Tentang produk Smart Lending dari salah satu protokol pinjaman utama di BNB Chain, banyak pujian beredar di pasar, terutama data APY 27% yang memang mencolok. Tapi setelah memecah proses partisipasi dan biaya secara detail, akan ditemukan bahwa masalahnya tidak sesederhana itu.

Untuk mendapatkan keuntungan 27%, langkah-langkah yang harus dilakukan pengguna adalah sebagai berikut: langkah pertama, mengunci BNB untuk mendapatkan produk derivatif yang dipersyaratkan. Langkah kedua, menjaminkan derivatif tersebut ke dalam protokol, meminjam stablecoin. Langkah ketiga, memadukan stablecoin dengan aset lain (biasanya USDT atau sejenisnya) ke dalam kolam likuiditas untuk mendapatkan pendapatan LP. Ketiga tahap ini terdengar sederhana, tetapi sebenarnya Anda harus memantau secara bersamaan perubahan rasio jaminan, pergerakan harga likuidasi, dan kerugian tidak permanen dari posisi LP. Protokol menggunakan mekanisme nested yang rumit, menanggung risiko manajemen dan operasi yang kompleks kepada pengguna, sementara mereka sendiri tetap bisa mendapatkan spread pinjaman dan data aktivitas protokol secara stabil.

Melihat penurunan suku bunga terbaru menjadi 2.74%, secara kasat mata ini adalah penyesuaian suku bunga, tetapi secara mendalam menunjukkan bahwa permintaan pinjaman sedang lemah, dan protokol terpaksa menurunkan harga untuk merangsang partisipasi pasar. Sementara itu, penghentian subsidi cashback stablecoin menunjukkan bahwa model subsidi tinggi sebelumnya sudah tidak berkelanjutan. Ini adalah sinyal dari kecemasan akan pertumbuhan.

Mengenai jalur baru RWA (aset nyata), protokol memang sedang mengembangkan, tetapi angka-angkanya menunjukkan masalah: setiap produk RWA hanya memiliki TVL sekitar 50 juta dolar AS, sementara total aset terkunci di protokol mencapai 45 miliar dolar. Skala ini hampir tidak signifikan dalam ekosistem secara keseluruhan, lebih mirip cerita pemasaran yang diluncurkan untuk menanggapi fenomena kompetisi hasil DeFi—"Lihat, kami juga punya narasi baru". Adapun berapa banyak dana yang bisa ditanggung oleh produk RWA ini dan tantangan regulasi apa yang akan dihadapi, tetap menjadi pertanyaan besar.

Protokol sendiri mampu menempati posisi ketiga di BNB Chain dan memiliki lini produk yang lengkap, ini memang benar. Masalahnya adalah kita harus tetap waspada: setiap tingkat hasil yang mengagumkan ini sudah dihitung biaya-biayanya. Biaya tersebut mungkin tercermin dari waktu dan tenaga yang harus Anda curahkan, risiko yang Anda tanggung, atau nilai yang akan terdilusi di masa depan melalui pelepasan token protokol. Insiden likuidasi sebesar 3,5 juta dolar AS pada November 2025 pada dasarnya adalah ledakan kecemasan yang dipicu oleh banyak pengguna yang secara kolektif terpicu oleh fluktuasi pasar ekstrem.

Sebelum memutuskan untuk terlibat secara mendalam dalam kompetisi hasil pinjaman DeFi ini, tanyakan pada diri sendiri satu pertanyaan jujur: Apakah Anda sedang mengendalikan mekanisme protokol untuk mendapatkan nilai, atau tanpa sadar menjadi variabel dalam tabel data pertumbuhan tertentu? Jawaban ini bisa mengubah keputusan partisipasi Anda.