Mengapa Strategi Airdrop Lighter Gagal Mempertahankan Momentum Pengguna

Lighter, sebuah bursa kontrak berjangka terdesentralisasi berkinerja tinggi, menyelesaikan airdrop sebesar $675 juta yang sangat dinantikan pada 30 Desember 2025, tetapi perayaan itu tidak berlangsung lama. Alih-alih menyalakan antusiasme komunitas yang berkelanjutan, distribusi token besar ini justru mengungkap tantangan mendasar dalam mengubah penerima airdrop menjadi trader aktif—sebuah ujian kritis yang gagal dilalui oleh banyak proyek blockchain.

Airdrop ini, yang sebelumnya dipuji sebagai potensi katalis pasar selama periode pasar yang sepi, mengungkapkan mengapa distribusi token saat ini semakin gagal mencapai tujuan retensi mereka. Saat platform Perp DEX bersaing untuk likuiditas dan pangsa pasar, perjalanan Lighter dari bintang teknologi ke kenyataan pasca-airdrop menggambarkan pola yang lebih luas: distribusi awal yang murah hati sering menutupi masalah mendasar terkait keterlibatan pengguna dan keberlanjutan bisnis.

Mengapa Airdrop Gagal Memberikan Hasil yang Diharapkan

Ketika Lighter mengumumkan distribusi tokennya, angka-angkanya tampak mengesankan: 25% dari total pasokan 1 miliar LIT—sekitar $690 juta—distribusikan langsung kepada peserta Season 1 dan Season 2 tanpa pembatasan lock-up. Namun di balik headline yang murah hati ini, tersembunyi kekecewaan mendalam bagi banyak pengguna.

Kesenjangan tingkat konversi mengungkap nilai sebenarnya dari airdrop. Pedagang frekuensi tinggi menemukan bahwa rasio pertukaran antara token Season 1 dan Season 2 dan LIT hanya berkisar dari 20 hingga 28 token per token. Bagi pengguna yang terbiasa membayar biaya trading, konversi ini secara esensial setara dengan biaya transaksi yang akan mereka tanggung anyway—menghilangkan imbalan psikologis yang dirancang oleh airdrop. Hasilnya: banyak penerima merasa kurang dihargai dan menjadi lebih skeptis terhadap nilai jangka panjang platform.

Selain kekecewaan individu, ada masalah struktural yang lebih besar: model tokenomics langsung memicu skeptisisme tentang keadilan dan keberlanjutan. Dengan 50% token dialokasikan ke tim dan investor (dengan jadwal vesting 3 tahun), sementara 50% lainnya ke peserta ekosistem, kritik menyebut distribusi ini sebagai “berbasis tim.” Alokasi ini memicu kekhawatiran luas bahwa tekanan jual jangka panjang akan meningkat seiring token yang vested secara bertahap masuk ke peredaran—pertama dari airdrop $675 juta yang langsung, kemudian dari tiga tahun pelepasan token oleh investor dan tim. Alih-alih menciptakan lantai nilai LIT, desain tokenomics tampaknya dirancang untuk secara perlahan mengencerkan nilainya.

Pasar langsung mencerminkan ketidakpastian ini. Setelah mencapai puncak pasar sebesar $3.90 selama perdagangan di bursa terpusat, LIT melonjak ke $7.80 saat TGE sebelum runtuh ke kisaran $2.60-$3.00. Dalam beberapa hari, per akhir Januari 2026, LIT diperdagangkan di $1.87, dengan kapitalisasi pasar sebesar $468,25 juta—sudah menyimpang tajam dari valuasi fully diluted sebesar $2,7 miliar yang banyak diproyeksikan. Sekitar $30 juta keluar dari protokol dalam beberapa hari pertama, menandakan bahwa bahkan penerima airdrop pun memilih dengan token mereka.

Kesenjangan Teknologi-Pasar: Mengapa Inovasi Sendiri Tidak Cukup

Prestasi teknologi Lighter benar-benar mengesankan. Didirikan oleh Vladimir Novakovski, lulusan Harvard dan mantan rekrutan Citadel yang sebelumnya membangun Lunchclub menjadi usaha Web2 bernilai lebih dari $100 juta, Lighter mengadopsi arsitektur canggih yang menggabungkan pencocokan order book terpusat (CLOB) dengan sirkuit zero-knowledge (ZK) kustom untuk mencapai lebih dari 15.000 transaksi per detik dengan finalitas sub-detik.

Modal kelas atas mengakui pencapaian ini. Mitra Founders Fund Joey Krug secara khusus menyebut “kemampuan rekayasa Vladimir dan timnya” sebagai tesis investasi utama. Partisipasi Robinhood dalam Seri B Lighter sebesar $68 juta (penilaian November 2025: $1,5 miliar) menandakan bahwa penjaga keuangan tradisional melihat potensi institusional nyata dalam infrastruktur ini.

Namun teknologi superior terbukti tidak cukup untuk mengatasi attrition pengguna pasca-airdrop. Sementara Lighter dapat memproses order lebih cepat dan lebih terverifikasi daripada pesaing seperti dYdX dan GMX, kecepatan dan bukti kriptografi tidak otomatis menghasilkan keterlibatan pengguna yang melekat. Model tanpa biaya untuk akun ritel dan sistem Margin Cross Universal (yang memungkinkan aset L1 berbunga seperti stETH digunakan sebagai jaminan L2) dirancang untuk memaksimalkan efisiensi modal dan mengurangi biaya switching. Namun, metrik awal menunjukkan fitur ini lebih menarik bagi petani airdrop yang serakah daripada trader sejati yang mencari keterlibatan jangka panjang.

