2026 Jalur Stablecoin: Perang Kebijakan Memanas, Jendela Penting Pembentukan Regulasi Februari

12 Februari 2026, data pasar Gate menunjukkan bahwa BTC/USDT saat ini diperdagangkan di angka $67.800, kenaikan 1,2% dalam 24 jam; Ethereum menembus batas psikologis utama di $2.000, sementara saat ini diperdagangkan di $1.980, dengan kapitalisasi pasar turun ke posisi ke-86 dari aset utama global.

Dalam masa pendinginan sentimen pasar ini, sebuah jalur yang disebut sebagai “Infrastruktur DeFi Baru” justru menunjukkan minat yang berlawanan: stablecoin berbasis hasil.

Kemarin saja, Gedung Putih mengadakan putaran kedua pertemuan khusus tentang stablecoin secara berurutan. Di satu sisi, industri perbankan mempertahankan garis keras terhadap kata “hasil”, dan di sisi lain, pasar memberikan suara dengan uang nyata, dengan total peredaran mencapai 140 miliar dolar AS. Properti “menghasilkan” dari stablecoin sedang mengalami proses transisi dari inovasi akar rumput menuju infrastruktur keuangan utama yang harus mematuhi regulasi.

Tarik Ulur Gedung Putih: Mengapa Bank Bertahan Keras Melawan “Larangan Hasil”?

Pertemuan pada 11 Februari digambarkan peserta sebagai “lebih kecil dan lebih efisien”. Berbeda dengan pertemuan pertama yang bersifat sopan dan kaku, pihak bank kali ini mulai membuka sedikit, menyatakan bersedia mempertimbangkan “setiap usulan pengecualian”.

Namun, ini tidak berarti perbedaan pendapat telah terselesaikan.

Berdasarkan dokumen bocoran yang diperoleh Cointelegraph, kekuatan keuangan tradisional yang diwakili oleh Goldman Sachs, Citigroup, JPMorgan, dan Asosiasi Bankir Amerika Serikat tetap berpegang teguh pada seperangkat prinsip “larangan yang sangat ketat”. Prinsip ini tidak hanya melarang secara total setiap keuntungan langsung maupun tidak langsung terkait kepemilikan stablecoin pembayaran, tetapi juga menekankan penegakan ketat terhadap langkah-langkah anti-penyimpangan.

Logika utama bank adalah: jika stablecoin mampu menghasilkan pendapatan yang signifikan, maka akan berubah dari “alat pembayaran” menjadi “pengganti tabungan”. Ini akan langsung mengganggu dana simpanan berbiaya rendah yang menjadi sumber hidup industri perbankan, dan selanjutnya mempengaruhi kemampuan pemberian pinjaman ke sektor riil.

Sementara itu, industri kripto membantah bahwa “mengurangi pinjaman masyarakat” adalah hal yang benar. Stuart Alderoty, Kepala Hukum Ripple, menyampaikan sinyal optimisme setelah pertemuan: “Suasana kompromi mulai terbentuk, dan kedua belah pihak masih sepakat tentang legislasi struktur pasar kripto yang bijaksana.”

Saat ini, fokus negosiasi telah bergeser dari “apakah mengizinkan hasil” menjadi “apa definisi kegiatan yang diizinkan”. Perusahaan kripto berharap menggunakan definisi yang luas agar ruang inovasi tetap terbuka untuk poin-poin seperti insentif, cashback, dan penghargaan tata kelola di blockchain; sementara bank mengusulkan daftar larangan yang sangat ketat.

Pemerintah AS berharap dapat menyelesaikan pekerjaan ini sebelum akhir Februari, sehingga hanya tersisa dua minggu untuk mencapai kompromi.

Tidak Bisa Diabaikan: 140 Miliar Dolar – Pasar Sudah Lebih Dulu “Terlepas”

Saat Washington masih mendefinisikan apa itu stablecoin, pasar sudah memberikan jawaban.

Laporan terbaru dari Gate Research menyebutkan bahwa total pasokan stablecoin berbasis hasil yang hampir nol pada akhir 2023 melonjak menjadi 140 miliar dolar AS pada awal 2026. Ini bukan lagi gelombang likuiditas yang bersifat “saling menguat dan melemah” seperti di musim panas DeFi, melainkan sebuah migrasi struktural.

Bailard BUIDL menarik lebih dari 10 miliar dolar, dan produk-produk seperti Hashnote USYC, Maple Syrup USDC yang ditujukan untuk institusi sedang menjadi standar antarmuka masuknya dana tradisional ke blockchain.

Perubahan yang lebih simbolik terjadi di tingkat protokol. Aave dan Morpho, sebagai protokol pinjaman, sedang berevolusi menjadi “bank di atas blockchain”. Mereka tidak lagi hanya menyediakan layanan pencocokan, tetapi membangun model bisnis berkelanjutan melalui selisih suku bunga. Stablecoin berbasis hasil tidak lagi sekadar alat spekulasi, melainkan sebagai jaminan utama yang menjadi fondasi likuiditas seluruh ekosistem DeFi.

Ini adalah titik balik yang halus namun sangat penting: meskipun regulasi belum resmi berlaku, neraca aset dan kewajiban dari keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi sudah mulai menyatu secara substantif.

Sisi Lain Pasar: Peralihan dari “HODL” ke “Menghasilkan Hasil” dalam Pikiran Pengguna

Selain pertarungan kebijakan, perubahan kebiasaan pengguna juga patut diperhatikan.

