Hambatan tersembunyi di pasar mata uang kripto: Mengapa kekurangan likuiditas lebih menentukan daripada volatilitas

Apa masalah utama yang menghambat pertumbuhan pasar cryptocurrency? Banyak pihak di industri menganggap volatilitas (perubahan harga) sebagai penyebabnya, tetapi menurut analisis dari pemain besar seperti Auros, hambatan sebenarnya terletak pada kekurangan likuiditas. Memahami perbedaan ini adalah kunci dalam menentukan masuknya investor institusional dan kematangan pasar.

Realitas Kekurangan Likuiditas yang Dihadapi Investor Institusional

Sinyal dari Wall Street bahwa modal institusional ingin masuk ke pasar aset kripto telah berulang kali disampaikan. Namun, hambatan utama yang menghalangi realisasi tersebut bukan sekadar ketidakpastian pasar. Sebaliknya, masalah struktural mendasar adalah kapasitas pasar yang secara fundamental kurang mampu menyerap modal besar dari investor institusional.

Mengutip pernyataan dari Jason Atkins dari Auros, “Meskipun investor institusional ingin masuk, jika tidak ada cara untuk mewujudkannya, itu tidak ada artinya.” Dengan kata lain, pasar tidak dapat menerima lebih banyak investor jika tidak memiliki “kursi” yang cukup.

Kekurangan likuiditas di pasar aset kripto bukan disebabkan oleh menurunnya minat investor, melainkan berasal dari masalah struktural yang lebih dalam. Peristiwa deleveraging utama (seperti crash Oktober 2025) menyebabkan banyak transaksi leverage dan trader secara bersamaan dikeluarkan dari pasar. Akibatnya, pasokan penyedia likuiditas menyusut secara cepat, dan pasar kehilangan pembeli maupun penjual yang cukup untuk menstabilkan harga.

Memahami Perbedaan Antara Volatilitas dan Likuiditas

Di sini, ada perbedaan penting. Volatilitas (pergerakan harga yang tajam ke atas dan ke bawah) dan kekurangan likuiditas (ketiadaan lawan transaksi yang cukup) sering disamakan, tetapi keduanya adalah masalah yang berbeda.

Menurut Atkins, volatilitas sendiri tidak secara langsung membuat investor besar menjauh. Masalah muncul ketika volatilitas tersebut berbaur dengan pasar yang kekurangan likuiditas. Di pasar dengan likuiditas rendah, memanfaatkan pergerakan harga menjadi sulit. Sebab, tidak ada lawan yang bisa melakukan hedging (penghindaran risiko), dan saat menutup posisi, bahkan menjual aset bisa menjadi tantangan.

Dinamika ini berdampak jauh lebih besar pada investor institusional dibandingkan investor ritel. Investor ritel relatif dapat bergerak dengan aset yang lebih kecil, sementara investor institusional beroperasi di bawah instruksi ketat yang menuntut perlindungan modal secara mutlak. Bagi mereka yang mengelola aset besar, fokus utama bukanlah “bagaimana memaksimalkan imbal hasil”, tetapi “bagaimana melindungi modal sambil memaksimalkan imbal hasil.” Dalam pasar yang kekurangan likuiditas, prinsip dasar ini menjadi sangat sulit dipenuhi.

Lingkaran Setan Deleveraging Event

Memahami mekanisme penurunan likuiditas pasar memerlukan penelusuran pola perilaku pembentuk pasar (market maker). Penyedia likuiditas akan menengahi transaksi sesuai permintaan pasar, dan jika tidak ada permintaan, mereka tidak akan secara aktif menghidupkan pasar.

Ketika aktivitas transaksi menurun, pembentuk pasar secara alami mulai mengurangi risiko (mengurangi posisi). Akibatnya, likuiditas semakin menurun, dan volatilitas yang lebih tinggi muncul. Volatilitas tinggi ini kemudian memicu pengelolaan risiko yang lebih ketat dan pengurangan likuiditas lebih lanjut. Siklus negatif ini, dari likuiditas → volatilitas → pengurangan likuiditas, menjadi lingkaran setan yang memperkuat diri sendiri.

