Permintaan Daya Tetap Tinggi: Menyelami Pasar M&A Pusat Data yang Berkembang Pesat di Wall Street

Meskipun ada bisikan tentang gelembung kecerdasan buatan, aktivitas transaksi di seluruh Wall Street menunjukkan realitas yang sangat berbeda: kekuasaan tetap menjadi raja. Penambang Bitcoin dan operator pusat data terus bersaing secara intensif untuk kapasitas listrik dan aset fasilitas, menandakan bahwa tantangan infrastruktur fundamental—bukan sentimen pasar—yang mendorong penilaian dan aktivitas M&A hingga 2025 dan awal 2026.

Menurut Joe Nardini, kepala perbankan investasi di B. Riley Securities, permintaan akan listrik “masih ada” di berbagai percakapan pasar yang dia pantau. “Pekerjaan M&A terus berlanjut karena orang membutuhkan listrik,” kata Nardini dalam wawancara terbaru, mengutip bukti dunia nyata dari aktivitas transaksi hingga Desember.

Selera Tanpa Henti untuk Kapasitas GPU dan Megawatt

Narasi tentang kematian AI semakin menguat ketika saham teknologi besar termasuk Nvidia mengalami koreksi tajam, dan pemain infrastruktur AI khusus seperti CoreWeave (CRWV) mundur lebih dari 50% dari puncak musim panas. Namun di balik gejolak pasar ini, pola yang berbeda muncul dari operasi bisnis nyata.

Penambang Bitcoin—yang menghadapi penurunan margin setelah pengurangan reward blok setengahnya—semakin banyak menampung beban kerja AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) pada infrastruktur yang ada. Pergeseran ini terbukti secara strategis cerdas karena penilaian menyusut dan pasar modal menilai kembali. Perusahaan yang beralih ke operasi siap GPU mendapatkan akses ke pendanaan yang lebih murah dan menarik multiple penilaian yang lebih tinggi dibandingkan rekan penambang murni.

Buktinya nyata. Kapasitas pusat data yang berat GPU terus memeroleh tarif premium dari berbagai penyewa yang kredibel. Hut 8, misalnya, menguat 20% baru-baru ini setelah mengamankan perjanjian sewa selama 15 tahun senilai $7 miliar dengan Fluidstack untuk 245 megawatt kapasitas TI di fasilitas River Bend—menunjukkan bahwa permintaan untuk kapasitas berkualitas tetap tanpa henti dan memeroleh ekonomi premium.

“Meski terjadi penjualan besar-besaran, perusahaan-perusahaan ini dihargai lebih tinggi dengan multiple yang lebih besar dan kemampuan untuk mengumpulkan modal dengan syarat yang menarik,” jelas Nardini. Tema berulang dalam percakapan dealmaking: ya untuk permintaan penyewa, ya untuk mitra yang kredibel, ya untuk harga yang kuat.

Pergeseran Strategis: Mengapa Penambang Menjadi Operator Pusat Data

Transformasi ini melampaui posisi oportunistik. Pemilik aset industri—operator manufaktur tradisional, pemilik properti, dan perusahaan infrastruktur—semakin melihat properti kaya listrik melalui lensa AI dan HPC. Pergeseran ini menciptakan cabang strategis baru: tetap sebagai pemilik pasif atau aktif mengembangkan kapasitas pusat data untuk hyperscalers dan perusahaan AI.

Nardini mendokumentasikan beberapa transaksi ilustratif. Dalam satu kasus, penjual swasta properti industri menarik sekitar 25 penawar potensial—campuran penambang bitcoin, hyperscalers, dan pengembang AI—semua mencari perlindungan NDA untuk mengevaluasi aset tersebut. Daya tarik utamanya: pasokan listrik yang melimpah dan tidak terganggu.

Contoh lain melibatkan fasilitas industri berusia 160 tahun di mana pendorong penilaian utama adalah infrastruktur listrik. Transaksi terpisah melibatkan klien swasta yang mengubah gedung kantor kosong menjadi kapasitas daya modular, membangun unit 30-megawatt secara bertahap sambil mencari modal untuk ekspansi. Yang menarik, salah satu penyewa potensial bahkan menawarkan untuk membayar di muka kewajiban sewa sebelum fasilitas selesai—indikator mencolok tentang betapa langkanya kapasitas premium sebenarnya.

