Ang Tunggali untuk Kompetisi Pasar Kripto yang Sempurna: Bagaimana Lobi Menghambat RUU

Habang umuusad ang Kongreso sa pagbuo ng bagong regulasyon para sa industriya ng cryptocurrency, isang malalim na tunggali ang nangyayari sa pagitan ng sektor ng pagbabangko at ang komunidad ng crypto. Ang puso ng kasundong ito ay hindi simpleng teknikal na detalye, kundi ang mas malawaking tanong ng ganap na kompetisyon sa merkado — kung paano dapat makipagkompetensya ang mga bagong platform ng crypto laban sa matatag na institusyon ng pananalapi.

Nagsimula ang kontrobersya noong nakaraang taon kapag ang Kongreso ay pumasa ng Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act. Ang batas na ito ay nag-ugnay ng mga kompromiso tungkol sa mga stablecoin at ang mga incentibong kanilang maaaring i-alok sa mga mamimili. Ngunit ngayong taon, habang ang Senate ay bumubuo ng mas komprehensibong merkado structure bill, ang tunggali ay muling sumunog.

Stablecoin Rewards bilang Puso ng Labanan sa Industriya

Ang pinakamasusing punto ng pagtatalo ay nakatuon sa “rewards” o mga gantimpala — ang mga incentibo na inaalok ng mga crypto platform sa mga taong gumagamit ng stablecoin. Noong nakaraang taon, ang GENIUS Act ay nagbigay-daan sa mga issuer ng stablecoin na magbigay ng yields, ngunit pinigilan nito ang mga third-party platform mula gawin ang parehong bagay. Ito ay nangangahulugang ang Coinbase at ibang exchange ay maaaring magbahagi ng interes mula sa mga reserve, tulad ng USDC na inilabas ng Circle, ngunit hindi sila direktang magbibigay ng sariling ani.

Ang mga bangkero ay naging alalahanin na ito ay isang direktang banta sa kanilang tradisyonal na negosyo. “Ang mga transaksyon na ito ay kumukuha mula sa aming sistema ng deposito,” ang kanilang argumento. Ang American Bankers Association at iba pang grupo ay nagsumikap na ipakita na ang mga stablecoin na may yields ay maaaring humantong sa pagawang “parallel banking system” na nakakasama sa komunidad ng bangko.

Saguot ng Crypto industrial: ang hindi sila tunay na mga deposito. Si Kara Calvert, bise presidente ng US Policy sa Coinbase, ay ginawang malinaw ang kaibahan: “Hindi sila mga deposito, dahil ang mga deposito sa bangko ay ginagamit ng mga bangko para sa kanilang sariling gawain at kumikita nila dito. Ang mga stablecoin ay itinatago lamang, hindi reinvested.”

GENIUS Act: Mula sa Kompromiso tungo sa Bagong Pagsubok

Ang GENIUS Act ay kumatawan sa isang kontemplado na solusyon. Ang batas ay pahintulutan ang mga issuer na mag-alok ng yields, subalit itinakda ang isang limitasyon: ang mga stablecoin ay maaaring magbigay ng rewards lamang kung ito ay held statically, katulad ng savings account, o bilang natural na resulta ng transaksyon.

Ngunit sa nakaraang linggo, ang Senate Banking Committee ay naglabas ng bagong draft ng Digital Asset Market Clarity Act — ang pangangalawang attempt na gawing mas comprehensive ang mga regulasyon. Dito, ang mga lobbyist ng bangko ay nakakuha ng bahagyang tagumpay. Ang draft ay naglalaman pa rin ng ilang elemento na gustong makita ng crypto crowd, ngunit ang kanilang bitbit na labanan para protektahan ang stablecoin rewards ay mukhang natalo.

“Ang nagbabanta sa pag-unlad ay hindi ang kakulangan ng pakikilahok ng mga nanggagawa ng patakaran,” sabi ni Summer Mersinger, CEO ng Blockchain Association, “kundi ang walang humpay na kampanya ng malalaking bangko na muling isulat ang panukalang batas upang protektahan ang kanilang karapatang pang-negosyo.”

