Spekulasi Kepemimpinan Federal Reserve Adalah Pemicu Kenaikan Imbal Hasil Treasury AS

Pasar obligasi global mengalami momen penuh ketegangan pada awal Februari 2025. Seiring dengan pengumuman pencalonan Christopher Waller sebagai Ketua Federal Reserve oleh Presiden Donald Trump, gelombang spekulasi mulai menguasai sentimen trader di seluruh dunia. Spekulasi tersebut adalah kunci untuk memahami mengapa imbal hasil Treasury AS tiba-tiba mengalami penguatan di berbagai tenor jatuh tempo, menciptakan dinamika pasar yang kompleks dan penuh dengan perhitungan ulang atas skenario moneter Amerika Serikat.

Pencalonan Waller Memicu Gelombang Spekulasi Pasar

Pada periode awal Februari, pasar mata uang dan obligasi dihadapkan pada diskontinuitas baru. Pengumuman bahwa Waller akan menggantikan Powell di puncak institusi moneter AS telah menggerakkan spekulasi masif di kalangan investor profesional. Data dari Jin10 menunjukkan bahwa pencalonan tersebut mendorong para analis untuk merevisi proyeksi kebijakan suku bunga ke depan.

Dinamika ini dimulai dari persepsi bahwa Waller memiliki postur kebijakan yang berbeda dari pendahulunya. Meskipun Waller telah menunjukkan sikap kritis terhadap ekspansi neraca Federal Reserve, interpretasi pasar tentang implikasi politiknya lebih bersifat spekulatif daripada faktual. Menurut penilaian Mohit Kumar, Kepala Ekonom Jefferies International, sulit untuk secara langsung menyimpulkan bahwa orientasi hawkish Waller menjadi alasan utama mengapa Trump memilihnya untuk posisi tersebut.

Perkiraan Pemotongan Suku Bunga dan Penyesuaian Neraca

Permintaan yang meningkat untuk aset-aset yang dianggap aman mendorong aliran modal masuk ke Treasury. Fenomena ini bertepatan dengan penurunan signifikan pada pasar logam mulia, yang secara tradisional bersaing dengan obligasi pemerintah sebagai instrumen pelindung nilai. Spekulasi pasar berkembang dengan estimasi bahwa Federal Reserve mungkin akan melakukan tiga kali pemotongan suku bunga sepanjang 2025, skenario yang secara dramatis mengubah valuasi aset kelas fixed income.

Selain proyeksi suku bunga, pasar juga mempertimbangkan pergerakan neraca Federal Reserve di bawah kepemimpinan Waller. Konversasi di meja trading bergeser dari sekadar proyeksi rate cuts menjadi diskusi mengenai kapan pemerintah AS akan mengubah postur balance sheet. Spekulasi mengenai kemungkinan pengurangan neraca dalam waktu dekat telah menciptakan dinamika tersendiri pada kurva imbal hasil jangka panjang.

Risiko Curve Steepening dalam Skenario Fed Tapering

Guy Stear, Kepala Strategi Pasar untuk Pasar Berkembang di Amundi, mengemukakan pandangan yang merefleksikan kompleksitas situasi. Pasar mengantisipasi suku bunga jangka pendek yang lebih rendah seiring dengan potensi penyesuaian neraca oleh Federal Reserve. Kombinasi kedua faktor ini berpotensi memperdalam kurva imbal hasil—sebuah skenario yang secara historis menguntungkan bagi investor obligasi jangka panjang.

Akan tetapi, risiko laten muncul dari kemungkinan bahwa imbal hasil jangka panjang malah naik justru pada saat kurva sedang memendek. Jika scenario ini terwujud, Federal Reserve dapat menghadapi tekanan eksternal untuk memperluas kembali neraca mereka—sebuah paradoks kebijakan yang menunjukkan bagaimana spekulasi pasar dapat menciptakan dilema bagi pembuat keputusan moneter. Ketidakpastian ini menekankan betapa kompleksnya interplay antara ekspektasi pasar dan aksi nyata dari institusi moneter.