Volume perdagangan Kalshi terus mencapai rekor baru, berapa harga saham sebelum pasar yang wajar?

Original｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Wenser (@wenser 2010)

Selama periode penurunan pasar, prediksi pasar menjadi jalur paling mencolok di pasar kripto. Pada awal Februari saat pasar mengalami kejatuhan besar, BTC dan ETH sempat turun lebih dari 10%, tetapi aktivitas perdagangan di pasar prediksi tetap aktif, dengan jumlah transaksi mingguan mencapai 26,39 juta kali, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah. Pada saat yang sama, sebagai platform pasar prediksi yang paling besar dan patuh di Amerika Serikat, Kalshi juga meraih posisi terdepan dengan volume perdagangan lebih dari 9,5 miliar dolar AS pada Januari tahun ini, mencatat rekor volume transaksi bulanan tertinggi dalam sejarah. Seiring itu, muncul kembali penetapan harga saham pra-pembukaan Kalshi di pasar.

Hari ini kita akan membahas—berapakah kisaran harga wajar untuk harga saham pra-pembukaan Kalshi yang berpotensi menjadi “saham prediksi nomor satu”?

Melihat penetapan harga platform perdagangan tokenisasi saham dan koin saat ini: PreStocks, Jarsy

Hingga saat penulisan, terdapat perbedaan harga yang mencolok antara dua platform perdagangan tokenisasi saham dan koin besar terkait harga pra-pembukaan saham Kalshi:

Di platform PreStocks, harga pra-pembukaan saham Kalshi mencakup dua harga—

Satu harga adalah harga token yang tersembunyi (tingkat penetapan harga likuiditas pasar), sekitar 369 dolar AS per saham;

Harga lainnya adalah harga yang dikalibrasi berdasarkan kapitalisasi pasar (tingkat penetapan harga pendanaan saat ini), sekitar 364 dolar AS per saham.

Di platform Jarsy, harga pra-pembukaan saham Kalshi sudah melonjak menjadi sekitar 504 dolar AS.

Perlu dicatat bahwa, dibandingkan saat kami menulis artikel “Kalshi Harga Saham Pra-Pembukaan Melonjak Tajam, Masihkah Waktunya Membeli?” kedua platform tersebut mengalami fluktuasi harga pra-pembukaan saham Kalshi. Kondisi harga saat itu adalah:

Di PreStocks, kapitalisasi pasar tersembunyi Kalshi sekitar 14 miliar dolar AS, harga per saham sekitar 407 dolar AS;

Di Jarsy, valuasi pasar Kalshi sebesar 11 miliar dolar AS, harga per saham sekitar 450 dolar AS.

Dengan kata lain, harga di platform PreStocks turun dari sekitar 407 dolar AS menjadi sekitar 369 dolar AS; sedangkan di Jarsy, harga naik dari 450 dolar AS menjadi sekitar 504 dolar AS.

Sebagai perbandingan, penetapan harga saham di pasar pra-pembukaan pasar keuangan tradisional juga mengalami perubahan—

Di Nasdaq Private Market, harga per saham Kalshi naik dari sekitar 307 dolar AS menjadi sekitar 320 dolar AS;

Di Hiive, harga per saham Kalshi naik dari sekitar 357 dolar AS menjadi sekitar 358 dolar AS, naik 1 dolar AS.

Kisaran harga wajar pra-pembukaan saham Kalshi: sekitar 320~423 dolar AS

Tahun lalu, Kalshi menyelesaikan pendanaan Seri E sebesar 1 miliar dolar AS, dengan valuasi sebesar 11 miliar dolar AS.

Berdasarkan perhitungan nilai pasar dan harga saham yang disebutkan di atas, jumlah saham Kalshi diperkirakan sekitar 30,72 juta hingga 34,3 juta saham.

Secara spesifik, metode perhitungan jumlah saham adalah sebagai berikut—

Dengan valuasi pasar sebesar 11 miliar dolar AS dan harga pasar pra-pembukaan di pasar keuangan tradisional sebesar 320 dolar AS dan 358 dolar AS, jumlah saham Kalshi sekitar 30,72 juta hingga 34,37 juta saham;

Berdasarkan perhitungan nilai pasar tersembunyi di platform PreStocks dan harga token saham, serta kapitalisasi pasar dan harga kalibrasi saham, jumlah saham Kalshi sekitar 34,27 juta hingga 34,30 juta saham;

Dengan harga pembelian pra-pembukaan per saham di platform Jarsy, valuasi pasar Kalshi maksimal mencapai 18,665 miliar dolar AS, dengan harga per saham 604,84 dolar AS, jumlah saham sekitar 30,86 juta.

Berdasarkan informasi di atas, kita dapat melakukan analisis sebagai berikut:

Pertama, dengan valuasi sebesar 11 miliar dolar AS, kisaran harga wajar pra-pembukaan saham Kalshi sekitar 320~358 dolar AS, artinya harga di platform tokenisasi saham dan koin seperti PreStocks dan Jarsy saat ini relatif tinggi.

Kedua, volume perdagangan Januari Kalshi mencapai 9,5 miliar dolar AS, mendekati sekitar 10 miliar dolar AS dari pasar prediksi secara keseluruhan pada Oktober tahun lalu; pada Oktober tahun lalu, pangsa pasar Kalshi sekitar 50% dari pasar prediksi. Dengan demikian, valuasi pasar modal Kalshi saat ini setidaknya di atas 15 miliar dolar AS.

Ketiga, berdasarkan valuasi sebesar 15 miliar dolar AS dan data jumlah saham Kalshi, kisaran harga pra-pembukaan saham Kalshi sekitar 436~488 dolar AS.

Dengan asumsi jumlah saham Kalshi sesuai prediksi dan valuasi tersembunyi sebesar 15 miliar dolar AS, maka secara konservatif, kisaran harga wajar pra-pembukaan saham Kalshi adalah sekitar 320~378 dolar AS (menghitung dari rata-rata harga terendah dalam kisaran harga); sedangkan secara optimis, kisaran harga wajar adalah sekitar 358~423 dolar AS (menghitung dari rata-rata harga tertinggi dalam kisaran harga).

Berdasarkan data dan kesimpulan di atas, platform Jarsy cenderung menetapkan harga pra-pembukaan saham Kalshi terlalu tinggi, sementara platform PreStocks memiliki peluang arbitrase tertentu.

Selain itu, platform perdagangan tokenisasi saham terbaru Tessera juga berencana membuka penawaran saham publik, dan pembaca dapat mempertimbangkan sebagai opsi alternatif (kode undangan tersedia di sini).

Mengacu pada informasi yang juga disebutkan dalam artikel Odaily Planet Daily sebelumnya berjudul “Perhitungan Data: Polymarket Pendapatan Tahunan Lebih dari 100 Juta Dolar, Asumsi Dasarnya adalah…”:

Berdasarkan volume perdagangan dan rasio biaya transaksi di pasar “pergerakan harga kripto setiap 15 menit” di Polymarket, dengan asumsi struktur transaksi saat ini dan jika Polymarket memperkenalkan model biaya serupa di semua pasar, diperkirakan platform ini dapat menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 418 juta dolar AS.

Sebagai platform pasar prediksi dengan volume dan biaya transaksi lebih besar, dan mengingat tahun 2026 adalah tahun besar acara olahraga, pendapatan tahunan Kalshi diperkirakan akan melampaui estimasi Polymarket. Dengan demikian, nilai pasar modal Kalshi di masa depan kemungkinan akan meningkat lebih jauh dan mendorong penetapan harga pra-pembukaan saham Kalshi ke level yang lebih tinggi.