Mengapa Teori Milkshake Dolar Menjelaskan Dominasi Moneter Amerika

Dunia keuangan ramai dengan prediksi tentang kemerosotan ekonomi Amerika yang akan datang. Namun sejarah menunjukkan kita harus berhati-hati dalam meremehkan struktur kekuasaan imperial. Artikel ini membahas teori milkshake dolar—kerangka yang mengungkapkan mengapa dolar AS kemungkinan akan tetap menjadi mata uang dominan dunia meskipun sistem moneter global mengalami transformasi dramatis.

Polanya sudah dikenal. Pada tahun 1970-an, ketika standar emas runtuh pada tahun 1971 dan inflasi merusak ekonomi, pembuat kebijakan Nixon dan Kissinger merancang solusi: mereka mendukung mata uang AS dengan minyak, menciptakan sistem petrodolar pada tahun 1973. Pengaturan cerdas ini memperpanjang supremasi moneter Amerika selama lima dekade. Hari ini, saat tekanan struktural serupa meningkat, memahami mekanisme dominasi dolar menjadi sangat penting.

Arsitektur Ketidakseimbangan Mata Uang Global

Untuk memahami teori milkshake dolar, kita harus terlebih dahulu mengenali bagaimana sistem keuangan global menciptakan ketidakseimbangan struktural besar. Pada Konferensi Bretton Woods tahun 1944, ekonom John Maynard Keynes mengantisipasi masalah yang kemudian terwujud. Ketika dunia meninggalkan standar emas tanpa mengadopsi aset cadangan netral, Keynes meramalkan ketidakstabilan yang akhirnya akan menghantui keuangan internasional.

Pasar eurodolar—di mana bank asing memegang triliunan utang dalam dolar—mencontohkan ketidakseimbangan ini. Berbeda dengan dolar domestik, eurodolar ada di luar sistem keuangan AS. Perkiraan konservatif menunjukkan puluhan triliun eurodolar terpapar, meskipun beberapa perhitungan menunjukkan ratusan triliun. Ini berarti lebih banyak utang dalam dolar ada di luar Amerika daripada di dalamnya.

Ekonom Robert Triffin mengidentifikasi paradoks ini pada tahun 1950-an: sebuah mata uang yang berfungsi sebagai uang domestik dan media cadangan global menghadapi kontradiksi inheren. Negara-negara meminjam besar-besaran dalam dolar untuk pembangunan dan perdagangan, menciptakan permintaan terus-menerus terhadap mata uang AS. Ketika masalah ekonomi muncul—resesi, kolaps ekspor, atau guncangan komoditas—negara-negara ini harus mendapatkan dolar dari pasar valuta asing untuk melunasi utang mereka. Selama masa penurunan, mereka sering mencetak mata uang mereka sendiri untuk membeli dolar yang mereka butuhkan dengan putus asa.

Bagaimana Teori Milkshake Dolar Bekerja dalam Praktek

Teori milkshake dolar, dirumuskan oleh analis Brent Johnson pada tahun 2018, dengan elegan menjelaskan dinamika ini. Bayangkan ekonomi global sebagai blender besar. Bank sentral di seluruh dunia telah mencetak likuiditas besar—triliunan unit mata uang—selama dekade terakhir. Ketika tekanan keuangan muncul, aliran modal mengikuti prinsip sederhana: uang bergerak menuju tempat perlindungan paling aman.

Dolar AS menjadi “sedotan” dalam metafora ini—menghisap lautan likuiditas global yang luas selama masa ketidakpastian. Mekanisme ini beroperasi melalui siklus yang memperkuat diri sendiri:

Tahap 1: Tekanan keuangan melanda pasar global. Ekonomi berkembang menghadapi tekanan mata uang. Negara maju mengalami penurunan harga aset.

Tahap 2: Investor dan institusi memindahkan aset ke arah yang dianggap aman. Permintaan dolar AS meningkat.

Tahap 3: Negara yang memegang utang dalam dolar menghadapi tekanan yang menghancurkan. Saat dolar menguat terhadap mata uang lain, biaya layanan utang mereka menjadi jauh lebih mahal.

