Pasar Kakao Menghadapi Tantangan Persisten Meskipun Rally Pemulihan Ringan

Kontrak berjangka kakao mencatat rebound ringan pada hari Kamis karena pelemahan dolar memicu aktivitas penutupan posisi short. Kontrak kakao ICE NY Maret (CCH26) ditutup naik 27 poin (+0,65%), sementara kakao ICE London Maret (#7, CAH26) menguat 29 poin (+1,01%). Meskipun kenaikan ini modest, mereka memberikan jeda singkat bagi pasar yang telah mengalami tekanan jual yang cukup besar dalam beberapa minggu terakhir. Namun, fundamental dasar menunjukkan bahwa pemulihan ini mungkin menghadapi resistensi keras karena ketidakseimbangan struktural yang terus membebani komoditas ini.

Kelebihan Pasokan dan Pengurangan Permintaan Tetap Menjadi Hambatan Utama Harga

Minggu-minggu terakhir telah menyaksikan harga kakao merosot ke level terendah dalam beberapa tahun, dengan kakao London mencatat level terendah selama 2,25 tahun pada hari Rabu dan kakao New York mencapai level terendah selama 2 tahun pada hari Jumat lalu. Faktor utama tetaplah situasi kelebihan pasokan yang signifikan disertai dengan penurunan permintaan di tingkat harga yang tinggi.

Pasokan kakao global terbukti melimpah, dengan para peramal memproyeksikan surplus yang berkelanjutan. StoneX baru-baru ini memprediksi surplus global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26 dan 267.000 MT untuk 2026/27. Sementara itu, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) mengungkapkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 MMT, menunjukkan tekanan inventaris yang meningkat.

Di sisi permintaan, harga cokelat yang tinggi telah memicu resistensi konsumen yang berujung pada penurunan volume yang terukur. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November, menyebutkan penurunan tersebut disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen yang memberikan pengembalian lebih tinggi.” Kelemahan ini meluas ke seluruh industri pengolahan secara global. Grindings kakao Eropa merosot 8,3% tahun-ke-tahun di kuartal keempat menjadi 304.470 MT—terendah dalam 12 tahun dan jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9%. Grindings kakao Asia turun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara grindings di Amerika Utara hanya tumbuh +0,3% menjadi 103.117 MT, menandakan lemahnya permintaan secara luas.

Dinamika Produksi dan Inventaris Afrika Barat Membentuk Arah Jangka Pendek

Meskipun permintaan secara umum melemah, prospek panen di Afrika Barat tetap menguntungkan, menambah tekanan ke bawah pada harga. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi pertumbuhan yang baik di Afrika Barat diperkirakan akan menghasilkan polong kakao yang lebih besar dan sehat selama panen Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana. Pembuat cokelat Mondelez menunjukkan bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari tahun sebelumnya, menunjukkan produksi yang kuat ke depan.

Yang menarik, petani Pantai Gading telah menahan pasokan sebagai respons terhadap harga yang tertekan. Pengiriman kumulatif hingga 25 Januari 2026 mencapai 1,20 MMT—turun 3,2% dari 1,24 MMT tahun sebelumnya selama periode yang sama. Penahanan pasokan ini memberikan dukungan ringan terhadap harga, meskipun tampaknya tidak cukup untuk mengatasi tantangan permintaan yang lebih luas.

Di sisi inventaris, stok kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS telah naik ke level tertinggi selama 2,5 bulan yaitu 1.775.219 kantong, rebound dari level terendah selama 10,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong yang tercatat pada 26 Desember. Pemulihan inventaris ini merupakan faktor bearish untuk pemulihan harga. Nigeria, produsen terbesar kelima di dunia, memberikan sinyal kontrarian dengan ekspor bulan November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25, memberikan dukungan moderat dari pasokan yang lebih ketat di luar produsen utama Afrika Barat.

Pemulihan Pasar Terbatas oleh Ketidakseimbangan Struktural

Pemulihan ringan baru-baru ini mencerminkan pembelian teknikal sementara daripada perbaikan fundamental. Revisi ICCO terhadap perkiraan surplus 2024/25 pada November turun menjadi 49.000 MT dari 142.000 MT menandai surplus pertama dalam empat tahun, namun organisasi ini tetap memproyeksikan produksi sebesar 4,69 MMT. Sementara itu, Rabobank mengurangi perkiraan surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi November sebesar 328.000 MT—masih menunjukkan kelebihan pasokan yang signifikan ke depan.

Pasar telah mengalami pembalikan dramatis dari defisit struktural yang menjadi ciri periode sebelumnya. Perkiraan ICCO untuk Mei 2025 menunjukkan defisit 2023/24 sebesar -494.000 MT, terbesar dalam lebih dari enam dekade, saat produksi merosot 12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT. Peralihan ke surplus 2024/25 mencerminkan pemulihan produksi (+7,4% tahun-ke-tahun), tetapi kerusakan permintaan terbukti bahkan lebih dramatis.

Pemulihan ringan yang terlihat pada hari Kamis menegaskan ketegangan antara faktor teknikal sementara dan kelemahan fundamental yang terus-menerus. Sementara pelemahan dolar dapat memicu penutupan posisi short secara periodik, prospek tetap terbatas oleh kelebihan pasokan global, permintaan cokelat yang lesu, dan akumulasi inventaris yang substansial yang kemungkinan akan membatasi kenaikan harga yang berkelanjutan dalam waktu dekat.