Kelemahan Dolar Mengubah Dinamika Pasar Kakao di Tengah Ketegangan Kompleks Pasokan-Permintaan

Pasar berjangka kakao mengalami pergerakan yang signifikan minggu ini, didorong oleh konvergensi berbagai faktor mulai dari fluktuasi mata uang hingga ketidakseimbangan dasar pasokan-permintaan. Kontrak berjangka kakao ICE New York Maret naik 85 poin (+1,95%), sementara kontrak kakao ICE London Maret naik 13 poin (+0,42%), mencerminkan pergeseran pasar yang lebih dari sekadar pergerakan harga.

Katalis utama untuk peningkatan harga kakao berasal dari penurunan indeks dolar yang signifikan ke level terendah hampir 4 tahun, yang memicu penutupan posisi short secara besar-besaran di pasar berjangka kakao. Namun, kekuatan ini sebagian terimbangi di pasar London, di mana poundsterling melonjak ke level tertinggi 4,25 tahun, menekan harga kakao yang dinyatakan dalam pound sterling. Divergensi mata uang ini menunjukkan bagaimana dinamika forex membentuk kembali penilaian komoditas di berbagai tempat perdagangan.

Dinamika Produksi Afrika Barat dan Respon Petani

Tekanan dari sisi pasokan berasal dari produsen Afrika Barat yang secara sengaja membatasi pengiriman di tengah kondisi harga yang tidak menguntungkan. Data pengiriman kumulatif hingga 25 Januari 2026 menunjukkan bahwa petani Pantai Gading mengirimkan 1,20 juta metrik ton (MMT) ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini—mengalami penurunan 3,2% dari 1,24 MMT di periode sebelumnya. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia, pola ekspor Pantai Gading secara signifikan mempengaruhi jalur pasokan pasar global.

Meskipun ada kendala pasokan ini, kondisi pertanian yang menguntungkan di Afrika Barat menunjukkan gambaran yang kompleks. Grup General Investments Tropis melaporkan bahwa kondisi tumbuh optimal harus mendukung panen Februari-Maret yang kuat di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani mencatat bahwa jumlah dan kesehatan polong kakao jauh lebih besar dibandingkan tahun lalu. Mondelez juga mencatat bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material melebihi profil produksi tahun lalu.

Kerusakan Permintaan di Berbagai Tingkat

Tantangan pasar yang lebih mendesak muncul dari lemahnya permintaan di wilayah konsumsi utama. Jumat lalu, berjangka kakao New York turun ke level terendah 2 tahun, sementara kontrak London mencapai level terendah 2,25 tahun, mencerminkan inventaris global yang melimpah dan penurunan konsumsi. Penurunan permintaan ini sebagian disebabkan oleh resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi, terbukti dari laporan Barry Callebaut AG yang mencatat penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar 22% selama kuartal yang berakhir 30 November. Produsen cokelat grosir terbesar di dunia ini menyebutkan bahwa kontraksi ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas terhadap segmen dengan pengembalian lebih tinggi dalam kakao.”

Data penggilingan di wilayah pengolahan utama mengonfirmasi pola permintaan yang melemah. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 metrik ton di kuartal keempat—melebihi ekspektasi penurunan 2,9% dan menandai level kuartal keempat terendah dalam 12 tahun. Penggilingan kakao di Asia menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 metrik ton, sementara penggilingan di Amerika Utara hanya meningkat 0,3% menjadi 103.117 metrik ton. Angka-angka ini secara kolektif menunjukkan penurunan permintaan industri di pusat-pusat konsumsi utama.

Akumulasi Stok Global dan Tekanan Inventaris

Organisasi Kakao Internasional melaporkan Jumat lalu bahwa stok kakao global 2024/25 meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 MMT, menandakan kondisi kelebihan pasokan yang terus membebani harga. Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah rebound dari level terendah 10,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong yang tercatat pada 26 Desember menjadi level tertinggi 2,5 bulan sebesar 1.773.618 kantong pada hari Selasa, menambah tekanan ke bawah pada struktur harga.

Faktor Penyeimbang: Ketatnya Pasokan Nigeria

Sebuah faktor penopang yang berlawanan muncul dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia. Ekspor kakao dari Nigeria pada November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 metrik ton. Lebih penting lagi, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao tahun 2025/26 akan menurun 11% dari tahun sebelumnya menjadi 305.000 metrik ton dari perkiraan 344.000 metrik ton di 2024/25. Pengurangan pasokan dari negara produsen utama ini memberikan dukungan kecil terhadap pertimbangan harga ke depan.

Revisi Neraca Global dan Ekspektasi Pasar

Keseimbangan pasokan-permintaan telah bergeser secara signifikan dari kondisi defisit sebelumnya. ICCO merevisi defisit kakao global 2023/24 menjadi negatif 494.000 metrik ton pada 30 Mei—defisit terbesar dalam lebih dari 60 tahun—didorong oleh produksi yang turun 12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT. Namun, kondisi telah membaik secara substansial: perkiraan ICCO pada 19 Desember menempatkan surplus 2024/25 sebesar 49.000 metrik ton, menandai surplus pertama dalam empat tahun, dengan produksi rebound 7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 MMT.

Ke depan, Rabobank baru-baru ini memangkas perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 metrik ton dari perkiraan November sebesar 328.000 metrik ton, sementara ICCO sendiri telah mengurangi proyeksi surplus 2024/25 menjadi 49.000 metrik ton dari sebelumnya 142.000 metrik ton, dengan revisi penurunan produksi dari 4,84 MMT. Penurunan perkiraan berturut-turut ini menandakan pengakuan pasar terhadap kondisi pasokan yang semakin ketat dan dinamika permintaan yang berkembang.

Pasar kakao saat ini menghadapi arus silang dari kondisi pertanian yang menguntungkan, peningkatan inventaris, lemahnya permintaan industri, dan volatilitas mata uang. Sementara kelemahan dolar memberikan dukungan harga jangka pendek melalui mekanisme penutupan posisi short, struktur pasar dasar tetap menghadapi tantangan dari kerusakan permintaan yang melebihi kendala pasokan, dengan kekuatan harga di masa depan kemungkinan bergantung pada apakah pertumbuhan produksi sejalan dengan stabilisasi permintaan dalam kuartal mendatang.