.