Pertarungan Calon Ketua SEC: Mengapa Label "Kaku" Kevin Wash Mungkin Salah Tafsir?

Ketika Presiden AS Donald Trump secara resmi mengusulkan Kevin Warsh untuk menggantikan Powell sebagai Ketua Federal Reserve baru pada akhir Januari, reaksi pasar pertama adalah “hawkish datang”. Dolar menguat, imbal hasil obligasi AS naik, sementara aset risiko termasuk emas dan cryptocurrency mengalami koreksi tajam dalam satu hari.

Namun, hampir dua minggu sejak pengangkatan tersebut, seiring munculnya lebih banyak detail kebijakan dan realitas politik, logika awal dari “perdagangan ketat” ini mulai goyah. Semakin jelas konsensusnya: mungkin Warsh tidak sekeras saat dia mengundurkan diri dari Dewan Gubernur Fed pada 2011, dan dia mungkin adalah seorang dovish yang pragmatis, dibalut oleh semangat hawkish terhadap inflasi.

Posisi “hawkish” yang Dibesar-besarkan: Inflasi adalah Hasil, Bukan Alasan

Pasar memberi label hawkish kepada Warsh terutama karena dia sangat membenci ekspansi jangka panjang neraca aset Federal Reserve. Tetapi Krishna Guha dari Evercore ISI menunjukkan bahwa sikap keras ini sangat dibesar-besarkan. Inti pemikiran Warsh bukanlah menentang pelonggaran secara mekanis, melainkan membedakan sumber inflasi.

Analisis dari China International Capital Corporation dan Minsheng Bank menunjukkan bahwa Warsh sangat dipengaruhi oleh ekonomi moneter, dan dia memandang inflasi sebagai “pilihan” yang merupakan hasil dari kelebihan pencetakan uang. Ini sangat berbeda dengan pendekatan Fed saat ini yang bergantung pada data (indikator tertinggal). Bagi pasar cryptocurrency dan seluruh aset risiko, kuncinya adalah: Warsh percaya bahwa tekanan inflasi saat ini sedang dikompensasi oleh perubahan struktural di sisi penawaran.

Dia beberapa kali menyebutkan bahwa peningkatan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan (AI) adalah sebuah kejutan pasokan yang positif. Ini berarti, meskipun ekonomi tetap tumbuh, inflasi mungkin tetap moderat. Dalam kerangka ini, penurunan suku bunga bukan lagi kompromi terhadap resesi ekonomi, melainkan penghargaan atas peningkatan produktivitas. Seorang Ketua Fed yang percaya bahwa “penurunan suku bunga tidak akan memicu inflasi” secara esensial adalah seorang yang pro siklus ekonomi dan mendukung aset risiko.

Kombinasi “Penurunan Suku Bunga dan Pengurangan Neraca” yang Kontradiktif: Desain Cerdas yang Salah Pahami

Ini adalah poin paling mudah disalahpahami dari kerangka kebijakan Warsh. Pasar menganggap bahwa “menurunkan suku bunga (pelonggaran) sekaligus mengurangi neraca (pengetatan)” adalah kontradiktif, sehingga cenderung percaya bahwa pengurangan neraca adalah niat sebenarnya.

Ini justru merupakan salah paham terbesar terhadap pemikiran Warsh.

Berdasarkan analisis mendalam dari Oriental Wealth dan Securities Times, logika Warsh bersifat konsisten dan linier:

1. Pengurangan neraca dilakukan untuk memperbaiki kepercayaan: Warsh berpendapat bahwa penyebab suku bunga jangka panjang tetap tinggi saat ini bukan karena suku bunga Fed tidak cukup rendah, melainkan karena kekhawatiran pasar terhadap monetisasi defisit fiskal AS dan kepercayaan terhadap dolar AS. Neraca yang besar mengganggu proses penemuan harga.
2. Perbaikan kepercayaan membuka ruang penurunan suku bunga: Hanya jika Fed secara tegas menyatakan keluar dari intervensi tidak konvensional, ekspektasi inflasi akan stabil. Setelah ekspektasi inflasi stabil, meskipun suku bunga nominal diturunkan, suku bunga riil tidak akan menjadi negatif secara ekstrem.
3. Kesimpulan: Pengurangan neraca bukan lawan dari penurunan suku bunga, melainkan “izin masuk” untuk penurunan suku bunga.

Oleh karena itu, di bawah kepemimpinan Warsh, Fed kemungkinan akan melakukan pengurangan neraca secara sangat lambat dan dapat diprediksi (terutama terkait MBS, bukan obligasi pemerintah), sambil secara tegas mendorong penurunan suku bunga. Ini memiliki makna positif ganda bagi pasar aset digital: tekanan penurunan dari sisi denominasi (suku bunga) dan penguatan logika dari sisi permintaan terhadap penggantian kepercayaan dolar.

Kendala Politik dan Pengaruh Konsensus: Bentuk Lain dari Independensi

Akankah Warsh mampu menerapkan kombinasi kebijakan yang tampaknya ideal ini? Jawabannya tergantung pada politik.

Saat ini, pengangkatan Warsh menghadapi hambatan besar di Senat. Tidak hanya seluruh Demokrat menentang, bahkan Senator Republik Tom Tillis mengancam akan menolak karena ketidakpuasan terhadap penyelidikan Departemen Kehakiman terhadap Powell. Ini berarti Warsh harus tampil sangat moderat dan sangat berorientasi pada konsensus di sidang dengar pendapat agar mendapatkan dukungan bipartisan yang cukup.

Selain itu, internal Fed sendiri tidak solid. Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) masih terbagi. Powell dan para ketua bank regional tetap waspada terhadap inflasi. Meskipun Warsh adalah Ketua, dia hanya memiliki satu dari 12 suara.

Ini berarti kemungkinan kebijakan ketat ekstrem pada paruh pertama 2026 hampir nol. Sebaliknya, untuk membangun kredibilitas internal dan menjawab pertanyaan Kongres secara eksternal, Warsh kemungkinan akan mendorong pasar memperkirakan dua kali penurunan suku bunga secara keseluruhan (total 50 basis poin) pada paruh kedua 2026, sebagai bukti bahwa kombinasi “penurunan suku bunga + pengurangan neraca” dapat dilakukan.

Kesimpulan

Bagi investor kripto di platform Gate, mengenali karakter asli Ketua Fed sangat penting. Kevin Warsh bukan seorang ideolog pasar bebas yang dogmatis, melainkan birokrat teknis yang sangat pragmatis.

Tujuan utamanya adalah memperbaiki “warisan intervensi berlebihan” yang dia anggap ditinggalkan Fed selama masa krisis, tetapi caranya bukanlah dengan menciptakan resesi, melainkan dengan memanfaatkan bonus produktivitas dari AI secara lebih lembut untuk keluar dari kebijakan tidak konvensional.

Pada 2026, kemungkinan besar Fed tidak akan menjadi “elang penghalang” yang dikhawatirkan pasar, melainkan “merpati yang perlahan-lahan bergerak dan siap menurunkan suku bunga kapan saja”. Bagi emas digital dan aset risiko, momen paling menakutkan mungkin sudah berlalu.