ETF Bitcoin selama dua tahun: Saat Wall Street diam-diam menguasai kunci likuiditas senilai 25 miliar dolar

Tanggal 10 Januari 2024 adalah waktu yang hampir tidak bisa kembali lagi. Bukan karena SEC secara mendadak berubah pikiran tentang Bitcoin, tetapi karena saat itu, produk pertukaran langsung Bitcoin disetujui. Sehari kemudian, ETF Bitcoin pertama di AS mulai diperdagangkan, dan hanya dalam hari pertama, 4,6 miliar dolar saham telah berpindah tangan. Angka tersebut bukan hanya rekor—itu adalah tanda bahwa sebuah pergeseran kekuasaan sedang terjadi.

Dua tahun setelah peristiwa itu, gambaran keseluruhan menjadi jelas: Bitcoin tidak lagi menjadi aset dari orang-orang yang memahami crypto. Ia telah menjadi bagian dari sistem keuangan resmi, di mana dana pensiun, portofolio yang dikonsultasikan, dan perusahaan pengelola aset besar dapat dengan mudah mengaksesnya tanpa harus memahami blockchain atau alamat dompet.

Jalur dari 56,63 miliar dolar arus kas

Hingga 9 Januari 2026, dana ETF Bitcoin spot di AS telah menarik 56,63 miliar dolar arus kas bersih. Tetapi angka ini menyimpan cerita yang lebih kompleks: tidak semua arus kas tersebut berasal dari investor baru. Sebagian besar adalah perputaran.

GBTC—dana Bitcoin dari Grayscale yang dulu dianggap sebagai “emas digital” satu-satunya sebelum ETF muncul—mencatat penarikan sebesar −25,41 miliar dolar. Sementara itu, IBIT dari BlackRock menerima +62,65 miliar dolar. Apa makna dari perbedaan ini? Sangat sederhana: para investor yang terikat oleh struktur lama, biaya tinggi, dan proses yang rumit dari GBTC kini mencari cara masuk ke produk baru yang lebih murah dan likuid.

Ini terjadi karena penggunaan ETF bukanlah penambahan; itu adalah pengganti. Sebelum ETF, untuk memiliki Bitcoin melalui lembaga keuangan besar, Anda harus melewati rangkaian hambatan yang panjang: mencari penyimpan, mematuhi standar untuk aset yang tidak biasa, menyelesaikan masalah pajak dan struktur. Setelah ETF, Anda cukup… membeli seperti membeli saham apa pun.

Dari Bitcoin ke “sebuah produk”

Apa yang dilakukan SEC pada Januari 2024 bukanlah dukungan yang jelas terhadap Bitcoin. Ketua Gary Gensler bahkan menyebutnya sebagai persetujuan sebuah struktur, bukan dukungan luas. Tetapi nuansa tersebut hilang dalam layanan. Pasar mendengar: Bitcoin telah menerima kode transaksi seperti aset utama lainnya.

Jalur menuju titik ini telah panjang. Proposal ETF Bitcoin terus-menerus ditolak selama lebih dari satu dekade karena SEC khawatir tentang integritas pasar dan pengawasan. Yang berubah adalah sebuah keputusan pada Agustus 2023 dari Pengadilan banding wilayah DC, ketika seorang hakim memutuskan bahwa SEC bertindak “secara sewenang-wenang” dengan menolak ETF Bitcoin spot sementara menyetujui ETF kontrak berjangka Bitcoin. Keputusan itu memaksa SEC untuk menjelaskan alasan inkonsistensinya.

Sejak lama, banyak analis menunjukkan bahwa yang paling penting bukanlah apakah Bitcoin disetujui, tetapi siapa yang mengelola arus kas. Pada 10 Januari 2024, jawaban menjadi jelas: Wall Street. Bukan dalam arti bahwa Wall Street memiliki Bitcoin—melainkan dalam arti bahwa Wall Street memiliki lapisan pelindung, saluran distribusi, dan alat yang melalui mereka jutaan orang mengakses Bitcoin.

Ketika arus kas menjadi bahasa

Arus kas bersih harian rata-rata ke ETF Bitcoin spot telah mencapai 113,3 juta dolar dalam dua tahun terakhir. Angka ini tampak kecil dibandingkan volume harian Bitcoin secara global, tetapi tidak kecil dalam konteks aset dengan pasokan tetap dan pembeli tepi yang mempengaruhi harga.

Mengapa ini penting? Karena ini menciptakan cara baru untuk memantau permintaan Bitcoin. Sebelumnya, trader harus bergantung pada data blockchain—indikator abstrak tentang bagaimana pengguna berinteraksi dengan jaringan. Sekarang, Anda bisa melihat di bursa saham AS, memeriksa situs web ETF, dan melihat berapa banyak uang masuk atau keluar dari dana Bitcoin setiap hari. Itu adalah data yang terpantau dengan baik, dipublikasikan secara terbuka, dan mudah dibandingkan dengan arus kas lainnya.

Ini mengubah cara organisasi berpikir tentang Bitcoin. Alih-alih bertanya “apakah ini aset yang baik?”, mereka bertanya “apakah ada masalah menggunakan Bitcoin sebagai bentuk alokasi seperti aset lainnya?” Pertanyaan kedua lebih mudah dijawab.

