Tahun Pembalikan: Bagaimana jim chanos, Michael Burry, dan Taruhan Pasar Utama Mendefinisikan 2025

Pasar keuangan tahun 2025 menyajikan pelajaran utama tentang volatilitas, pengaruh politik, dan kerentanan dari perdagangan yang dianggap “aman”. Dari Tokyo ke Istanbul, dari Wall Street ke Seoul, para investor menemukan bahwa keyakinan di pasar bisa menguap dalam semalam—dan bahwa kekayaan yang dibangun dengan leverage, spekulasi, dan momentum politik sama rentannya terhadap pembalikan. Tahun ini menyaksikan investor terkenal seperti jim chanos yang terbukti benar oleh skeptisisme mereka, sementara yang lain membakar miliaran dolar dalam perdagangan yang tampaknya tak terbendung hanya beberapa bulan sebelumnya.

Saat kita menengok kembali tahun ini, beberapa pola muncul: pasar memberi penghargaan kepada mereka yang mempertanyakan narasi yang berlaku, menghukum mereka yang mengikuti momentum secara buta, dan secara konsisten mengingatkan peserta bahwa tidak ada perdagangan yang benar-benar “pasti”. Kisah 2025 kurang tentang pemenang dan pecundang individu daripada tentang siklus kepercayaan, keraguan, dan keruntuhan yang terus mendefinisikan keuangan modern.

Moment Politik Cryptocurrency

Sepanjang sebagian besar 2025, “membeli apa pun yang berlabel Trump” menjadi perdagangan momentum utama dalam aset digital. Setelah Donald Trump kembali ke kursi presiden dan secara terbuka mendukung industri cryptocurrency, keluarganya meluncurkan serangkaian token yang dirancang untuk memanfaatkan antusiasme politik.

Peluncuran token keluarga Trump:

• Trump sendiri meluncurkan meme coin pada awal Januari, dipromosikan secara agresif di media sosial
• Melania Trump mengikuti dengan token miliknya sendiri, memposisikan sebagai usaha pribadi
• World Liberty Financial, inisiatif yang terkait keluarga Trump, membuka WLFI untuk perdagangan pada pertengahan tahun
• Eric Trump mendukung American Bitcoin, perusahaan penambangan cryptocurrency yang terdaftar secara publik dan go public melalui merger pada September

Setiap peluncuran memicu euforia awal. Investor ritel berbondong-bondong masuk, tertarik oleh dukungan politik implisit dan janji bahwa sekutu pemerintahan akan mengawal perubahan regulasi yang menguntungkan crypto. Untuk jangka waktu singkat, token ini melonjak.

Pada Januari 2026, kenyataannya menjadi keras. Meme coin Trump merosot ke $4.77 dari puncaknya di $78.10—runtuh 94%. Token Melania turun ke $0.17 dari $14.18, kerusakan 99%. Bahkan harga saham American Bitcoin, yang mencapai hampir tertinggi pada September, turun sekitar 80% dari puncaknya. WLFI, yang diperdagangkan di $0.16 dari puncak $1.10, menunjukkan dinamika serupa.

Polanya familiar bagi veteran crypto: antusiasme awal → arus masuk berbasis leverage → kehabisan likuiditas → keruntuhan. Politik bisa menghasilkan momentum jangka pendek, tetapi tidak bisa mempertahankan valuasi yang tidak didukung oleh fundamental ekonomi. Bitcoin sendiri, indikator industri, turun dari puncaknya Oktober 2025 dan diperdagangkan di $88.95K pada akhir Januari 2026—turun dari rekor tertinggi $126.08K.

Penghakiman AI: Ketika Keyakinan Goyah

Pada 3 November 2025, Michael Burry dari Scion Asset Management mengajukan pengungkapan rutin SEC yang ternyata jauh dari rutin. Pengajuan itu mengungkapkan bahwa Burry—investor terkenal yang memprediksi keruntuhan subprime 2008—telah mengambil opsi jual (put) pelindung (bearish bets) pada dua saham paling dominan di pasar: Nvidia dan Palantir Technologies.