Seperti yang dikatakan Atkins, selama pasar tipis, tidak ada ruang struktural bagi investor institusional untuk berfungsi sebagai faktor stabilisasi. Tanpa adanya jaring pengaman alami saat terjadi tekanan, pasar menjadi semakin rapuh. Kekurangan likuiditas, volatilitas, dan kehati-hatian saling mempengaruhi, dan meskipun minat jangka panjang tetap ada, pasar terjebak dalam siklus yang memperkuat diri sendiri ini.

Standar Ketat Manajemen Risiko yang Ditetapkan Investor Besar

Alasan lain mengapa investor institusional berhati-hati masuk ke pasar aset kripto adalah kurangnya ketahanan terhadap risiko kekurangan likuiditas. Dalam dunia pengelolaan modal, kehilangan likuiditas yang tak terduga adalah salah satu risiko terbesar.

Menurut penjelasan Atkins dari Auros, investor besar menjalankan operasi dengan asumsi “perlindungan modal” sebagai prasyarat. Oleh karena itu, di pasar yang tidak pasti dari segi likuiditas, mereka enggan masuk meskipun imbal hasil tinggi. Sebab, jika pasar mengalami kegagalan fungsi, mereka mungkin tidak dapat melepaskan posisi mereka.

Instruksi pengelolaan yang ketat ini sangat berbeda dari pola pikir investor ritel. Bagi investor institusional, “skala” adalah masalah yang sangat serius. Semakin besar proporsi modal yang mereka tanamkan ke pasar, semakin besar pula perhatian terhadap risiko likuiditas yang harus mereka miliki.

Siklus Pasar Aset Kripto dan Kecermatan Modal Baru

Perlu diluruskan satu kesalahpahaman. Ada klaim bahwa modal dari aset kripto mengalir besar-besaran ke kecerdasan buatan (AI), tetapi kenyataannya lebih kompleks.

AI dan pasar aset kripto tidak berada pada tahap siklus yang sama. Minat investor terhadap AI melonjak secara eksponensial baru-baru ini, tetapi AI sendiri sudah ada selama bertahun-tahun. Sementara itu, pasar aset kripto berada pada tahap siklus yang lebih maju, dan yang dibutuhkan saat ini bukan inovasi baru, melainkan integrasi dan maturasi dari instrumen yang sudah ada.

Atkins menyatakan, “Industri mulai memasuki tahap integrasi,” dan “Inovasi keuangan sebanyak dulu tidak lagi terjadi.” Instrumen inti seperti Uniswap dan AMM (Automated Market Maker) bukan lagi hal baru, dan saat ini sedang dalam fase membangun nilai tambah di atasnya.

Dalam kondisi pasar seperti ini, modal baru tetap berhati-hati. Alasannya sederhana: mereka menunggu pasar mampu menyerap skala yang cukup, memiliki likuiditas yang cukup untuk hedging risiko, dan memungkinkan keluar secara bersih sebelum menambah modal lagi.

Menuju Solusi Struktural untuk Masalah Likuiditas

Pada akhirnya, masalah likuiditas di pasar aset kripto bukanlah siklus, melainkan masalah struktural. Bukan bagian dari siklus semata, tetapi harus diatasi melalui infrastruktur pasar dan struktur partisipan.

Menurut Atkins, pasar aset kripto saat ini sedang memasuki “Momen LLM.” Ini menunjukkan bahwa bukan aset risiko baru yang menarik modal dari seluruh pasar, melainkan masa transisi di mana lapisan integratif terbentuk di atas instrumen yang sudah ada.

Harga BTC saat ini sekitar $87.88K (per 29 Januari 2026) dan relatif stabil, tetapi volatilitas pasar tetap ada. Namun, yang penting bukanlah volatilitas, melainkan likuiditas. Keputusan untuk bertindak tidak didasarkan pada psikologi pasar atau narasi baru, melainkan pada apakah fondasi likuiditas yang cukup untuk menyerap modal besar telah terbentuk.

Masuknya investor institusional secara penuh dan stabilisasi pasar hanya akan terwujud jika ada perbaikan mendasar dalam struktur likuiditas. Sampai saat itu, pasar akan terus berputar dalam siklus kerentanan yang diperkuat sendiri, di tengah kesenjangan antara minat yang tampak dan investasi nyata.