Harga Kakao Turun ke Level Terendah dalam 2 Tahun karena Pasokan Melimpah Mengatasi Permintaan Cokelat

Kontrak berjangka kakao anjlok tajam dalam beberapa minggu terakhir, dengan kontrak ICE New York Maret turun 6,00% dan kontrak ICE London kakao Maret turun 6,41%. Penurunan ini menandai penurunan terdalam dalam hampir dua tahun, karena baik kontrak berjangka New York maupun London mencapai level terendah sejak awal 2024. Di balik penjualan besar ini terdapat ketidakseimbangan kritis: pasokan yang belum pernah terjadi sebelumnya melawan menurunnya permintaan konsumen terhadap cokelat.

Resistensi Konsumen dan Volume Penjualan yang Jatuh Drastis

Industri cokelat menghadapi krisis yang tidak terduga yang disebabkan oleh dirinya sendiri. Konsumen di seluruh dunia semakin sensitif terhadap harga, dengan pengecer dan produsen melaporkan resistensi signifikan terhadap kenaikan harga cokelat. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, memberikan bukti paling nyata ketika mengungkapkan penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar 22% untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebut penurunan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan pergeseran strategis ke segmen dengan margin lebih tinggi,” menandakan bahwa bahkan pemain industri besar pun tidak dapat mempertahankan penjualan pada tingkat harga saat ini.

Penghancuran permintaan ini menyebar ke seluruh rantai pengolahan kakao. Grindings kakao Eropa—indikator utama permintaan produksi cokelat—menurun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 metrik ton di kuartal terakhir, jauh di bawah ekspektasi industri sebesar penurunan 2,9%. Lebih mengkhawatirkan lagi, ini menandai kinerja Q4 terlemah dalam 12 tahun. Grindings kakao Asia juga menurun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 metrik ton, sementara grindings Amerika Utara hanya mengalami peningkatan kecil sebesar 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 metrik ton—pertumbuhan yang hampir datar.

Paradoks Pasokan Melimpah: Dari Defisit ke Surplus

Gambaran pasokan telah berbalik secara dramatis dari hanya satu tahun yang lalu. Pada Mei 2024, Organisasi Kakao Internasional melaporkan defisit sebesar 494.000 metrik ton—terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Ketatnya pasokan ini mendukung harga yang lebih tinggi sepanjang 2024. Namun, organisasi kini memperkirakan surplus sebesar 49.000 metrik ton untuk tahun panen 2024/25, menandai surplus pertama dalam empat tahun.

Pembalikan ini berasal dari panen Afrika Barat yang membaik. Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Pantai Gading dan Ghana menghasilkan buah kakao yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez, produsen cokelat besar, melaporkan bahwa jumlah buah kakao di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun lalu. Dengan panen utama di Pantai Gading yang sekarang berlangsung dan petani melaporkan kualitas panen yang optimis, pasokan melimpah kemungkinan akan bertahan selama tahun pemasaran saat ini.

Tingkat Inventaris dan Dinamika Penyimpanan

Meskipun pasokan segar datang, pola yang kontraintuitif muncul dalam inventaris kakao fisik yang disimpan di pelabuhan AS yang dipantau. Setelah turun ke level terendah selama 10 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember, stok kembali meningkat menjadi 1.752.451 kantong—puncak dua bulan. Akumulasi inventaris ini, dikombinasikan dengan pasokan melimpah dari wilayah produsen utama, menunjukkan bahwa fasilitas penyimpanan mengisi lebih cepat daripada produsen cokelat dapat menyerap kakao, sebuah sinyal bearish untuk harga.

Perkiraan Produksi Mengarah ke Tekanan Pasokan yang Persisten

Melihat ke depan, produksi kakao diperkirakan akan meningkat. Organisasi Kakao Internasional menaikkan perkiraan produksi global 2024/25 menjadi 4,69 juta metrik ton dari sebelumnya 4,84 juta metrik ton, peningkatan sebesar 7,4% tahun-ke-tahun. Namun, ekspansi pasokan ini menghadapi satu kendala utama: Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, sedang mengalami kesulitan.

Ekspor kakao Nigeria November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi hanya 35.203 metrik ton. Lebih mengkhawatirkan lagi, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 metrik ton dari perkiraan 344.000 metrik ton tahun ini. Kelemahan produksi di Nigeria ini, bagaimanapun, tidak cukup untuk mengimbangi peningkatan pasokan dari Pantai Gading dan Ghana, yang bersama-sama menyumbang lebih dari 60% dari produksi kakao global.

Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, mengirimkan 1,16 juta metrik ton kakao ke pelabuhan selama tahun pemasaran baru (Oktober hingga pertengahan Januari), turun 3,3% dari 1,20 juta metrik ton pada periode yang sama tahun lalu. Meskipun penurunan pengiriman ini memberikan dukungan harga yang modest, hal ini kalah dibandingkan dengan situasi pasokan global yang melimpah dan permintaan pengolahan yang lemah.

Perkembangan Regulasi Deforestasi

Sebuah perkembangan regulasi secara singkat menekan harga lebih jauh. Parlemen Eropa menyetujui penundaan satu tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) pada 26 November, yang sementara mempertahankan pasokan kakao yang melimpah dengan mengizinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor produk pertanian dari wilayah yang mengalami deforestasi, termasuk bagian dari Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan. Penundaan ini menghilangkan potensi kendala pasokan yang mungkin mendukung harga.

Outlook: Pasokan Melimpah vs. Pemulihan Permintaan Terbatas

Ketidakseimbangan mendasar tetap jelas: pasokan kakao yang melimpah masuk ke pasar di mana permintaan cokelat tetap rendah dan konsumen menolak harga premium. Rabobank baru-baru ini memangkas perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 metrik ton dari 328.000 metrik ton, menunjukkan bahwa meskipun tekanan pasokan mungkin sedikit berkurang, surplus akan tetap ada. Sampai produsen dan pengecer cokelat menemukan cara untuk mengurangi biaya input atau sampai konsumen kembali tertarik pada cokelat premium dengan harga saat ini, harga kakao kemungkinan akan tetap tertekan oleh ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang terus-menerus.