Kapsul Kakao Melimpah Gagal Mencegah Kejatuhan Harga Kakao di Tengah Penurunan Permintaan

Meskipun kondisi pertumbuhan yang menguntungkan menghasilkan kantung kakao yang sehat di seluruh perkebunan Afrika Barat, harga kakao global terus mengalami penurunan tajam. ICE NY kakao Maret turun 276 poin (-6,184%), menandai level terendah dalam dua tahun untuk kontrak terdekat, sementara ICE London kakao Maret turun 211 poin (-6,57%), mencapai level terendah dalam 2,25 tahun untuk kontrak terdekat. Penurunan harga selama dua minggu ini mencerminkan ketidaksesuaian mendasar antara pasokan kantung kakao yang melimpah dan permintaan global yang melemah.

Penurunan Permintaan Lebih Berat daripada Kekuatan Pasokan

Konsumsi cokelat telah mencapai batasnya karena konsumen enggan membayar harga cokelat yang tinggi. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi dalam kakao” sebagai faktor utama keruntuhan ini.

Data penggilingan regional menegaskan melemahnya permintaan hilir di semua pasar utama. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao Eropa kuartal 4 turun -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT—jauh lebih tajam dari perkiraan penurunan -2,9% dan menandai level terendah kuartal 4 dalam 12 tahun. Demikian pula, Asosiasi Kakao Asia melaporkan penggilingan kakao Asia kuartal 4 turun -4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT. Bahkan Amerika Utara menunjukkan pertumbuhan minimal, dengan Asosiasi Pembuat Permen Nasional melaporkan penggilingan kakao Amerika Utara kuartal 4 naik hanya +0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT.

Kantung Kakao Afrika Barat Menunjukkan Panen Melimpah di Depan

Kondisi iklim yang menguntungkan di Afrika Barat menghasilkan apa yang diharapkan para petani: kantung kakao yang lebih besar dan lebih sehat. Grup Investasi Umum Tropis baru-baru ini menyoroti bahwa kondisi pertumbuhan di Afrika Barat diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan kantung yang jauh lebih besar dan lebih kokoh dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Produsen cokelat Mondelez menguatkan optimisme pasokan ini, mencatat bahwa jumlah kantung kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” daripada panen tahun lalu. Dengan panen utama di Pantai Gading sudah berlangsung, petani tetap optimis tentang kualitas meskipun tekanan harga.

Inventaris Kakao Meningkat Meski Produksi Berubah

Stok kakao yang meningkat menambah tekanan bearish pada harga. Sejak mencapai level terendah 10,25 bulan sebesar 1.626.105 kantung pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah rebound, dengan stok naik ke level tertinggi 2 bulan sebesar 1.752.451 kantung pada hari Kamis. Penumpukan inventaris di pusat distribusi utama ini memperburuk kelemahan harga.

Stok kakao global juga membengkak. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan hari ini bahwa stok kakao global 2024/25 naik +4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta MT, menunjukkan pasokan yang cukup tersedia meskipun ada tantangan produksi di beberapa wilayah.

Sinyal Pasokan Regional Campur Aduk Membuat Outlook Menjadi Rumit

Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, menunjukkan tanda-tanda pasokan yang semakin ketat. Data kumulatif hari Senin mengungkapkan bahwa petani Pantai Gading mengirimkan 1,16 MMT kakao ke pelabuhan selama tahun pemasaran baru (1 Oktober hingga 18 Januari), turun -3,3% dari 1,20 MMT pada periode yang sama tahun lalu. Pengurangan pasokan yang modest ini memberikan dukungan harga tertentu.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi kendala pasokan yang lebih parah. Ekspor kakao Nigeria November turun -7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT. Lebih mengkhawatirkan bagi para bullish, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao Nigeria 2025/26 akan merosot -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT untuk tahun panen 2024/25.

Surplus Global Memberat Meskipun Perkiraan Menjadi Lebih Ketat

ICCO secara dramatis merevisi outlook kakao global 2024/25 pada 28 November, memotong perkiraan surplus menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT. Organisasi ini juga menurunkan proyeksi produksi kakao global untuk 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari sebelumnya 4,84 MMT. Revisi penurunan ini mencerminkan kondisi produksi yang memburuk, meskipun pasokan tetap dalam wilayah surplus.

Rabobank menambah nada bearish, memotong perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT. Bahkan dengan perkiraan yang lebih ketat di depan, pasokan saat ini dan jangka pendek tetap melimpah.

Penundaan Regulasi Deforestasi Menjaga Pasokan Mengalir

Sebuah perkembangan regulasi yang tak terduga menekan harga lebih jauh. Pada 26 November, Parlemen Eropa menyetujui penundaan 1 tahun terhadap undang-undang deforestasi (EUDR—peraturan UE yang bertujuan mengatasi deforestasi di wilayah utama produksi komoditas). Penundaan ini akan memungkinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor produk pertanian dari wilayah di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan di mana deforestasi sedang berlangsung, menjaga pasokan kakao tetap cukup dan mudah diakses.

Konteks Sejarah: Dari Defisit ke Surplus

Perjalanan pasar kakao telah berubah secara dramatis dalam beberapa tahun terakhir. Pada 30 Mei, ICCO merevisi defisit kakao global 2023/24 menjadi -494.000 MT—defisit terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Tahun itu, ICCO melaporkan produksi kakao merosot -12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT, memicu pasar bullish yang bersejarah.

Pada 19 Desember, ICCO memperkirakan surplus kakao global 2024/25 sebesar 49.000 MT, menandai surplus pertama dalam empat tahun. Produksi kakao global pada 2024/25 meningkat +7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 MMT, mencerminkan pemulihan panen dan kantung kakao yang melimpah kini masuk ke pasar. Perubahan dramatis dari kekurangan akut menjadi surplus ini sepenuhnya membalik narasi harga, sangat membebani nilai meskipun kualitas kantung yang baru dipanen baik.

Gabungan dari permintaan global yang lemah, inventaris yang meningkat, dukungan regulasi untuk impor, dan pasokan kantung kakao yang melimpah di seluruh Afrika Barat telah menciptakan badai sempurna bagi harga kakao, yang kemungkinan akan mempertahankan tekanan berkelanjutan dalam waktu dekat.