Tahap 4: Negara-negara ini harus mencetak lebih banyak mata uang mereka sendiri untuk membeli dolar guna membayar utang, mempercepat devaluasi mata uang mereka sendiri.

Tahap 5: Siklus ini semakin intensif. Semakin kuat dolar menjadi, semakin putus asa negara lain membutuhkannya, menciptakan ramalan yang terpenuhi sendiri.

Inilah mekanisme teori milkshake dolar: ketidakseimbangan struktural memaksa terjadinya devaluasi mata uang secara berantai, dengan dolar menyerap likuiditas dari zona mata uang yang lebih lemah. Federal Reserve AS harus terus-menerus menyediakan dolar ke sistem keuangan dunia—bukan sebagai tindakan kemurahan hati, tetapi karena arsitektur internasional dolar membutuhkan ekspansi likuiditas yang konstan.

Keruntuhan Mata Uang Global yang Menghancurkan

Tahun-tahun terakhir menggambarkan proses ini secara nyata. Indeks dolar—yang diukur terhadap enam mata uang utama (euro, yen, pound, dolar Kanada, krona Swedia, franc Swiss)—telah mengalami tiga reli besar sejak 1971. Setiap kali, konsekuensinya menyebar secara katastrofik ke pasar berkembang.

Jepang, yang secara tradisional dipandang bersama dolar sebagai mata uang safe-haven, menjadi contoh masalah ini. Dengan rasio utang terhadap PDB sekitar 266%, Bank of Japan memegang neraca lebih dari 1.280 triliun yen. Jepang memegang $1,3 triliun dalam surat utang Treasury AS per awal 2022, melampaui bahkan China sebagai pemegang asing terbesar utang Amerika. Namun, saat dolar menguat secara dramatis dalam beberapa tahun terakhir, bahkan Jepang—perekonomian maju paling aman setelah Amerika—dipaksa menjual kepemilikan Treasury untuk mempertahankan mata uangnya.

China menghadapi tekanan serupa. Baik Tokyo maupun Beijing melepas cadangan dolar selama periode 2022 ketika kekurangan dolar global meningkat. Yen yang lebih lemah kemudian menarik yuan China ke bawah, seperti yang biasanya terjadi. Eksportir Asia lainnya—won Korea Selatan, dolar Hong Kong—menghadapi tekanan serupa. Peg dolar Hong Kong sendiri mendekati titik pecah di 7,85, mengancam kolaps.

Euro, mata uang terbesar kedua di dunia, mengalami kehancuran yang bahkan lebih dramatis. Kurs EUR/USD menembus level support 20 tahun dan jatuh di bawah parity untuk pertama kalinya dalam dua dekade. Kehilangan 20% nilainya terhadap dolar dalam 18 bulan, zona euro mengalami kerentanan perbankan sekaligus krisis energi. Bank Sentral Eropa masuk ke mode krisis, dengan Christine Lagarde harus meluncurkan pelonggaran kuantitatif “anti-fragmentation” baru—secara esensial menukar obligasi Jerman dengan obligasi Italia untuk mencegah disintegrasi uni mata uang.

Negara-negara pasar berkembang mengalami rasa sakit paling parah. Turki, Argentina, dan Sri Lanka menghadapi inflasi tahunan lebih dari 80%. Negara-negara ini menunjukkan bagaimana bola penghancur dolar menghancurkan ekonomi kecil secara tidak proporsional. Tidak mampu mengakses pasokan dolar, mereka mencetak mata uang mereka sendiri hingga menjadi tidak berharga.

Modal Tidak Pernah Berhenti Mengalir Menuju Keamanan

Di sinilah sebuah wawasan penting yang sering diabaikan dalam prediksi pesimis: dominasi dolar AS tidak terutama berasal dari kekuatan militer atau keaktifan geopolitik Amerika. Melainkan, mencerminkan realitas matematis alokasi modal.