Metrik yang Mengungkap Masalah

Bukti paling mencolok dari kegagalan airdrop terlihat dari rasio open interest terhadap volume yang tidak normal di Lighter. Berbulan-bulan, metrik ini berada di sekitar 0,2—artinya setiap dolar open interest diperdagangkan sekitar lima kali dalam periode 24 jam. Bursa Perp DEX yang sehat biasanya menjaga rasio OI/Vol di bawah 0,33; pembacaan Lighter menunjukkan aktivitas wash trading besar-besaran yang didorong oleh insentif poin daripada permintaan lindung nilai yang nyata.

Program farming poin agresif Lighter menciptakan struktur insentif yang aneh: pengguna mengumpulkan reward bukan untuk trading berkelanjutan, tetapi untuk memutar volume secara artifisial. Sekarang setelah airdrop token selesai—menghilangkan motivasi utama untuk berpartisipasi dalam skema ini—pertanyaan besar muncul: dari mana volume trading yang asli akan datang?

Kegagalan sistem terbaru memperburuk krisis kredibilitas ini. Pada 9 Oktober, protokol mengalami gangguan selama 4,5 jam. Pada 30 Desember (hari TGE), Lighter mengalami kegagalan generator bukti yang mencegah penarikan pengguna. Untuk platform derivatif yang mengelola eksposur notional miliaran dolar, celah keandalan seperti ini adalah ancaman eksistensial. Pengguna mungkin memaafkan masalah teknologi awal jika platform menunjukkan pertumbuhan pengguna yang jelas; mereka jarang memaafkan jika kohort pengguna awal sudah mulai kehilangan minat.

Pertanyaan Pendapatan: Bisakah Lighter Bertahan Setelah Ekonomi Airdrop?

Pada puncak semangat airdrop, Lighter melaporkan pendapatan harian sekitar $200.000 (terutama dari biaya akun premium dan biaya clearing). Angka ini menetapkan dasar teoretis untuk operasi yang berkelanjutan—sampai penurunan pasar dan penurunan partisipasi pasca-TGE mulai mengikis volume transaksi nyata.

Realitas dingin: airdrop sebesar $675 juta sekaligus menjadi alat akuisisi pelanggan dan agen penutup untuk ekonomi unit yang lemah. Selama pengguna memegang token LIT yang dihasilkan dari airdrop, partisipasi tampak organik; setelah TGE selesai dan token ini masuk pasar sekunder, daya lengket pengguna yang sebenarnya menjadi terukur.

Data awal tidak meyakinkan. Volume trading, yang sempat melampaui pesaing Hyperliquid dan Aster, menurun tajam sepanjang Januari. Adopsi akun premium tetap terbatas. Kapasitas pendapatan protokol—pengujian sejati apakah model bisnis ini berkelanjutan di luar hype awal—masih belum terbukti.

Menuju Masa Depan Berkelanjutan: Apa yang Harus Diubah

Kemampuan Lighter sebagai pemimpin teknologi dalam infrastruktur Perp DEX tidak pernah dipertanyakan. Riwayat pendiri, kedalaman rekayasa, pendekatan verifikasi ZK, dan dukungan institusional semuanya merupakan keunggulan kompetitif yang nyata. Namun, apa yang diungkapkan airdrop adalah bahwa keunggulan teknologi dan distribusi awal yang murah hati tidak bisa menggantikan retensi pengguna secara organik.

Untuk melewati titik kritis ini, Lighter harus menunjukkan tiga hal:

Pertama, membuktikan bahwa permintaan trading yang nyata (terlepas dari farming poin atau ekspektasi airdrop) dapat menopang volume yang berarti. Ini berarti menunjukkan peningkatan pengguna aktif bulanan, peningkatan partisipasi institusional, dan aktivitas trading yang stabil tanpa bergantung pada insentif promosi.

Kedua, meningkatkan keandalan sistem. Gangguan lain yang signifikan kemungkinan besar akan memicu gelombang keluar pengguna yang tidak bisa dipulihkan oleh inovasi teknologi apa pun. Stabilitas infrastruktur adalah hal yang mutlak bagi platform derivatif.

Ketiga, protokol harus mengartikulasikan jalur yang kredibel menuju profitabilitas tanpa bergantung pada pelebaran ekosistem yang terus-menerus. Seiring token pool 50% tim/investor mulai vesting sepanjang 2026, transparansi tentang pengelolaan treasury dan pendapatan berkelanjutan akan menjadi kunci kepercayaan investor.

Airdrop ini bukanlah kegagalan eksekusi—distribusinya dilakukan dengan sempurna. Sebaliknya, ini mengungkap ketegangan struktural dalam menarik pengguna melalui insentif semata. Saat pasar Perp DEX berkembang dari era Automated Market Maker (AMM) menuju sistem terpusat berkinerja tinggi, platform yang berhasil bukanlah yang menawarkan airdrop paling murah hati, tetapi yang membangun parit likuiditas dan model pendapatan berkelanjutan yang nyata. Bagi Lighter, kompetisi sejati baru saja dimulai.