Harga strike-nya cukup berani. Opsi jual Burry pada Nvidia ditetapkan 47% di bawah harga saham saat pengungkapan. Untuk Palantir, mereka 76% lebih rendah. Ini bukan lindung nilai halus; ini adalah tantangan frontal terhadap narasi yang mendorong lonjakan pasar: bahwa saham kecerdasan buatan (AI) layak dengan valuasi astronomis mereka.

Reaksi pasar sangat cepat. Nvidia, perusahaan paling berharga di dunia, langsung menjual. Palantir mengikuti. Indeks Nasdaq yang lebih luas bergoyang. Untuk sesaat, tampaknya reputasi Burry—bersama skeptisisme jelasnya terhadap valuasi AI—mungkin memicu penghakiman yang lebih luas.

Namun, keyakinan yang mendorong rally AI terbukti lebih tahan lama dari yang diperkirakan. Dalam beberapa minggu, kedua saham memulihkan kerugiannya. Pasar, tampaknya, memutuskan bahwa Burry terlalu awal atau terlalu pesimis.

Lalu muncul twist. Burry kemudian mengungkap di media sosial bahwa dia membeli opsi jual Palantir di harga $1.84, dan opsi ini melonjak 101% dalam kurang dari tiga minggu—menguntungkan meskipun saham dasar pulih. Pengungkapan ini mengungkapkan dinamika yang akan berulang sepanjang 2025: begitu keyakinan goyah, bahkan narasi pasar terkuat pun bisa berbalik dengan cepat. Pertanyaannya bukan lagi apakah gelembung AI akan meledak, tetapi kapan.

Saham Pertahanan Melonjak Saat Geopolitik Berubah

Seiring meningkatnya ketegangan geopolitik dan negara-negara Eropa yang bergegas meningkatkan pengeluaran militer, sektor yang sebelumnya dihindari sebagai “beracun” oleh dana ESG tiba-tiba menjadi tren. Rheinmetall Jerman melonjak 150% tahun ini. Leonardo Italia mengalami kenaikan lebih dari 90%. Ini bukan reli kecil; ini adalah pembalikan besar dari tahun-tahun pengucilan berbasis ESG.

Manajer dana yang sebelumnya menghindari sektor pertahanan tiba-tiba menyadari bahwa risiko geopolitik sendiri adalah bentuk manajemen risiko. “Kami memasukkan kembali aset pertahanan ke dalam dana ESG kami,” jelas Pierre Alexis Dumont, kepala investasi di Sycomore Asset Management. “Ketika paradigma bergeser, kita harus mempertimbangkan kembali nilai-nilai kita.”

Minat terhadap saham pertahanan segera meluas ke pemasok dan perusahaan terkait secara periferal. Indeks Bloomberg yang melacak saham pertahanan Eropa naik lebih dari 70% tahun ini. Bank-bank meluncurkan “Obligasi Pertahanan Eropa”—yang dipatok dari obligasi hijau tetapi secara eksplisit dialokasikan untuk produsen senjata dan pemasok militer.

Perubahan ini lebih banyak tentang aliran modal daripada ideologi. Ketika geopolitik berubah, uang bergerak lebih cepat dari prinsip. Sebuah sektor yang secara reputasi beracun menjadi “kebaikan publik” hampir dalam semalam.

Narasi Devaluasi: Emas dan Bitcoin Melonjak Serentak

Ketakutan terhadap utang negara di ekonomi maju—terutama AS, Prancis, dan Jepang—mendorong beberapa investor melarikan diri dari aset tradisional dan mencari perlindungan dalam perdagangan “anti-devaluasi”. Logikanya diambil dari sejarah: ketika pemerintah menghadapi utang yang tidak berkelanjutan, mereka akhirnya menggunakan devaluasi mata uang untuk meringankan beban.