Aliran modal menuju aset yang paling dianggap aman. Dalam ekonomi global yang saling terhubung dan beroperasi dengan fiat currency, dolar menawarkan karakteristik yang tidak dapat ditandingi mata uang lain:

• Pasar keuangan terbesar dan paling likuid
• Perlindungan hukum dan hak milik
• Risiko kredit terendah di antara mata uang cadangan
• Pasar utang pemerintah terdalam
• Efek jaringan (lebih banyak peserta mendorong adopsi lebih jauh)

Kritik yang menunjuk pada utang tak tertagih AS sebesar $170 triliun dan defisit fiskal yang mencatat rekor melewatkan prinsip ekonomi fundamental: penawaran dan permintaan. Ya, pengeluaran defisit AS menciptakan pasokan dolar yang besar. Namun, gravitasi ekonomi global menarik ke arah berlawanan.

Diperkirakan ada sekitar $300 triliun aktivitas ekonomi internasional yang beredar setiap hari. Jumlah besar transaksi global, investasi, dan penyelesaian perdagangan ini membutuhkan kliring, penyelesaian, dan cadangan dolar. Permintaan di sisi ini jauh melebihi pertimbangan pasokan. Ketika setiap mata uang lain melemah atau runtuh, kelangkaan relatif mendorong nilai dolar lebih tinggi terlepas dari defisit anggaran Amerika.

Narasi Bitcoin yang Paradoksal

Secara kontradiktif, adopsi Bitcoin mungkin mempercepat dominasi dolar daripada melemahkannya. Pertimbangkan mekanisme umpan balik:

Dolar yang kuat mendorong hiper-dolarisasi yang meningkat. Investor internasional dan bank sentral mengakumulasi aset dolar.

Hiper-dolarisasi menghasilkan permintaan untuk Bitcoin dan stablecoin. Aset dolar menjadi langka bagi pengguna biasa; mereka mencari alternatif.

Perkembangan stablecoin membutuhkan cadangan dolar. Setiap stablecoin yang beredar memerlukan jaminan dolar yang mendasarinya.

Peningkatan adopsi stablecoin ini mendorong adopsi dolar lebih jauh. Lebih banyak peserta masuk ke ekosistem yang membutuhkan penyelesaian dolar.

Mekanisme ini menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri. Adopsi Bitcoin—jika dipercepat menuju standar bitcoin—justru akan memperluas utilitas praktis dolar secara global. Stablecoin akan menjadi media pertukaran, dengan dolar menyediakan cadangan dasarnya. AS mendapatkan manfaat secara tidak proporsional dari pengaturan ini.

Apa yang Kemungkinan Akan Terjadi di Masa Depan

Sistem petrodolar, yang didirikan 50 tahun lalu, menghadapi tekanan nyata. Negara-negara BRICS dan ekonomi berkembang lainnya aktif mencari pengaturan mata uang cadangan alternatif. Ketidakpastian struktural yang digambarkan teori milkshake dolar akhirnya akan terungkap.

Namun, prediksi tentang keruntuhan dolar yang akan datang secara konsisten meremehkan gravitasi modal global terhadap aset keuangan Amerika. Dari ratusan mata uang yang ada sejak 1850, sebagian besar kembali ke nilai intrinsiknya yang nol. Saat ini, sekitar 150 mata uang fiat sedang melemah dalam perlombaan devaluasi yang kompetitif ke bawah.

Dolar mungkin akhirnya mengalami hiper-inflasi seperti semua mata uang fiat yang lain. Namun, teori milkshake dolar menunjukkan bahwa AS akan menjadi mata uang fiat terakhir yang bertahan. Menghadapi krisis utang negara global, setiap negara akan membutuhkan dolar lebih putus asa daripada dolar membutuhkannya.

Bisakah Amerika memainkan satu kartu moneter terakhir yang liar? Sejarah menunjukkan bahwa kekaisaran tidak jatuh ke dalam ketidaktertiban—mereka merestrukturisasi. Amerika Serikat mungkin menjadi negara pertama (dan mungkin satu-satunya) yang mempertahankan status mata uang cadangan secara tak terbatas dengan bertransisi ke standar Bitcoin-dolar. Kerangka teori milkshake dolar, dikombinasikan dengan potensi integrasi Bitcoin, menawarkan penjelasan menarik mengapa dominasi moneter Amerika mungkin jauh lebih tahan lama daripada prediksi kontemporer.