Setelah Bitcoin jatuh tajam, akhirnya kita tidak perlu lagi berpura-pura

null

Penulis: Yuan Shan Dong Jian

Mengapa saya menjawab seperti ini kepada orang di sekitar saya?

Ada yang bertanya kepada saya: Bitcoin dari 120.000 turun ke 70.000, bagaimana pandanganmu?

Saya bilang: Akhirnya tidak perlu berpura-pura lagi. Inilah saat paling jujur Bitcoin.

Saat mencetak uang, semua bilang itu untuk mengatasi inflasi.

Saat ETF disetujui, semua bilang itu pengakuan dari institusi.

Saat harga jatuh tajam, semua bilang itu aset risiko.

Apakah narasi itu runtuh? Bagus, runtuh dengan baik.

Sering saya lihat banyak teman berdebat: Apakah Bitcoin itu aset lindung risiko atau aset risiko?

Ada yang menunjukkan data: Lihat, saat saham AS turun, BTC juga turun, jelas aset risiko, sama seperti Nasdaq.

Ada yang membantah dengan sejarah: Saat pandemi 2020 dan perang Rusia-Ukraina, BTC malah naik, jelas sebagai aset lindung risiko.

Ada juga institusi yang keluar untuk menenangkan: BTC adalah “aset alternatif”, berfungsi sebagai diversifikasi risiko dalam portofolio, blablabla.

Tapi jika saya katakan bahwa perdebatan ini sendiri adalah sebuah proposisi palsu?

Karena masalah terbesar Bitcoin saat ini bukan “apa itu”, melainkan pasar tidak tahu cerita apa yang harus digunakan untuk menilai harganya.

Lebih tepatnya: narasi yang dulu membangun BTC ke langit, satu per satu runtuh. Tapi ini mungkin justru sinyal paling sehat dari gelombang penurunan ini.

Mari mulai dari 29 Januari,

Hari itu pasar saham AS jatuh tajam, suasana menghindar risiko meningkat, seharusnya BTC sebagai “emas digital” minimal stabil.

Hari yang sama, Federal Reserve mengadopsi sikap hawkish, Jerome Powell digantikan Kevin Warsh yang terkenal hawkish, seharusnya aset risiko turun.

Tapi apa yang terjadi?

BTC dalam dua kondisi makro yang sama sekali berlawanan, memilih jatuh sekitar 7%, dari $96.000 langsung ke sekitar $80.000.

Ya, pasar sama sekali tidak tahu logika apa yang harus dipakai untuk menilai BTC.

Kalau pasar saham turun, BTC ikut turun, seperti aset risiko.

Kalau Fed hawkish, BTC juga turun, juga seperti aset risiko.

Tapi emas naik, BTC tidak ikut naik, tidak seperti aset lindung risiko.

Ada data menarik: Korelasi antara BTC dan S&P 500 sebelum persetujuan ETF Januari 2024 selalu fluktuatif. Tapi setelah ETF disetujui? Korelasi langsung melonjak, hampir bergerak bersamaan.

BTC dan indeks ketakutan VIX punya korelasi negatif ringan 0,16, tapi studi menunjukkan: penurunan BTC sering kali mendahului kenaikan VIX.

Bisa dipahami sebagai: BTC adalah “aset lindung risiko yang ikut turun bersama pasar saham”, tapi juga “aset risiko yang jatuh lebih dulu dari pasar saham”.

Ini bukan gangguan kejiwaan, kan?

Dari $126.273 di Oktober turun ke sekarang $70.370, penurunan sekitar 44%. Kapitalisasi pasar dari puncaknya 2,5 triliun dolar turun ke sekitar 1,4 triliun dolar. Minggu ini total likuidasi posisi leverage sekitar 200 juta dolar, dan keluar masuk ETF sejak awal tahun juga sekitar 200 juta dolar.

Ada yang bilang ini awal dari “lingkaran kematian”. Michael Burry (ya, yang dari film “The Big Short”) bahkan mengeluarkan catatan yang menyebut ini mungkin adalah “keruntuhan self-reinforcing” BTC, harga turun, laporan keuangan perusahaan jelek, terpaksa jual koin, harga terus jatuh.

Kelihatannya memang cukup buruk. Tapi saya mau bilang: ini justru saat paling nyata Bitcoin.

Selama ini, BTC pernah dipoles dengan tiga identitas

Dari 2017 sampai 2024, BTC mengalami tiga “redefinisi”:

Pertama: 2017—2020, Mata uang anti-otoritas ala Cyberpunk

Narasi saat itu adalah “Utopia desentralisasi”, “melawan pencetakan uang bank sentral”, “kode adalah hukum”.

Di Twitter, banyak orang tiap hari teriak “Not your keys, not your coins”, mengejek fiat sebagai “penipuan pemerintah”.

Tapi masalahnya: narasi ini terlalu minor.

Orang yang paham semangat cypherpunk, mungkin cuma puluhan ribu di seluruh dunia. Narasi ini tidak cukup untuk menopang kapitalisasi pasar triliunan dolar.

Kedua: 2020—2023, “Emas digital” ala Wall Street

Pandemi 2020, Federal Reserve cetak uang tanpa batas, institusi mulai masuk.

Michael Saylor dari MicroStrategy mulai membeli, Grayscale buat trust, Tesla masukkan BTC ke neraca.