Pada Oktober 2025, tesis ini mencapai puncaknya. Emas dan Bitcoin, yang biasanya dianggap bersaing, secara bersamaan mencapai rekor tertinggi—momen langka di mana aset keras tradisional dan digital spekulatif sejalan. Tampaknya perdagangan devaluasi telah menemukan ekspresi yang sempurna.

Namun “cerita” dan “strategi perdagangan” bukan hal yang sama. Apa yang terjadi kemudian mengungkap perbedaannya. Bitcoin mengalami koreksi tajam dalam bulan-bulan berikutnya, akhirnya turun ke $88.95K pada akhir Januari 2026. Sementara itu, emas terus naik, mencetak rekor baru berulang kali. Dolar AS stabil alih-alih melemah. Obligasi Treasury, jauh dari runtuh, mencatat tahun terbaik sejak 2020.

Perdagangan devaluasi tetap sebagian utuh—tapi hanya untuk investor yang cermat dalam memilih aset dan waktu makroekonomi. Mereka yang mengartikan ini sebagai short blanket terhadap fiat currency membayar harga. Perdagangan ini paling berhasil bagi mereka yang memahaminya bukan sebagai penolakan terhadap mata uang itu sendiri, tetapi sebagai taruhan bedah terhadap suku bunga, kebijakan, dan permintaan pelarian ke aman.

Saham Korea Selatan Melonjak Sementara Investor Domestik Melarikan Diri

Target kebijakan eksplisit Presiden Lee Jae-myung untuk meningkatkan pasar modal ke indeks “Kospi 5000” menjadi target pemerintah dan pasar paling berani tahun ini. Pada Desember 2025, indeks Kospi melonjak lebih dari 70%, didorong oleh modal asing yang mengalir ke saham teknologi Korea Selatan seiring berlanjutnya ledakan AI global.

Bank-bank besar Wall Street, termasuk JPMorgan dan Citigroup, mulai secara terbuka mendukung keberhasilan target ini pada 2026. Saham Korea Selatan menjadi, bagi investor global, proxy untuk eksposur AI Asia.

Namun di balik permukaan terdapat divergensi mencolok: meskipun modal asing membanjiri pasar, investor ritel domestik Korea menjual bersih. Sebanyak $33 miliar mengalir dari investor ritel Korea ke saham AS dan aset luar negeri lainnya. Kesenjangan antara antusiasme eksternal dan skeptisisme domestik menunjukkan bahwa reli ini, meskipun nyata, berpotensi rapuh. Sementara itu, arus keluar modal menekan won Korea, sebagai efek samping yang mengingatkan: rebound pasar saham yang spektakuler bisa menyembunyikan keraguan yang terus-menerus dari orang-orang yang paling tahu pasar.

Jim Chanos Menang Besar Melawan Premium MicroStrategy Michael Saylor

Pada awal 2025, MicroStrategy milik Michael Saylor menjadi permainan dengan keyakinan tertinggi di pasar cryptocurrency—perusahaan yang memegang hampir $20 miliar Bitcoin dan diperdagangkan dengan premi signifikan terhadap nilai kepemilikan Bitcoin-nya saja. Premi ini mencerminkan kepercayaan pasar terhadap visi Saylor dan utilitas MicroStrategy sebagai proxy leverage Bitcoin.

Jim Chanos, short-seller legendaris, melihat peluang. Jika Bitcoin tetap stabil tetapi pasar menilai ulang premi MicroStrategy, posisi short akan menguntungkan besar. Pada Mei, dengan premi masih tinggi, Chanos secara terbuka mengumumkan tesis short-nya, secara langsung menantang narasi Saylor.

