Fenomena menarik muncul di pasar akhir-akhir ini: Federal Reserve terus menegaskan bahwa mereka akan menunggu lagi sebelum memangkas suku bunga, tetapi harga emas dan tembaga justru terus naik. Sikap "kamu bilang begitu, saya naik sendiri" ini sebenarnya mencerminkan sebuah mentalitas dari para pelaku pasar—daripada menunggu bank sentral mengeluarkan kebijakan, lebih baik mengantisipasi perubahan likuiditas dan memasukkannya ke dalam harga.

Dari sejarah, setiap kali siklus pelonggaran akan dimulai, harga logam selalu yang pertama merasakan perubahan arah. Ini bukan kebetulan. Imbal hasil riil, biaya pembiayaan, ekspektasi pasar—faktor-faktor ini—sering kali lebih sensitif terhadap logam dibandingkan aset lain. Terutama emas—yang sering mulai naik beberapa bulan sebelum pemangkasan suku bunga pertama kali, tanpa harus menunggu bank sentral benar-benar bertindak.

Lalu, bagaimana dengan Bitcoin? Responnya sedikit lebih lambat. Tidak mengherankan, mengingat logika penetapan harga pasar aset kripto dan keuangan tradisional tidak sepenuhnya sama. Tapi yang menarik, setelah harga logam menyesuaikan diri dengan lingkungan pelonggaran, Bitcoin biasanya akan mengalami kenaikan yang lebih kuat. Dari sudut pandang ini, pola pasar saat ini tampaknya mengulangi skenario yang sama.

Pada akhirnya, pasar keuangan selalu lebih cepat merespons daripada pembuat kebijakan, terutama saat biaya modal akan mengalami perubahan besar. Hal ini tercermin dengan jelas dari tren emas. Para investor mulai mengalihkan dana ke emas saat mereka menyadari bahwa imbal hasil riil dolar AS akan mencapai puncaknya. Logika di balik ini sangat sederhana: uang tunai tidak lagi begitu berharga, dan nilai relatif dari aset langka meningkat.

Kenaikan harga tembaga secara bersamaan memperkuat sinyal ini. Tembaga bukan hanya komoditas industri—ia juga merupakan indikator kondisi kredit dan aktivitas ekonomi riil. Ketika emas dan tembaga naik bersamaan, itu menunjukkan pasar sedang melakukan lindung nilai terhadap risiko sekaligus mengantisipasi bahwa lingkungan pelonggaran akan menguntungkan ekonomi riil. Sinyal ganda ini jauh lebih dapat diandalkan daripada hanya melihat satu jenis aset saja.

Dan penghubung utama di antara keduanya adalah imbal hasil riil. Baik emas, tembaga, maupun Bitcoin—indikator ini adalah penggerak utama. Terutama imbal hasil 10 tahun AS, yang bisa dianggap sebagai tingkat imbal hasil riil dari aset tanpa risiko. Ketika angka ini mulai menurun, aset langka akan menjadi relatif lebih murah. Bahkan jika pejabat bank sentral terus mengeluarkan pernyataan hawkish, arah besar ini tidak akan berubah.

Ada yang bertanya, apakah korelasi tembaga relatif lemah? Memang benar, tetapi logam ini tetap mendapatkan manfaat dari penurunan imbal hasil riil yang memperbaiki kondisi keuangan dan melemahnya dolar AS. Perubahan ini mungkin tidak sejelas terhadap emas, tetapi arah pergerakannya sama. Dari sudut pandang ini, performa harga logam saat ini sedang membangun fondasi untuk tren berikutnya dari Bitcoin.