Dinamika Penilaian di Pasar Kompetitif

Harga transaksi berbeda secara tajam tergantung lokasi, kualitas listrik, dan kondisi pasar. Dalam situasi kompetitif dengan listrik berkualitas tinggi dan pasar yang menarik, penilaian dolar-per-megawatt mencapai tingkat “sangat menarik,” menurut pengamatan Nardini. Dia mencatat satu proses yang menilai kapasitas lebih dari $400.000 per megawatt, dengan potensi mencapai $450.000 tergantung hasil negosiasi. Transaksi sebelumnya pernah mencapai $500.000 hingga $550.000 per megawatt dalam skenario premium.

Sebaliknya, properti yang bermasalah atau secara geografis tidak diinginkan menarik penilaian lebih rendah, kadang berkisar dari $100.000 hingga $250.000 per megawatt dari pembeli yang tertarik pada infrastruktur listrik tetapi mengurangi nilai lokasi dan dinamika pasar. Perbedaan 5 hingga 10 kali lipat ini menyoroti betapa pentingnya lokasi, kualitas fasilitas, dan posisi pasar—meskipun ketersediaan listrik tetap konsisten.

Universum pembeli terus meluas. Hyperscalers (platform komputasi awan besar), perusahaan AI khusus, dan operator penambangan bitcoin tetap menjadi pembeli utama. Namun, penjual semakin melampaui pemain yang berasal dari dunia crypto. Perusahaan industri tradisional, pemilik properti swasta, dan spesialis infrastruktur kini turut berpartisipasi, menyadari ekonomi premium yang melekat pada aset kaya listrik.

Melampaui Crypto: Aset Industri Masuk dalam Ledakan Infrastruktur AI

Yang sangat mencolok adalah transformasi aset industri perifer menjadi permainan infrastruktur premium. Pabrik kosong, kompleks kantor tua, dan kampus industri yang kurang dimanfaatkan tiba-tiba memiliki keunggulan kompetitif jika infrastruktur listrik sesuai dengan kebutuhan kapasitas. Ledakan AI dan HPC secara esensial menciptakan permintaan baru untuk aset yang sebelumnya dianggap marginal atau non-inti menurut metrik tradisional.

Dinamis ini menarik modal dari sumber yang tak terduga. Perusahaan properti industri, kantor keluarga, dan pengembang regional kini menilai aset portofolio melalui kerangka kerja listrik dan kapasitas daripada metrik properti komersial tradisional. Gudang berusia 160 tahun, yang sebelumnya dinilai sebagai tempat penyimpanan atau manufaktur ringan, tiba-tiba menjadi peluang pusat data 50-200 megawatt.

Aset Risiko dan Prospek Pasar untuk 2026

Melihat ke depan hingga 2026, Nardini menggambarkan pengaturan saat ini sebagai potensi menguntungkan untuk aset risiko jika suku bunga menurun—menciptakan apa yang dia sebut sebagai “lingkungan risiko-tinggi.” Skema ini akan mendukung momentum M&A yang berkelanjutan di sektor pusat data dan infrastruktur listrik.

Penilaiannya yang positif membawa catatan penting: pengembang harus menyewa kapasitas yang digunakan dengan harga yang kompetitif. Jika pasar menghadapi skenario di mana kapasitas baru tetap idle atau gagal mencapai tarif sewa yang diperlukan, titik infleksi itu akan menandai kerusakan permintaan fundamental. Untuk saat ini, melalui berbagai percakapan dengan operator dan pengembang, Nardini mendengar afirmasi konsisten: “Fondasi bisnis tetap utuh.”

Perdagangan BTC saat ini mendekati $78.820 (per awal Februari 2026) mencerminkan kondisi pasar yang stabil, meskipun sentimen terhadap infrastruktur AI terus berosilasi. Namun, aktivitas transaksi dan komitmen penyewa menunjukkan ekonomi mendasar melampaui sentimen jangka pendek.

Realitas Permintaan Tanpa Henti

“Permintaan akan listrik dan kapasitas pusat data AI HPC terus berlanjut tanpa henti,” simpul Nardini. “Pengembang dengan kapasitas berkualitas melaporkan permintaan dari berbagai penyewa yang kredibel dengan tarif yang kuat. Ekonomi inti tetap utuh.”

Penilaiannya yang terakhir: pembeli tetap lapar akan infrastruktur listrik yang andal, penjual terus mengakses penilaian yang menarik, dan aliran transaksi menunjukkan tidak ada tanda-tanda melambat. Hingga awal 2026, perdagangan infrastruktur fundamental—bukan sentimen tentang AI atau crypto—terus menjadi dasar aktivitas dealmaking. “Perdagangan AI” tetap hidup, didukung oleh realitas yang sederhana namun esensial: listrik dan kapasitas komputasi selalu dibutuhkan.