Apa yang terjadi selanjutnya adalah debat publik. Pada Juni, saat Saylor menolak pemahaman Chanos di Bloomberg Television, Chanos merespons di media sosial, menyebut penjelasan Saylor sebagai “omong kosong keuangan”. Nada suaranya keras. Chanos tidak melakukan lindung nilai; dia mengeluarkan tantangan langsung terhadap valuasi pasar.

Lalu siklus berbalik. Saat musim panas berjalan, dua faktor bekerja melawan premi Saylor: jumlah perusahaan lain yang mengumumkan strategi treasury Bitcoin melonjak, mengurangi keunikan MicroStrategy, dan token crypto dari puncaknya turun, mengurangi antusiasme yang mendukung premi tersebut. Pada Juli, saham MicroStrategy mencapai $57 (meningkat 57% dari awal tahun), tetapi premi terhadap nilai Bitcoin bersih mulai menyempit.

Pada 7 November, saat Chanos mengumumkan “jual semuanya,” saham MicroStrategy turun 42% dari puncaknya. Keuntungan Chanos dari short cukup besar, tetapi nilai sebenarnya dari perdagangannya terletak pada apa yang diungkapkannya: bahwa valuasi berbasis leverage yang bergantung pada momentum akhirnya runtuh saat keyakinan goyah. Premi itu menguap bukan karena ada yang salah secara fundamental dengan bisnis MicroStrategy, tetapi karena selera pasar terhadap premi spekulatif benar-benar hilang.

Perdagangan “Widow Maker” Jepang Akhirnya Membayar

Selama puluhan tahun, melakukan short terhadap obligasi pemerintah Jepang (JGB)—perdagangan “widow maker”—adalah kuburan bagi investor makro. Logikanya tampak tak terbantahkan: utang publik Jepang yang besar akan memaksa suku bunga naik, menyebabkan harga obligasi jatuh. Short seller akan untung.

Namun selama bertahun-tahun, komitmen Bank of Japan yang tak tergoyahkan terhadap suku bunga rendah dan kebijakan akomodatif berarti suku bunga tetap ditekan. Short seller mengalami kerugian besar. Perdagangan ini menjadi kisah peringatan tentang melawan bank sentral.

Lalu 2025 tiba, dan semuanya berbalik. Bank of Japan mulai menaikkan suku bunga kebijakan. Perdana Menteri Sanae Takaichi mengumumkan rencana pengeluaran fiskal agresif. Imbal hasil JGB 10 tahun menembus 2%, mencapai rekor multi-dekade. Imbal hasil 30 tahun melonjak lebih dari 1 poin persentase ke rekor baru.

Pasar obligasi pemerintah Jepang senilai $7,4 triliun menjadi “surga short-seller.” Indeks Obligasi Pemerintah Jepang Bloomberg turun lebih dari 6% tahun ini, menjadi pasar obligasi utama dengan kinerja terburuk secara global. Manajer dana dari Schroders, Jupiter Asset Management, dan RBC Blue Bay Asset Management semua berpartisipasi dalam perdagangan ini, dengan para strategis percaya tren ini memiliki ruang yang cukup besar untuk berlanjut.

Widow maker akhirnya membayar. Tapi pelajarannya adalah bahwa bahkan tesis paling logis pun bisa berujung kehancuran jika dieksekusi sebelum katalisnya muncul.

Konflik Pasar Kredit: Kreditor Melawan Kreditor

Pengembalian kredit terbesar tahun 2025 tidak mengalir ke investor yang memprediksi pemulihan perusahaan dengan benar. Mereka mengalir ke investor yang menguasai seni memainkan kreditor satu sama lain.

Ketika Envision Healthcare—penyedia tenaga kerja dan layanan yang dimiliki oleh firma ekuitas swasta KKR—memerlukan pendanaan baru pasca-pandemi, kreditor yang ada menghadapi dilema. Utang baru akan membutuhkan “mengagunkan aset yang sudah dijaminkan.” Sebagian besar kreditor yang ada menentang rencana ini.

