Apakah Investor Harus Melihat Lebih Dekat Saham Apple Saat Pemulihan Pertumbuhan Ini?

Pendapatan terbaru Apple telah menggambarkan gambaran yang menarik tentang perputaran operasional. Perusahaan ini telah mengatasi hambatan terakhirnya—penurunan penjualan iPhone dan kelemahan pasar China—dan kini mencatat tingkat pertumbuhan yang tidak terlihat dalam beberapa tahun. Namun jika Anda mempertimbangkan apakah akan mengambil posisi dalam saham Apple, kenyataan keuangan menuntut pandangan yang lebih bernuansa. Respons pasar yang terbatas terhadap saham ini menyampaikan cerita penting tentang posisi valuasi saat ini.

Pemulihan iPhone Mengubah Cerita Pertumbuhan Apple

Katalis yang mendorong kebangkitan Apple tidak diragukan lagi: momentum iPhone telah kembali dengan kekuatan yang mengesankan. Pada kuartal fiskal pertama 2026, pendapatan dari iPhone melonjak 23% menjadi 85,27 miliar dolar, jauh melampaui ekspektasi analis sebesar 78,65 miliar dolar yang dihimpun oleh LSEG. Ini merupakan percepatan penjualan terkuat Apple sejak masa pemulihan pasca-pandemi tahun 2021. CEO Tim Cook menggambarkan permintaan iPhone sebagai “mengguncang,” sebuah karakterisasi yang didukung oleh angka-angka tersebut.

Dominasi iPhone dalam portofolio Apple tidak bisa diremehkan—menghasilkan hampir 60% dari pendapatan kuartal perusahaan. Konsentrasi ini berarti bahwa momentum smartphone secara langsung berpengaruh terhadap kinerja bisnis secara keseluruhan. Di luar produk unggulan, portofolio yang lebih luas menunjukkan hasil yang beragam. Pendapatan iPad meningkat 6% menjadi 8,6 miliar dolar dengan adopsi pelanggan yang baru, sementara penjualan Mac menurun 7% menjadi 8,4 miliar dolar dan pendapatan perangkat wearable turun 2% menjadi 11,5 miliar dolar. Namun, total pendapatan segmen produk tetap naik 16% menjadi 113,7 miliar dolar, terutama didorong oleh kekuatan iPhone.

Divisi Layanan Apple memberikan dorongan tambahan, dengan pendapatan melonjak 14% menjadi 30 miliar dolar. Segmen ini—yang mencakup App Store, iCloud, pembagian pendapatan Google Search, Apple Pay, dan Apple TV—menunjukkan keberagaman sumber pendapatan perusahaan. Sementara itu, ekspansi geografis menunjukkan janji khusus: pendapatan dari China meningkat 38%, menandakan kekuatan yang kembali di pasar yang sebelumnya bermasalah. Dikombinasikan dengan peningkatan margin produk (margin kotor naik 450 basis poin secara berurutan menjadi 40,7%) dan margin layanan (naik 120 basis poin menjadi 76,5%), mesin operasional Apple tampaknya bekerja dengan optimal.

Untuk kuartal berikutnya (Q2 2026), manajemen memproyeksikan pertumbuhan pendapatan sebesar 13-16% secara tahunan, dengan pendapatan layanan mengikuti tingkat yang serupa dengan kuartal sebelumnya. Secara keseluruhan, pendapatan perusahaan naik 16% menjadi 143,76 miliar dolar di kuartal pertama, sementara laba per saham melonjak 19% menjadi 2,84 dolar—hasil yang melampaui ekspektasi konsensus analis sebesar 2,67 dolar EPS dari pendapatan 138,48 miliar dolar.

Pertanyaan Valuasi: Mengapa Pertumbuhan Kuat Belum Mengangkat Harga Saham

Meskipun pencapaian operasional yang mengesankan ini, saham Apple hampir tidak bergerak di pasar. Saham ini tetap turun sekitar 5% sejak awal tahun dan naik kurang dari 10% dalam dua belas bulan terakhir—respon yang sangat lembek terhadap perbaikan bisnis yang transformatif. Penjelasannya terletak pada ketidaksesuaian mendasar antara trajektori operasional Apple dan valuasi pasarnya.

Masalah utama: Saham Apple sudah diperdagangkan dengan multiple yang tinggi saat memasuki periode hasil yang lemah ini. Saat perusahaan menghadapi penurunan penjualan iPhone dan tantangan di China, rasio harga terhadap laba (P/E) saham justru mengembang daripada menyusut. Investor mempertahankan ekspektasi tinggi, membeli saham meskipun laba jangka pendek mengecewakan. Sekarang, ketika bisnis benar-benar membaik, bantalan valuasi ini membatasi potensi kenaikan di masa depan.

Saat ini, Apple diperdagangkan dengan rasio P/E forward sekitar 31 kali berdasarkan estimasi analis untuk tahun fiskal 2026 (berakhir September 2026) dan 28 kali untuk tahun fiskal 2027. Sebagai perbandingan, banyak saham dalam kelompok teknologi “Magnificent Seven” diperdagangkan dengan multiple yang lebih rendah, meskipun memiliki profil pertumbuhan serupa. Valuasi Apple secara esensial sudah memperhitungkan tidak hanya pemulihan saat ini, tetapi juga kinerja premium yang berkelanjutan ke depan.

Ini menciptakan kalkulasi yang menantang bagi investor potensial yang mempertimbangkan untuk mengambil posisi di saham Apple saat ini. Perusahaan telah menunjukkan hasil operasional—percepatan pendapatan, ekspansi margin, pemulihan geografis, dan ketahanan margin meskipun biaya memori meningkat. Namun, perbaikan ini sudah sebagian diperkirakan pasar, sehingga ruang terbatas untuk kejutan upside.

Kasus Investasi: Harga Wajar, Bukan Menarik

Situasi Apple merupakan contoh klasik perusahaan berkualitas dengan harga yang wajar. Cerita operasionalnya telah berubah secara dramatis menjadi lebih baik. Kebangkitan iPhone nyata. Pertumbuhan layanan tetap dapat diandalkan. Momentum di China kembali. Manajemen mempertahankan alokasi modal yang disiplin, dan neraca tetap kokoh.

Namun dari sudut pandang saham, perusahaan tampaknya dihargai secara wajar di level saat ini. Perbedaan ini sangat penting. Saham yang dihargai secara wajar—meskipun fundamentalnya membaik—mungkin tidak memberikan imbal hasil yang mengalahkan pasar secara signifikan yang membenarkan pengambilan posisi terkonsentrasi. Respons pasar yang terbatas terhadap laba yang kuat sebenarnya mencerminkan penetapan harga pasar yang rasional daripada ketidakpedulian investor.

Bagi mereka yang mencari peluang investasi paling menarik, analisis ini menyarankan untuk melihat di luar Apple saat ini, meskipun mengakui kekuatan operasional perusahaan yang nyata. Kadang-kadang keputusan investasi terbaik adalah mengenali saat sebuah bisnis hebat sudah dihargai dengan premi yang sudah mencerminkan keberhasilan di masa depan. Saham Apple mungkin menjadi investasi yang baik untuk investor jangka panjang, tetapi tidak menawarkan katalis yang jelas untuk alokasi modal baru di lingkungan di mana peluang lain mungkin menawarkan rasio risiko-imbalan yang lebih menarik.