Bagaimana Juara AI China Menguji Minat Investor terhadap Alternatif Lokal

Sektor AI yang sedang berkembang di China mendapatkan momen sorot minggu ini. Dua startup AI generatif terkemuka—Zhipu dan MiniMax—sedang melakukan debut mereka di Hong Kong, dan performa mereka akan mengukur kepercayaan investor apakah negara ini dapat membina pesaing AI kelas dunia.

Dua Pemain: Jalur Berbeda Menuju Pasar

Ini bukan entri yang dapat dipertukarkan. Zhipu, didirikan pada 2019 oleh peneliti dari Universitas Tsinghua di bawah kepemimpinan Tang Jie, mewakili dorongan AI berbasis akademik China. Perusahaan ini beroperasi dengan dukungan negara dan menargetkan klien institusional, dengan basis pelanggan lebih dari 8.000 organisasi. MiniMax mengambil jalur yang berlawanan—startup yang lebih muda, didukung ventura yang tampak dan beroperasi lebih seperti perusahaan Silicon Valley, mendapatkan dukungan dari Alibaba dan dana kekayaan negara Abu Dhabi.

Kontrasnya mencolok dalam model bisnis mereka juga. MiniMax menghasilkan uang melalui aplikasi konsumen, menarik pendapatan dari lebih dari 210 juta pengguna melalui langganan dan iklan. Sementara itu, Zhipu fokus pada penerapan perusahaan yang disesuaikan untuk perusahaan milik negara dan industri besar yang membutuhkan solusi AI privat dan on-premise.

Angka Mengungkap Sebagian Cerita

Ukuran penting di sini. Pada 2024, Zhipu menghasilkan pendapatan sebesar 312,4 juta yuan (sekitar $44,7 juta), mengungguli MiniMax yang sebesar $30,5 juta. Kedua perusahaan membawa valuasi pra-IPO sekitar $4 miliar—signifikan, tetapi modest dibandingkan dengan pendapatan tahunan OpenAI yang diperkirakan $13 miliar dan Anthropic yang diproyeksikan $9 miliar.

Namun disparitas skala ini tidak mengurangi apa yang dipertaruhkan. Kedua perusahaan muncul dari “Pertempuran Seratus Model” yang brutal di China, di mana kompetisi sengit mendorong ekspansi agresif. Sekarang mereka diposisikan untuk mengumpulkan modal besar saat negara mendorong agenda kemandirian teknologi.

Mengapa IPO Ini Lebih dari Sekadar Harga Saham

Ini bukan hanya tentang dua perusahaan yang go public. Menurut Aadil Ebrahim, kepala ekuitas di Klay Group di Singapura, listing ini mencerminkan “siklus investasi yang lebih luas yang didorong kebijakan saat China meningkatkan upaya membangun ekosistem semikonduktor dan AI lokal.” Saham terkait GPU dan AI terbaru di pasar A-shares China dan Hong Kong telah berkinerja kuat, menandakan minat investor yang nyata.

Permintaan ritel saja sudah mencengangkan: saham MiniMax menarik lebih dari 1.350 kali oversubscription, sementara Zhipu melebihi 900 kali, berdasarkan data pinjaman margin dari Futubull.

Pemeriksaan Realitas

Inilah tantangannya—dan ini penting. Philip Wen, direktur pelaksana di MPM Capital yang berbasis di Hong Kong, menawarkan perspektif yang menyedihkan: “Sementara semua orang menikmati keuntungan cepat, ukuran sebenarnya adalah bagaimana kinerja perusahaan ini enam bulan atau satu tahun dari sekarang.”

Dia menambahkan bahwa raksasa teknologi China seperti ByteDance, Alibaba, dan Tencent kemungkinan akan mempertahankan dominasi jangka panjang, dengan perusahaan kecil seperti Zhipu dan MiniMax menempati ceruk khusus. Selain itu, seperti yang dicatat Ebrahim, sebagian besar perusahaan China yang baru listing di bidang ini tetap tidak menguntungkan dan mungkin tetap demikian saat mereka berkembang.

Momentum Lebih Luas

Debut AI ini mengikuti performa spektakuler dari pembuat chip China yang mencari kemandirian dari semikonduktor Barat. Moore Threads Technology melonjak 425% saat debut di Shanghai; MetaX Integrated Circuits Shanghai melompat 693%. Pola ini jelas: Beijing membuka pasar modal untuk teknologi lokal, dan investor bertaruh pada narasi tersebut.

Apakah taruhan itu akan membuahkan hasil tergantung pada apakah Zhipu dan MiniMax benar-benar dapat menantang OpenAI dan Anthropic—tidak hanya dalam headline, tetapi dalam keunggulan kompetitif nyata.