Dua tahun ekstrem

Hari-hari ekstrem menunjukkan situasi yang menarik. Hari dengan arus kas masuk terbesar mencatat +1,374 miliar dolar, sementara hari dengan arus kas keluar terbesar adalah −1,114 miliar dolar. Peristiwa seperti ini bukanlah hal yang biasa, tetapi juga tidak jarang.

Ketika peristiwa ini terjadi, arus kas ETF bukan hanya sinyal permintaan—itu menjadi cerita utama. Trader memantaunya, media melaporkannya, dan harga bereaksi terhadapnya. Dalam pasar di mana arus kas yang kecil melewati beberapa saluran memiliki kekuatan besar, pasar secara alami akan mengikuti saluran tersebut.

Fokus ini membawa manfaat dan risiko. Di satu sisi, itu membuat arus kas lebih efisien: spread harga lebih kecil, kedalaman pasar lebih baik, dan transaksi besar dapat dilakukan tanpa menyebabkan pergerakan harga yang besar. Tetapi di sisi lain, itu juga berarti keputusan alokasi oleh sekelompok kecil perusahaan dapat menciptakan gelombang besar dalam seluruh sistem.

Pelepasan dari struktur lama

Gambaran tidak lengkap tanpa melihat apa yang terjadi dengan GBTC. Dana ini sudah ada sebelum Bitcoin menjadi kata yang umum digunakan. Ia memungkinkan investor tradisional memegang Bitcoin tanpa harus menyimpan atau mengelola kunci pribadi. Tetapi juga disertai struktur yang rumit: diskonto dan premi terhadap nilai aset bersih (NAV), pembatasan pembelian kembali, dan biaya pengelolaan yang lebih tinggi dibanding ETF sejenis.

Ketika ETF muncul, investor memiliki pilihan. GBTC beralih menjadi ETF di tahun 2024, tetapi saat itu, banyak yang sudah beralih ke produk lain. Arus keluar yang besar tidak selalu berarti institusi menjual Bitcoin. Itu berarti mereka beralih dari struktur yang rumit ke struktur yang lebih sederhana, dari biaya tinggi ke biaya rendah.

Norma baru untuk Bitcoin dan setelah Bitcoin

Apa yang terjadi dalam dua tahun terakhir telah menetapkan ekspektasi baru untuk seluruh ruang crypto. Bitcoin telah membuktikan bahwa aset crypto dapat dikemas, didistribusikan secara skala besar, dan diperdagangkan melalui saluran resmi tanpa campur tangan besar atau masalah operasional.

Keberhasilan itu adalah peta jalan. Ketika ETF Ethereum disetujui kemudian, tidak banyak perdebatan. Ketika mata uang digital lain mulai diusulkan untuk produk perdagangan, para peserta sudah memiliki acuan yang jelas. Kita tahu seberapa besar likuiditas awalnya, berapa lama aset akan menjadi normal, dan berapa lama arus kas akan terkonsentrasi pada satu atau dua produk dominan.

Bitcoin sekarang adalah aset yang bisa didiskusikan oleh penasihat, dimiliki oleh dana pensiun, dan diimbangi kembali oleh portofolio tanpa perlu pengetahuan khusus tentang blockchain. Itu adalah perubahan struktural yang nyata.

Ke depan: Tiga faktor yang harus diikuti

Dua tahun pertama telah membuktikan bahwa “mekanisme” berfungsi. Apa yang akan datang selanjutnya bergantung pada perilaku ketika mekanisme tersebut menjadi hal yang dianggap lumrah.

Pertama: Arus kas dari ETF sekarang adalah sebuah mode berbeda. Hari-hari dengan pertumbuhan atau penurunan arus kas tidak hanya indikator permintaan; itu adalah dasar untuk analisis pasar dan penempatan posisi. Ketika arus kas melambat atau berbalik arah, komentar pun berubah.

Kedua: Distribusi cenderung menjadi lebih dalam seiring waktu. Semakin lama sebuah dana ada tanpa masalah, semakin banyak platform, penasihat, dan institusi yang menganggapnya sebagai bagian normal dari portofolio. Dan begitu menjadi normal, itu tidak lagi diperdagangkan sebagai tren sesaat, melainkan sebagai bagian dari alokasi.

Ketiga: Konsentrasi membawa manfaat dan risiko. Dana yang menguasai pasar bisa membuat pasar lebih efisien, tetapi juga menjadi magnet cerita. Dan ketika cerita, perhatian, dan arus kas terkonsentrasi, pasar bisa bergerak ke satu arah secara serentak.

Situasi saat ini bukanlah pengambilalihan rahasia. Ini adalah pemberian kekuasaan. Keuangan tradisional telah membangun jalur yang efisien dan dapat diperluas ke Bitcoin. Setelah dua tahun, jalur itu cukup besar untuk membentuk cara Bitcoin dihargai setiap hari. Dan dari sudut pandang itu, Wall Street bukan lagi sosok misterius—itu adalah bagian dari struktur pasar.