Narasi berubah jadi: “BTC terbatas pasokannya, 21 juta maksimal, melawan inflasi secara alami, adalah emas digital di era modern.”

Terdengar indah, kan?

Tapi tahun 2022, inflasi AS melonjak ke 9% (tertinggi 40 tahun), BTC turun 60%, emas hampir tidak bergerak bahkan sedikit naik.

Narasi ini runtuh.

Ketiga: 2024—2025, Saham pertumbuhan teknologi Nasdaq

Tahun 2024 Januari, AS setujui ETF spot BTC, raksasa seperti BlackRock dan Fidelity masuk.

Narasi lagi berubah: “BTC adalah aset teknologi baru, sama seperti AI dan blockchain, mewakili masa depan.”

Tapi masalahnya: kalau ini teknologi, harusnya mengikuti Nasdaq.

Hasilnya, tahun 2026 saat saham teknologi koreksi, BTC jatuh lebih dalam dari siapa pun.

Narasi ini juga runtuh.

Lalu apa setelah narasi runtuh?

Sekarang BTC berada dalam kondisi memalukan: tanpa narasi.

Di Twitter, berdebat terus-menerus, cuma ingin memberi BTC “alasan yang sah”.

Tapi pernah terpikir, mungkin BTC sebenarnya tidak butuh identitas tetap?

Dia cuma cermin, memantulkan emosi pasar yang paling rakus atau paling takut saat ini.

2017 memantulkan euforia “Utopia desentralisasi”

2021 memantulkan “Mesin cetak uang” yang penuh keserakahan

2026 memantulkan “Aku nggak tahu harus percaya apa” yang bingung

Jawaban ini terdengar agak abstrak.

Tapi saya mau bilang: runtuhnya narasi mungkin justru hal baik.

Mengapa runtuhnya narasi itu baik?

Pertama, orang-orang yang terjebak “narasi salah” akhirnya bisa keluar.

Institusi yang masuk tahun 2021 dengan klaim “melawan inflasi”, sekarang keluar ETF-nya, yang mau keluar sudah keluar. Retail yang dulu ngejar saham teknologi dan main leverage, sekarang likuidasi dan pergi.

Lalu siapa yang tersisa?

Mereka yang sama sekali tidak peduli “apa itu BTC”, yang cuma tahu “saya percaya ini”. Bisa dibilang bodoh, tapi setidaknya jujur.

Kedua, BTC tanpa narasi malah lebih mendekati hakikatnya.

BTC tidak punya arus kas, tidak punya dividen, tidak punya pendapatan sewa. Nilainya 100% tergantung “berapa orang mau bayar untuk membelinya”. Ini permainan konsensus murni.

Saat narasi masih ada, orang bisa berpura-pura “saya investor rasional”.

Tapi saat narasi runtuh, harus akui: ini taruhan.

Taruhannya apa? Apakah orang masih percaya.

Ketiga, ini bukan yang pertama, dan bukan yang terakhir.

2018, BTC dari $20.000 turun ke $3.000, penurunan 85%. Saat itu juga orang bilang “narasi runtuh”, “gelembung ICO pecah”.

2022, BTC dari $69.000 turun ke $16.000, penurunan 77%. Saat itu juga orang bilang “narasi institusi gagal”.

Tapi lihat, dia kembali naik lagi. Bukan karena menemukan “narasi sempurna”, tapi karena selalu ada orang yang merasa: apa pun itu, saya merasa ini menarik.

Kembali ke pertanyaan awal: apa sebenarnya BTC?

Di Twitter, yang berdebat “lindung risiko atau risiko” mungkin lupa satu hal:

Pasar bukan ujian, aset tidak perlu jawaban standar.

BTC tidak tahu apa dirinya?

Itu karena pasar juga tidak tahu apa yang mereka inginkan.

Saat cetak uang 2021, semua bilang itu “melawan inflasi”.

Saat ETF disetujui 2024, semua bilang itu “pengakuan institusi”.

Saat jatuh 2026, semua bilang itu “aset risiko”.

Tapi pernah terpikir, mungkin semua itu bukan masalah BTC, melainkan kita terlalu cepat memberi label padanya?

BTC ya cuma BTC.

Kalau naik, senang. Kalau turun, sedih. Itu sudah cukup, kan?

Orang yang tiap hari mempelajari “apa itu”, mungkin sebenarnya bertanya:

“Bisakah saya cari alasan agar percaya dia akan naik lagi?”

Tapi kalau perlu alasan untuk percaya, berarti sebenarnya kamu nggak percaya.

Akhir kata

Mereka yang mengandalkan cerita “emas digital”, “melawan inflasi”, “masuk institusi”, sekarang semua diam. Mereka yang benar-benar bertahan, bukan karena mereka pintar, tapi karena mereka sama sekali tidak butuh narasi.

Mungkin ada yang bilang: “Ini cuma mengisi ulang kepercayaan.”

Mungkin juga.

Tapi saya lebih percaya: di pasar yang penuh ketidakpastian ini, mengakui “saya tidak tahu apa itu” jauh lebih jujur daripada pura-pura tahu.

Lupakan narasi.

Kalau naik, untung. Kalau turun, tahan atau kabur.

Itulah gambaran paling nyata dari pasar kripto.

Meskipun jawaban ini agak abstrak, haha.

Tapi setidaknya, lebih jujur daripada orang yang pura-pura punya jawaban pasti.