Kerangka Regulasi Crypto Diperdebatkan: Respons SEC atas Kekhawatiran Ripple tentang Minat Ekonomi Pasif

Persaingan perspektif tentang bagaimana aset digital seharusnya diregulasi telah mencapai momentum baru, dengan berbagai stakeholder memperdebatkan apakah minat ekonomi pasif semata seharusnya membuat suatu instrumen tunduk pada hukum sekuritas federal. Di balik perdebatan ini terletak pertanyaan fundamental: bagaimana membedakan antara spekulasi murni dan hak investasi yang sesungguhnya?

Menurut laporan dari Cointelegraph, Teresa Goody Guillen, seorang pengacara regulasi aset digital terkemuka, telah menyampaikan masukan publik melalui Crypto Task Force SEC yang menekankan pentingnya pendekatan yang lebih nuansa. Pandangannya menyoroti bahwa sekadar memegang token dengan harapan apresiasi harga—yang didefinisikan sebagai minat ekonomi pasif—tidak seharusnya secara otomatis mengaktifkan keseluruhan rezim regulasi sekuritas.

Posisi Guillen tentang Minat Ekonomi Pasif dan Regulasi Sekuritas

Dalam responsnya, Guillen mengusulkan bahwa penilaian aset digital seharusnya didasarkan pada seperangkat faktor yang lebih luas yang diterapkan pada skala yang bergeser, bukan hanya pada kehadiran minat ekonomi pasif. Pendekatan ini sejalan dengan posisi yang telah diambil oleh Ripple, di mana perusahaan tersebut mengemukakan keberatan serupa ketika mengajukan masukannya pada Januari lalu.

Ripple, dalam pernyataannya, telah mengidentifikasi apa yang mereka anggap sebagai cacat fundamental dalam kerangka kerja yang sedang dipertimbangkan—yakni, penyamaan antara mitin ekonomi pasif dan standar hukum sekuritas yang mapan. Mereka berpendapat bahwa istilah “desentralisasi” seharusnya tidak dijadikan metrik hukum, dan bahwa kekhawatiran tentang kelompok yang mencari apresiasi nilai dari investasi mereka tidak seharusnya dimaknai sebagai aktivitas yang diperdebatkan sebagai investasi sejati.

Penting dicatat bahwa masukan Guillen, meskipun konsisten dengan titik pandang Ripple, tidak dimaksudkan untuk menetapkan kebijakan SEC yang mengikat. Responsnya dipresentasikan sebagai kontribusi dalam proses deliberasi publik yang lebih luas.

Undang-Undang Restrukturisasi Pasar Digital 2026: Kerangka Pengklasifikasian Baru

Paralel dengan perdebatan tentang minat ekonomi pasif, Teresa Goody Guillen telah merilis draf diskusi untuk “Undang-Undang Restrukturisasi Pasar Digital 2026”—sebuah inisiatif yang belum mendapatkan pengesahan resmi dari kepemimpinan SEC atau Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC).

Draf ini mengusulkan sistem pengklasifikasian yang inovatif untuk aset digital yang tidak sesuai dengan kategori sekuritas atau komoditas tradisional. Instrumen semacam itu akan diklasifikasikan sebagai “Instrumen Nilai Digital” jika menunjukkan setidaknya tiga dari lima karakteristik yang telah ditentukan. Karakteristik-karakteristik tersebut mencakup: transferabilitas bebas, kehadiran minat ekonomi pasif, hak kontrak individual yang terbatas, ketergantungan sistemik pada perusahaan atau sponsor protokol, atau ketidakadaan mekanisme untuk mendisiplinkan atau mengganti sistem yang memengaruhi nilai atau operasi instrumen.

Kerangka kerja ini juga mengusulkan pendekatan yurisdiksi berbasis risiko yang akan diterapkan oleh SEC dan CFTC, preemption federal untuk mengatasi aplikasi hukum negara bagian yang tidak konsisten, dan ketentuan safe harbor untuk mendorong inovasi di industri.

Koordinasi SEC-CFTC dan Upaya Harmonisasi Regulasi

Inisiatif legislatif ini menjadi latar belakang bagi pertemuan koordinasi yang dijadwalkan antara SEC dan CFTC untuk membahas harmonisasi regulasi aset digital. Acara “harmonisasi” tersebut, yang akan dipimpin oleh Ketua SEC Paul Atkins dan Ketua CFTC Mike Selig, dirancang untuk mengeksplorasi cara di mana dua badan regulasi dapat menyelaraskan pendekatan mereka terhadap pengawasan industri crypto.

Pertemuan ini mencerminkan pengakuan yang semakin luas bahwa aset digital memerlukan kerangka kerja regulasi yang kohesif dan terkordinasi—kerangka yang dapat mengakomodasi berbagai kategori instrumen sambil mempertahankan perlindungan konsumen dan integritas pasar.

Pada saat bersamaan, aktivitas legislatif di Capitol Hill juga telah mengalami hambatan. Komite Pertanian Senat AS menunda jadwal markup untuk undang-undang struktur pasar crypto karena dampak cuaca ekstrem yang mempengaruhi wilayah tersebut, menunjukkan bahwa bahkan pada tingkat legislatif, proses pembentukan kebijakan crypto masih dalam tahap konsolidasi dan pengaturan ulang.

Evolusi lanskap regulasi ini mengungkapkan kompleksitas mendasar yang dihadapi oleh pembuat kebijakan: bagaimana menciptakan sistem yang mengklasifikasikan instrumen digital secara tepat, melindungi pemangku kepentingan yang memiliki minat ekonomi pasif, dan pada saat yang sama memfasilitasi inovasi berkelanjutan dalam ekosistem aset digital.