Privasi vs. Pengawasan: Kepala SEC Menemukan Alternatif Ketiga di Luar Panopticon Keuangan

Industri cryptocurrency menghadapi persimpangan jalan. Dalam roundtable pada 15 Desember 2025 tentang regulasi aset digital, Ketua U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) Paul S. Atkins memperingatkan bahwa tanpa perancangan kebijakan yang hati-hati, transparansi bawaan blockchain bisa menjadi “arsitektur pengawasan keuangan paling kuat dalam sejarah”—mengubah apa yang seharusnya menjadi alat kebebasan keuangan menjadi sebuah panopticon keuangan di mana setiap transaksi, pergerakan dompet, dan penerapan kode diawasi oleh negara.

Namun, Atkins tidak datang untuk menyampaikan khotbah kiamat. Sebaliknya, dia menguraikan jalur ketiga: satu di mana regulator dapat menjaga keamanan tanpa membangun negara pengawasan yang omniscient, menggunakan teknologi untuk memverifikasi kepatuhan daripada memaksakan transparansi.

Sifat Ganda dari Transparansi Blockchain

Daya tarik utama blockchain—bahwa setiap transaksi direkam secara permanen dan dapat diaudit—menciptakan paradoks yang tidak nyaman bagi regulator. Fitur ini membuat penelusuran aktivitas ilegal secara teoretis menjadi sederhana: perusahaan forensik dapat menghubungkan dompet on-chain dengan identitas nyata, dan penegak hukum mendapatkan visibilitas transaksi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Tapi di sinilah risiko panopticon muncul. Jika regulator merespons dengan mengklasifikasikan setiap pemilik dompet sebagai broker, setiap kontrak pintar sebagai bursa, dan setiap transaksi sebagai peristiwa yang harus dilaporkan, seluruh ekosistem akan terkunci dalam mode pengawasan komprehensif. Penyesuaian portofolio pengguna, pembangunan posisi, dan interaksi protokol akan ada dalam catatan publik permanen.

Atkins memandang ini sebagai ketegangan inti Amerika: Bagaimana Anda memungkinkan orang berpartisipasi dalam keuangan modern tanpa mengorbankan privasi? Ini bukan filosofi abstrak—ini adalah fondasi apakah cryptocurrency akan menjadi alat kebebasan keuangan atau alat kontrol keuangan.

Di Mana Alat Regulasi Saat Ini Salah

SEC sudah mengoperasikan beberapa sistem pengawasan. The Consolidated Audit Trail (CAT) mengumpulkan data pasar untuk mendeteksi penipuan dan manipulasi. Repositori data swap melacak derivatif. Form PF memantau dana pribadi. Masing-masing awalnya memiliki tujuan yang sah.

Namun, contoh CAT mengungkapkan masalah perluasan misi. Awalnya dirancang untuk membantu SEC memahami struktur pasar, tetapi berkembang menjadi sesuatu yang mendekati pengawasan massal—mengumpulkan data yang bahkan belum sepenuhnya dianalisis oleh lembaga tersebut, sambil memberatkan biaya kepatuhan dan mengikis privasi peserta pasar.

Wawasan utama Atkins: regulator harus berlatih pembatasan bahkan ketika teknologi memungkinkan ekspansi. Memiliki kemampuan teknis untuk mengumpulkan informasi tidak membenarkan pengumpulan data tersebut. SEC mulai memangkas elemen data paling sensitif dari CAT, menyadari bahwa lebih banyak data ≠ regulasi yang lebih baik.

Kebijaksanaan ini menjadi sangat penting dalam konteks blockchain. Sistem digital memungkinkan pemantauan real-time yang granular. Regulator secara teoretis bisa melacak setiap interaksi DeFi. Pertanyaannya bukan “bisakah kita?” tetapi “haruskah kita?”—dan Atkins berargumen bahwa jawabannya semakin menuntut kerendahan hati daripada maksimisasi.

Alternatif Teknologi Peningkat Privasi

Alih-alih melawan transparansi blockchain, Atkins menyoroti pendekatan terbalik: menggunakan teknologi untuk mencapai verifikasi tanpa pengungkapan.

