Pasar Kakao Dihantam oleh Prospek Permintaan Global yang Menurun

Kontrak berjangka kakao turun tajam minggu ini karena kekhawatiran yang terus-menerus tentang melemahnya minat pembeli memberikan tekanan besar pada harga di seluruh bursa utama. Kontrak berjangka kakao NY Maret turun 219 poin untuk ditutup -4,02%, sementara kakao London Maret turun 111 poin (-2,82%). Komoditas ini mencapai level terendah dalam 7 minggu, menandakan tekanan yang meningkat dari hambatan permintaan yang diperkirakan akan terus berlanjut.

Kelemahan Permintaan Menjadi Fokus Utama

Sentimen bearish terutama bergantung pada data penggilingan kakao Q4 yang diperkirakan akan dirilis minggu ini, yang diproyeksikan akan menunjukkan kelanjutan kelemahan dalam konsumsi kakao global. Angka penggilingan regional sudah menunjukkan gambaran yang mengkhawatirkan: penggilingan kakao Q3 Asia turun 17% tahun-ke-tahun menjadi hanya 183.413 MT—menandai hasil kuartal ketiga terlemah dalam sembilan tahun. Eropa mengalami kesulitan serupa dengan penggilingan Q3 yang menurun 4,8% y/y menjadi 337.353 MT, terendah dalam satu dekade. Amerika Utara menunjukkan pertumbuhan modest sebesar 3,2% y/y menjadi 112.784 MT, meskipun peserta pelaporan baru mengganggu perbandingan.

Dinamika Pasokan: Gambaran Campuran

Di sisi produksi, kondisi tetap kompleks. Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat memperkuat prospek panen, dengan Tropical General Investments mencatat bahwa panen Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana seharusnya mendapatkan manfaat dari polong yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez mengonfirmasi pandangan ini, melaporkan bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara signifikan melebihi total tahun lalu.

Namun, produsen terbesar di dunia menunjukkan sinyal kontra. Pengiriman kakao Pantai Gading ke pelabuhan untuk tahun pemasaran baru (1 Oktober–11 Januari) mencapai 1,13 juta MT, turun 2,6% dari 1,16 juta MT tahun lalu, memberikan dukungan bullish tertentu terhadap harga di tengah kekhawatiran tentang ketersediaan yang semakin ketat.

Faktor Dukungan Pasar Muncul

Salah satu katalis potensial melibatkan penambahan kakao ke dalam Bloomberg Commodity Index yang dimulai minggu ini. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi ini dapat memicu pembelian berorientasi indeks sebesar $2 miliar dalam kontrak berjangka kakao NY. Selain itu, perkiraan pasokan yang direvisi oleh International Cocoa Organization untuk 2024/25 menunjukkan keseimbangan global yang lebih ketat—organisasi ini memangkas proyeksi surplusnya menjadi 49.000 MT dari 142.000 MT sementara menurunkan perkiraan produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Rabobank juga merevisi ke bawah proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT.

Nigeria, produsen terbesar kelima di dunia, menghadapi hambatan struktural. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% y/y menjadi 305.000 MT, dibandingkan perkiraan tahun sebelumnya sebesar 344.000 MT. Ekspor September tetap stabil tahun-ke-tahun di 14.511 MT, menawarkan sedikit kelegaan.

Pertimbangan Regulasi dan Inventaris

Keputusan Parlemen Eropa pada 26 November untuk menunda regulasi deforestasi (EUDR) selama satu tahun telah melemahkan dukungan harga dengan menjaga pasokan kakao tetap melimpah, karena negara-negara UE dapat terus mengimpor produk pertanian dari wilayah yang rawan deforestasi. Sementara itu, inventaris pelabuhan AS yang dipantau oleh ICE awalnya mencapai titik terendah 10 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember tetapi kemudian pulih ke 1.675.908 kantong pada awal minggu ini, mengurangi momentum bullish berbasis inventaris.

Perpaduan antara permintaan yang melemah, sinyal pasokan yang campuran, dan ketidakpastian regulasi menggambarkan pasar yang terjebak di antara kekuatan yang bersaing—dengan penurunan permintaan saat ini semakin mendominasi tekanan terhadap harga kakao.