Lalu Pimco, Golden Street Capital, dan Partners Group membuat keputusan strategis: mereka akan mendukung restrukturisasi, berpihak pada kreditor baru melawan kreditor lama. Dukungan mereka memungkinkan proposal tersebut disetujui. Sebagai imbalannya, ketiga firma ini menjadi kreditor yang dijamin didukung oleh Amsurg, bisnis operasi rawat jalan dengan margin tinggi milik Envision.

Dalam beberapa bulan, Amsurg dijual ke Ascension Health seharga $4 miliar. Para “pengkhianat”—yang berbalik melawan kreditor sejawat mereka—menyadari sekitar 90% pengembalian.

Perdagangan ini mengungkap dinamika pasar kredit modern yang sebenarnya: syarat lunak, kreditor tersebar dengan kepentingan yang bertentangan, dan lingkungan di mana “penilaian benar” kurang penting dibandingkan “menghindari tertinggal oleh pesaing.” Dalam pasar di mana kerja sama jarang terjadi dan pihak bisa berganti dalam semalam, keuntungan terbesar diperoleh mereka yang bergerak tegas melawan konsensus.

Fannie Mae dan Freddie Mac: Mimpi Privatisasi Kembali Menyala

Sejak krisis keuangan 2008, Fannie Mae dan Freddie Mac—raksasa hipotek yang didukung pemerintah—berada di bawah kendali federal. Privatisasi tetap menjadi fantasi abadi bagi investor hedge fund yang memegang posisi panjang, dengan Bill Ackman sebagai salah satu yang paling menonjol.

Tapi di bawah pemerintahan sebelumnya, tidak ada perubahan. Saham mereka terkatung-katung di perdagangan over-the-counter, sebuah kuburan bagi sekuritas yang tidak likuid.

Kemenangan Trump mengubah kalkulasi. Pasar tiba-tiba percaya bahwa pemerintahan Trump akan mendorong privatisasi. Saham kedua perusahaan mulai reli, menarik antusiasme “meme stock-like”. Pada September, mereka melonjak 367% dari awal tahun—dengan pergerakan intraday mencapai 388%. Tiba-tiba, “kembar beracun” ini menjadi salah satu pemenang terbesar tahun ini.

Pada Agustus, berita bahwa pemerintah mempertimbangkan penawaran umum perdana (IPO) memperkuat kegilaan ini. Peserta pasar berspekulasi tentang valuasi IPO yang melebihi $500 miliar dan penggalangan ekuitas sebesar $30 miliar.

Pada November, bahkan Michael Burry—yang terkenal karena melakukan short terhadap hipotek subprime—berbalik menjadi bullish terhadap kedua perusahaan ini, mengumumkan bahwa mereka mungkin “tidak lagi kembar beracun” dan mengusulkan rencana privatisasi terstruktur yang akan menghapus nilai Treasury sambil membiarkan pemegang saham biasa mempertahankan ekuitas yang substansial.

Namun di balik antusiasme tersebut tersimpan ketidakpastian: Apakah privatisasi benar-benar akan terjadi? Apakah valuasi akan bertahan jika tidak? Volatilitas yang mengikuti menunjukkan bahwa reli ini tetap rentan terhadap perubahan keyakinan politik.

Keruntuhan Carry Trade Turki: Ketika Politik Mengalahkan Imbal Hasil

Pada 2024, carry trade Turki menjadi taruhan konsensus di kalangan investor pasar berkembang. Imbal hasil obligasi Turki di atas 40%, dan bank sentral berjanji menjaga stabilitas mata uang. Perdagangan ini sederhana: pinjam dengan murah di luar negeri, konversi ke lira Turki, dan ambil selisih imbal hasilnya. Miliar dolar mengalir masuk.

Pada 19 Maret 2025, dalam hitungan menit, semuanya menguap.

