Paradoks Tunai: Mengapa Cadangan Besar Warren Tidak Bisa Meniru Pertumbuhan Saham Kecil

Setelah mengendalikan Berkshire Hathaway pada tahun 1964, Warren mengubah produsen tekstil yang menurun menjadi kekuatan keuangan. Dalam enam dekade berikutnya, perusahaan mencapai pengembalian luar biasa sebesar 5,5 juta persen—rekam jejak yang jarang bisa ditandingi oleh investor manapun. Namun keberhasilan luar biasa ini menyimpan sebuah kebenaran tersembunyi yang bekerja melawan Warren dan cadangan kas besar yang telah dikumpulkan oleh imperiumnya. Bagi investor individu dengan aset terbatas, terdapat keunggulan struktural yang bahkan investor paling sukses dalam sejarah pun tidak dapat atasi.

Enam Dekade Kesuksesan, tetapi Pengembalian Awal Mengungkapkan Kisah Sebenarnya

Meskipun Berkshire Hathaway rata-rata menghasilkan pengembalian tahunan yang cukup baik sebesar 19,9% dari tahun 1965 hingga 2024, keuntungan terbesar dari konglomerat ini terjadi beberapa dekade lalu. Pengembalian sebesar +77,8%, +80,5%, +129,3%, +102,5%, +93,7%, dan +84,6% terkonsentrasi pada tahun 1968, 1971, 1976, 1979, 1985, dan 1989—ketika perusahaan ini masih jauh lebih kecil dari ukuran saat ini.

Warren sendiri sudah memperkirakan perlambatan ini. Pada tahun 1994, dia memperingatkan pemegang saham bahwa kinerja masa depan pasti akan kalah bersaing dengan hasil historis. Matematika tidak bisa dibantah: keuntungan besar muncul secara alami dari fondasi yang lebih kecil, bukan dari mengelola ratusan miliar dolar. Seperti yang dia katakan secara jujur dalam sebuah wawancara tahun 1999, “Saya pikir saya bisa membuat Anda mendapatkan 50% per tahun dari $1 juta. Tidak, saya tahu saya bisa. Saya jamin itu.”

Ukuran dan Regulasi: Dua Kendala Utama Pertumbuhan

Dua faktor berbeda menjelaskan mengapa jalur pertumbuhan Berkshire melambat. Yang pertama adalah matematis: hukum angka besar menyatakan bahwa pengembalian persentase akan menyusut seiring skala. Keuntungan sebesar $900 juta dari mengubah investasi kecil sebesar $100 juta menjadi $1 miliar mungkin terdengar mengesankan, tetapi nyaris tidak berarti dibandingkan dengan konglomerat yang memegang lebih dari $380 miliar dalam kas per akhir 2025. Bagi investor ritel, pengembalian yang sama akan berarti penciptaan kekayaan yang mengubah hidup.

Kendala kedua adalah regulasi. Jika Berkshire berusaha mengakuisisi lebih dari 5% dari sebuah perusahaan kecil yang menjanjikan, perusahaan harus mengajukan Schedule 13D ke Securities and Exchange Commission. Persyaratan pengungkapan regulasi ini memberi tahu pasar tentang posisi Berkshire, menarik aliran modal tambahan dan menaikkan harga—dinamika yang tidak dihadapi oleh investor individu. Beban regulasi ini mengubah keputusan investasi pribadi menjadi sebuah peristiwa pasar publik.

Di Mana Investor Ritel Memiliki Keunggulan Struktural

Inilah paradoksnya: Warren iri hati terhadap keunggulan skala yang dimiliki investor individu. Dengan portofolio yang modest, peserta ritel dapat mengejar peluang small-cap dengan kecepatan, kerahasiaan, dan pengembalian persentase yang tetap tidak dapat diakses oleh institusi besar. Seorang investor dengan modal $10.000 atau bahkan $100.000 dapat mencari pengembalian tahunan 30-50% tanpa memicu pengajuan regulasi atau pengumuman yang mempengaruhi pasar. Warren, yang terbatas oleh keberhasilannya sendiri dan tumpukan kas besar yang dihasilkan imperiumnya, tidak dapat meniru kelincahan ini.

Saham small-cap secara historis mengungguli perusahaan besar karena keunggulan ini tetap ada. Perusahaan kecil menawarkan potensi pertumbuhan nyata dan kebebasan regulasi yang dihapuskan oleh skala institusional.

Solusi Small-Cap yang Terdiversifikasi

Bagi investor yang mencari paparan terhadap segmen yang sering diabaikan ini, Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (VSMAX) menyediakan titik masuk yang sederhana. Melacak indeks yang sangat terdiversifikasi dari perusahaan kecil AS, dana ini sejak awal tahun 2000 telah sedikit mengungguli benchmark-nya, memberikan pengembalian rata-rata tahunan sebesar 9,21%.

Yang membuat VSMAX sangat menarik adalah rasio biaya yang sangat rendah, hanya 0,05%—jauh lebih murah dibandingkan rata-rata 0,97% dari dana sejenis. Portofolio ini memegang 1.324 saham individu dengan kapitalisasi pasar median sebesar $10 miliar, memberikan diversifikasi nyata di seluruh dunia small-cap.

Keunggulan valuasi juga patut dicatat. Kepemilikan ini diperdagangkan dengan rasio P/E rata-rata 20,8, yang merupakan diskon 33% dibandingkan P/E indeks S&P 500 saat ini sebesar 28,5. Diskon valuasi ini langsung menarik bagi investor yang berorientasi nilai dan mencari kualitas dengan harga yang wajar—sebuah peluang yang mencerminkan pendekatan fundamental yang menjadi dasar kekayaan Warren.

Memanfaatkan Keunggulan yang Tidak Bisa Dibeli Skala

Inti dari wawasan ini tetap sama: titik awal yang lebih kecil memungkinkan keuntungan persentase yang lebih besar. Warren menyadari kebenaran ini sejak awal kariernya, dan catatan kinerja 60 tahun Berkshire Hathaway membuktikan prinsip tersebut. Namun keberhasilan yang sama juga menciptakan kendala yang kini membatasi pengembalian di masa depan.

Bagi investor ritel dengan modal terbatas, jalannya sudah jelas. Sementara kas dan reputasi Warren tidak dapat mengejar keuntungan small-cap tanpa hambatan regulasi, portofolio individu dapat beroperasi di ruang ini secara tepat. Dana small-cap yang terdiversifikasi menawarkan skala dan manajemen profesional untuk meraih pengembalian yang sulit dicapai oleh investor institusi—tidak peduli seberapa baik rekam jejak mereka. Keunggulan struktural ini bukan milik Warren, melainkan mereka yang memiliki investasi lebih sedikit dalam mengelola keberhasilannya.