Zero-knowledge proofs adalah contoh nyata. Dompet yang diaktifkan untuk kepatuhan dapat membuktikan bahwa pemiliknya telah lolos skrining anti-pencucian uang tanpa mengungkap riwayat transaksi. Bursa yang diatur dapat mengonfirmasi bahwa penggunanya telah diverifikasi dengan benar tanpa menyimpan data pergerakan granular secara permanen. Market maker dapat menunjukkan penyediaan likuiditas tanpa mengekspos inventaris secara real-time.

Perpindahan ini—“lebih sedikit pengungkapan, lebih banyak kepatuhan”—membuka jalur regulasi yang tidak tersedia dalam keuangan tradisional. Anda tidak memilih antara pengawasan dan ketidakaturan; Anda membangun sistem kepatuhan yang melindungi keamanan dan privasi secara bersamaan.

Teknologi seperti enkripsi homomorfik dan komputasi multi-pihak memperluas ini lebih jauh, memungkinkan regulator menganalisis pola data yang teragregasi tanpa mengakses detail transaksi individu.

Mengapa Kesehatan Pasar Bergantung pada Beberapa Opasitas

Inilah sudut pandang praktis yang sering diabaikan regulator: pasar keuangan membutuhkan kerahasiaan agar dapat berfungsi dengan baik.

Market maker perlu membangun posisi tanpa front-running langsung. Underwriter perlu diam-diam mengumpulkan inventaris. Manajer dana perlu menguji strategi tanpa perilaku tiruan yang menghancurkan eksekusi mereka. Jika kegiatan ini harus diungkapkan secara real-time, likuiditas akan mengering dan manipulasi pasar akan meningkat.

Cryptocurrency menghadapi dinamika yang sama. Pelaku institusional tidak akan berpartisipasi dalam pasar on-chain di mana setiap langkah mereka langsung terlihat, mengundang eksploitasi atau respons herd. Keuntungan yang diklaim dari transparansi blockchain menjadi kerugian jika dieksploitasi secara ekstrem menjadi panopticon.

Opasitas informasi yang moderat bukanlah disfungsi pasar—itu adalah desain pasar. Regulasi harus mempertahankan kebenaran ini daripada memaksakan visibilitas total.

Membangun Kerangka Kerja yang Berkelanjutan

Atkins menguraikan apa yang dibutuhkan regulasi kripto efektif abad ke-21:

Prinsip di atas resep. Tetapkan nilai-nilai yang jelas—menyeimbangkan keamanan nasional dengan privasi keuangan—daripada mengatur setiap alur kerja secara mikro.

Netralitas teknologi. Sesuaikan pemikiran regulasi dengan alat peningkat privasi daripada memaksa crypto ke dalam model kepatuhan warisan.

Penilaian risiko berlapis. Bedakan antara pengguna ritel, pelaku institusional, dan penyedia infrastruktur daripada menerapkan aturan satu ukuran untuk semua.

Evolusi dinamis. Sesuaikan kerangka secara terus-menerus seiring perkembangan teknologi dan pasar, hindari aturan kaku yang menghambat inovasi.

Implikasi Global

Kerangka kerja SEC mengatasi isu yang melampaui batas AS. Setiap negara yang mempertimbangkan integrasi cryptocurrency menghadapi ketegangan yang sama: mencegah kejahatan keuangan tanpa membangun alat pengawasan.

Bagi regulator di seluruh dunia, pesan utamanya jelas: kapasitas teknis untuk memantau segalanya tidak mewajibkan melakukannya. Di era di mana blockchain membuat pengawasan keuangan panoramik secara teknis memungkinkan, tantangan regulasi sejati adalah berlatih pembatasan—menggunakan minimisasi data, inovasi teknologi, dan desain berprinsip untuk menjaga keamanan dan kebebasan.

Panopticon keuangan tidaklah takdir. Itu adalah pilihan. Pidato Desember Atkins menunjukkan bahwa SEC memilih secara berbeda: membangun sistem di mana inovasi, privasi, dan keamanan dapat hidup berdampingan daripada bersaing.