Ang Posisyon ng Bawat Partido sa Ganap na Kompetisyon

Ang crypto industry ay naglalahad ng isang mas malalawak na pananaw tungkol sa ganap na kompetisyon sa merkado. Sinasabi nila na ang mga stablecoin rewards ay hindi nakikipagkumpetensya sa tradisyonal na deposito dahil ang likas na natatangi ang mga ito. Habang ang mga deposito ay may federal insurance at aktibong ginagamit ng mga bangko upang kumita, ang mga stablecoin holdings ay simpleng iniingatan.

Si Brian Armstrong, CEO ng Coinbase, ay nag-iwan ng malinaw na mensahe: ang kumpanya ay hindi susuportahan ang kahit anong batas na magbibigay ng hingaan sa mga bangkero at magpapigil sa crypto companies na mag-alok ng rewards.

Sumulong din ang pinagsama-samang crypto industry sa isang sulat sa mga pangunahing senador, na hinihiling nilang hindi baguhin ang naayos na GENIUS Act. Ayon sa liham, ang pagbabalik sa dating rules ay “magbubukas ng naayos nang isyu, magsisira ng maingat na napagkasunduang kompromiso, at magdudulot ng kawalan ng katiyakan.”

Ang mga bangkero naman ay gumagamit ng iba’t ibang estratehiya. Ang Bank Policy Institute ay nag-argue na ang mga stablecoin yields ay tunay lamang na interes sa disimula — interes na hindi direktang binabayaran ng mga issuer kundi ng mga intermediary na platform. Sa ganitong pananaw, ito ay isang paraan upang bilugan ang batas.

Sumasagot ang mga crypto adviser na hindi ganoon kadali ang pagbabawal. Si Corey Frayer, na dati ay crypto adviser sa SEC chair Gary Gensler at ngayon sa Consumer Federation of America, ay nagsabi: “Walang tumatagos ang pagbabawal. Ang pangunahing paraan ng pagfunding ay sa pamamagitan ng staking at lending activities, na tahasang inilabas mula sa pagbabawal. Kaya ang ito ay pangwaldong pagbabawal lamang, hindi tunay.”

Ang Hinaharap ng Market Structure Bill at Ang Nananatiling Mga Hamon

Ang draft na inilabas ngayong linggo ay hindi pa ang huling salita. Inaasahan ng Senate Banking Committee ang mga mungkahi mula sa mga miyembro bago ang susunod na markup hearing, na nakatakda sa linggo na ito para sa potensyal na botohan.

Ngunit ang landas patungo sa batas ay hindi sigurado. Kailangan pa rin ng mga tagapagtaguyod na magsiguro ng sapat na suporta mula sa Democratic senators para maipasa ang panukala. Dagdag pa, ang proseso ay dapat ulitin sa Agriculture Committee ng Senado — ang ibang panel na may jurisdiction sa crypto matters. Ang committee na iyon ay nag-extend ng sariling markup hearing hanggang sa katapusan ng buwan upang magbigay ng mas maraming panahon para sa negosasyon.

Maging kumplikado ang sitwasyon dahil ang mga lobbyist ng Wall Street ay patuloy na kasama sa mesa. Si Mersinger ay nagsabi: “Kung magtagumpay sila sa pagpagsabog ng batas gamit ang mga hindi makatwirang kahilingan, maiwan sila sa mga salita ng GENIUS Act — isang status quo na sila mismo ang ipinangako na hindi magagamit. Ito ay bahagi ng kanilang sariling mga gawain, at ipapakita nito kung sino talaga ang lumalaban para sa mga mamimili at sino ang lumalaban para manatili sa monopolyo ng kapangyarihan.”

Ang tunggaliang ito ay sumasalamin sa isang mas malaking tanong tungkol sa industriya: maaari ba ang ganap na kompetisyon sa merkado ng crypto na umunlad habang ang malalaking institusyon ay patuloy na nagsisikap na protektahan ang kanilang mga pribilehiyo? Habang patuloy ang pagsubok sa Kongreso, ang saguot ay magiging malinaw sa mga susunod na linggo.