11 Februari, stablecoin dolar United Stables (U) bersama penyedia layanan dompet meluncurkan kegiatan staking tahap pertama, dengan total insentif sebesar 2 juta U, dan tingkat hasil tahunan tertinggi mencapai 20%.

Dari “media transaksi” menjadi “aset penghasil hasil”, transformasi strategis U bukanlah kasus tunggal. Dengan terbukanya berbagai jalur di tingkat dompet, platform perdagangan, dan protokol pinjaman, pemegang stablecoin tidak lagi puas hanya dengan angka statis di akun mereka. Dana yang tidak digunakan seharusnya menghasilkan imbal hasil—hak yang dianggap wajar dalam keuangan tradisional—dan kini di dunia kripto diimplementasikan melalui kode kontrak.

Meskipun APY staking U yang sangat tinggi jelas didorong oleh bonus awal, ini mengungkapkan tren yang tak bisa dibatalkan: pengguna tidak mau mengorbankan “keamanan” demi “hasil”. Jika kerangka stablecoin yang dikendalikan bank memaksa semua hasil menjadi nol, pasar akan lebih cepat mengalihkan dana ke protokol hasil offshore atau tidak patuh regulasi.

Puzzle Regulasi Global: Bukan Hanya Masalah Amerika

Perlu diingat, tidak semua yurisdiksi menyambut perubahan ini.

Menjelang pertemuan Gedung Putih, delapan lembaga termasuk Bank Rakyat Tiongkok dan Komisi Pengawasan Sekuritas China merilis pemberitahuan terbaru tahun 2026 tentang “Langkah-langkah Pencegahan dan Penanganan Risiko terkait Cryptocurrency”. Pemberitahuan tersebut menegaskan bahwa stablecoin yang terikat mata uang fiat secara tidak langsung menjalankan sebagian fungsi uang fiat, dan tanpa izin, tidak ada entitas domestik maupun internasional yang boleh menerbitkan stablecoin yang terikat Renminbi di luar negeri.

Ini berarti jalur kepatuhan stablecoin berbasis hasil akan sangat fragmentaris secara global.

Di Eropa dan Amerika, fokus diskusi adalah “bagaimana bentuk distribusi hasil”; sedangkan di ekonomi utama lainnya, pertanyaan utamanya adalah “apakah hasil itu bisa ada”. Bagi platform perdagangan global seperti Gate, ini adalah tantangan regulasi sekaligus ujian kemampuan untuk mengidentifikasi aset berkualitas dan melayani pengguna di berbagai wilayah.

Langkah Selanjutnya: Di Mana Titik “Kritis” Sikap Bank?

Kembali ke inti pertanyaan. Apakah industri perbankan benar-benar akan berkompromi sepenuhnya?

Dari perkembangan pertemuan 11 Februari, sikap bank sudah bergeser dari “sama sekali tidak menerima” menjadi “membatasi secara ketat ruang pengecualian”. Ini adalah bentuk kompromi defensif—daripada dibypass sepenuhnya, mereka memilih mengatur permainan sesuai aturan yang mereka kenal.

Titik kunci sebenarnya mungkin terletak pada “pengelolaan terpisah”.

Masa depan kerangka regulasi stablecoin mungkin akan bersifat bifurkasi: satu kategori adalah “stablecoin pembayaran” murni, yang secara ketat melarang hasil pembayaran dan digunakan untuk transaksi harian dengan proses persetujuan regulasi paling sederhana; kategori lain adalah “stablecoin berbasis hasil”, yang diklasifikasikan sebagai sekuritas atau produk dana pasar uang, dan harus mengikuti proses pengumpulan dana, pengungkapan, serta manajemen kecocokan investor secara lengkap.

Jika jalur ini terwujud, industri perbankan tidak lagi sekadar mempertahankan prinsip “larangan hasil” yang abstrak, melainkan akan bersaing untuk mendapatkan hak penitipan, distribusi, dan pengelolaan aset dari produk berbasis hasil tersebut. Pada titik ini, bank akan bertransformasi dari penghalang menjadi peserta yang berbagi keuntungan, dan hambatan utama akan benar-benar runtuh.

Kesimpulan

Bitcoin terus menguji di sekitar $67.000, dengan opsi jual (put) yang bertransaksi lebih dari 37% dari total opsi dalam satu hari, dan volume opsi jual besar mencapai lebih dari 1 miliar dolar AS. Data derivatif menunjukkan bahwa institusi utama bersikap hati-hati terhadap pergerakan dalam 1-2 bulan ke depan.

Justru di masa makro yang penuh ketidakpastian ini, narasi infrastruktur menjadi lebih tahan banting melampaui siklus.

Perkembangan stablecoin berbasis hasil pada dasarnya adalah proses dewasa dari keuangan kripto yang bertransformasi dari “berbasis transaksi” menjadi “berbasis neraca aset dan kewajiban”. Pembuat kebijakan bisa menentukan produk ini disebut “bunga” atau “hadiah”, “hasil” atau “cashback”, tetapi mereka tidak bisa membalikkan hukum fisika yang mendorong dana untuk mencari alokasi yang efektif.

Bank mungkin menunda proses voting regulasi, tetapi mereka tidak bisa menghentikan 140 miliar dolar yang akan memilih melalui kode.

Bagi investor, daripada bertaruh pada timing kebijakan, lebih baik fokus pada protokol yang terikat erat dengan BlackRock, Aave, dan mampu menangkap selisih suku bunga nyata. Apapun kata akhir Gedung Putih, fondasi likuiditas yang sesungguhnya akan selalu langka.