Pagi itu, polisi Turki menahan walikota oposisi Istanbul yang populer, memicu protes massal. Pasar, yang sebelumnya memperhitungkan stabilitas politik, tiba-tiba menilai ulang risiko politik. Lira anjlok. Bank sentral, tak berdaya melindungi mata uang dari kejutan politik, menyaksikan sekitar $10 miliar aset denominasi lira dijual.

Seperti yang dicatat seorang strateg Société Générale saat itu: “Semua orang terkejut, dan tidak ada yang berani kembali ke pasar ini dalam waktu dekat.”

Pada akhir tahun, lira melemah 17% terhadap dolar, menjadikannya salah satu mata uang dengan kinerja terburuk di dunia. Imbal hasil tinggi tidak mampu melindungi dari pembalikan politik mendadak. Perdagangan ini menjadi pengingat brutal bahwa risiko politik seringkali adalah risiko yang paling penting.

Bahaya Tersembunyi Pasar Obligasi: Risiko “Kecoak”

Pasar kredit tahun 2025 tidak hancur oleh satu keruntuhan spektakuler. Melainkan oleh serangkaian krisis kecil—restrukturisasi obligasi $2,2 miliar Saks Global setelah satu pembayaran bunga, obligasi konversi New Fortress Energy kehilangan 50% nilainya, dan serangkaian kebangkrutan yang menghapus miliaran nilai utang.

Yang paling mengganggu pengamat bukanlah default itu sendiri, tetapi pertanyaan yang mereka timbulkan: Bagaimana lembaga keuangan yang canggih bisa membuat taruhan sebesar ini terhadap perusahaan-perusahaan ini dengan bukti kemampuan bayar yang sangat minim?

Jawabannya terletak pada bertahun-tahun tingkat default yang terkompresi dan kebijakan moneter longgar, yang telah mengikis standar pemberian pinjaman. Institusi gagal menyadari bahwa peminjam seperti First Brand telah melakukan “double-collateralization” dan pelanggaran yang seharusnya sudah jelas saat proses underwriting.

CEO JPMorgan Jamie Dimon menangkap kekhawatiran ini dengan paling jelas. Menggunakan analogi dari pengendalian serangga, dia memperingatkan: “Ketika Anda melihat satu kecoak, kemungkinan besar ada banyak lagi yang bersembunyi di bayang-bayang.” Risiko “kecoak”—kerusakan kredit tersembunyi di bawah permukaan apa yang tampak sebagai underwriting yang solid—berpotensi menjadi tema utama tahun 2026.

Siklus Berlanjut

Melihat kembali tahun 2025, muncul pola yang jelas: tahun ini didominasi oleh perdagangan yang tampaknya memiliki “kepastian tinggi” saat masuk, tetapi yang menyimpan kerentanan tersembunyi. Aset crypto terkait Trump runtuh. Narasi AI menghadapi skeptisisme kredibel dari tokoh seperti Michael Burry. Carry trade meledak saat keyakinan politik bergeser. Leverage yang membangun valuasi seperti benteng menguap dalam semalam.

Namun, ada pemenang. Jim Chanos meraup keuntungan dengan mempertanyakan konsensus. Burry menghasilkan uang bahkan saat tesisnya secara umum dipertanyakan. Investor pertahanan Eropa berhasil mengikuti momentum geopolitik. Mereka yang memainkan konflik kreditor di pasar utang meraih keuntungan besar.

Pelajaran paling tahan lama: di pasar di mana leverage, momentum, dan keyakinan politik mendorong harga, pembalikan tidak datang melalui realisasi perlahan tetapi melalui perubahan mendadak dalam psikologi massa. Pedagang dan investor yang mempertahankan skeptisisme terhadap narasi yang berlaku, bahkan saat tampak tak terbantahkan, cenderung makmur saat keyakinan goyah. Saat 2026 berkembang, disiplin ini mungkin lebih penting dari sebelumnya.