Penelitian Bank Italia menganalisis risiko volatilitas ETH terhadap infrastruktur keuangan

Analisis terbaru dari Bank Italia mengungkapkan kekhawatiran mendasar tentang masa depan Ethereum sebagai platform penyelesaian keuangan: apa yang akan terjadi jika ether mengalami kolaps harga? Jawabannya, sebagaimana ditunjukkan oleh ekonom Claudia Biancotti, bisa mengancam tidak hanya investor tetapi seluruh lapisan infrastruktur keuangan yang menjadi tergantung pada blockchain Ethereum.

Studi ini melampaui spekulasi tipikal tentang volatilitas cryptocurrency. Ia memposisikan kembali pertanyaan tersebut sebagai risiko infrastruktur—bukan sekadar risiko pasar. Perubahan perspektif ini mencerminkan bagaimana otoritas moneter global sedang menilai kembali blockchain publik: bukan lagi sebagai pasar spekulatif terisolasi, tetapi sebagai lapisan kritis dari sistem keuangan modern.

Mengapa penurunan ether akan mengancam Ethereum sebagai pusat penyelesaian

Ethereum tidak hanya berfungsi sebagai platform token. Saat ini, ia memproses transaksi bernilai miliaran dolar dalam stablecoin, surat berharga tokenized, dan layanan pinjaman on-chain. Semuanya bergantung pada blockchain untuk mengatur transaksi dan mengonfirmasi kepemilikan aset. Penurunan nilai ETH secara drastis—mata uang yang membayar validator yang bertanggung jawab atas keamanan jaringan—akan menciptakan masalah sistemik.

Seiring harga ether turun secara signifikan, ekonomi dasar yang mendorong validator untuk tetap beroperasi akan runtuh. Banyak dari mereka, bertindak secara rasional, akan menghentikan operasinya. Hasilnya akan langsung terasa: lebih sedikit stake yang menjamin jaringan, produksi blok melambat, dan ketahanan Ethereum terhadap serangan tertentu melemah.

Validator, keamanan, dan risiko kolaps berantai

Blockchain Ethereum, yang beroperasi berdasarkan mekanisme proof-of-stake sejak migrasi lengkapnya, bergantung sepenuhnya pada dinamika insentif ini. Validator diberi imbalan dalam ETH untuk menjaga keamanan sistem. Ketika token kehilangan nilai, imbalan nyata dari partisipasi akan menurun secara dramatis, menjadikan operasi secara finansial tidak rasional bagi banyak orang.

Biancotti memodelkan skenario ini dengan tepat: penurunan tajam nilai ETH tidak hanya akan mengurangi jumlah validator aktif, tetapi juga akan merusak atribut yang Ethereum tawarkan sebagai infrastruktur yang dapat diandalkan. Penyelesaian transaksi bisa memburuk tepat saat pengguna paling bergantung pada jaringan—menciptakan lingkaran setan di mana ketidakpercayaan memicu penelantaran, yang kemudian memperkuat ketidakpercayaan lagi.

Paradigma baru: dari risiko spekulatif ke risiko sistemik

Yang membuat studi ini sangat penting adalah reorientasi konseptualnya. Beberapa tahun lalu, diskusi tentang Ethereum sebagian besar berkisar pada peluang spekulatif. Hari ini, Bank Italia—bersama dengan Bank Sentral Eropa dan Dana Moneter Internasional—menganggap isu ini sebagai masalah stabilitas keuangan sistemik.

Institusi-institusi ini mengakui bahwa stablecoin dan instrumen tokenized bisa menjadi penting secara sistemik, terutama seiring penerbitannya yang terkonsentrasi dan hubungan yang semakin dalam dengan sistem keuangan tradisional. Guncangan besar pada ether bisa memicu penarikan dana dari stablecoin, penjualan paksa aset yang dijaminkan, dan penularan ke lembaga keuangan yang saling terhubung.

Dilema regulasi: perlindungan versus pembatasan

Biancotti tidak menyarankan solusi tertentu, tetapi menggambarkan dilema yang dihadapi regulator. Ada dua opsi utama, masing-masing dengan trade-off yang signifikan:

Opsi pertama: Menganggap blockchain publik sebagai infrastruktur yang tidak memadai untuk keuangan yang diatur, mengingat ketergantungan pada token native yang volatil. Pendekatan ini akan membatasi, tetapi menghilangkan risiko sistemik.

Opsi kedua: Mengizinkan penggunaan Ethereum untuk keuangan yang diatur, tetapi dengan menerapkan perlindungan yang ketat—rencana kontinjensi, pengaturan penyelesaian alternatif, standar minimum untuk keamanan ekonomi. Pendekatan ini akan mempertahankan inovasi, tetapi membutuhkan pengawasan yang intensif.

Laporan dari Bank Italia menunjukkan bahwa ekonomi token saat ini bukan lagi kekhawatiran internal dunia kripto, tetapi faktor dengan implikasi potensial terhadap stabilitas infrastruktur keuangan internasional. Keputusan tentang jalur mana yang akan diambil—pembatasan atau pengawasan aktif—kemungkinan akan membentuk dekade berikutnya dari pengembangan blockchain dalam konteks keuangan yang diatur.